2025年一季报点评COR显著优化，NBV与利润均高增

中国人保2025年一季报点评总结

事件概述

中国人保发布2025年一季报，主要财务数据如下：

• 营业收入：1,565.89亿元，同比+12.8%
• 归母净利润：128.49亿元，同比+43.4%
• 加权平均ROE：4.7%，同比+1.0pp
• 人保财险COR：94.5%，同比优化3.4pp
• 人保寿险NBV：可比口径下同比+31.5%
• 人保财险/人保寿险/人保健康净利润：113.12/36.53/24.30亿元，同比+92.7%/-4.4%/+59.9%

分析判断

1. 财险业务

   • 保费稳增：保险服务收入1,207.41亿元，同比+6.1%；原保费收入1,804.21亿元，同比+3.7%
   • 车险和非车险均实现增长，其中车险原保费收入716.96亿元，同比+3.5%；非车险原保费收入1,087.25亿元，同比+3.8%
   • 承保利润高增：承保利润66.53亿元，同比+183.0%
   • COR优化：COR 94.5%，同比优化3.4pp，主要系自然灾害赔付下降

2. 寿险业务

   • NBV高增：NBV在可比口径下同比+31.5%，主要系NBVM显著提升
   • 长险首年保费：人保寿险长险首年保费212.06亿元，同比-12.7%；长险期交首年保费63.55亿元，同比-48.8%
   • 人保健康保费结构优化：长险首年保费99.88亿元，同比+4.3%；长险期交首年33.23亿元，同比+47.1%

3. 投资收益

   • 投资收益大幅提升：投资收益+公允价值变动损益同比+157.2%至117.46亿元
   • 权益投资表现良好：投资收益同比+389.9%至122.18亿元

投资建议

• 看好公司业务结构优化和费用管控优势
• 维持“买入”评级
• 盈利预测：2025-2027年营收分别为6,595/7,126/7,368亿元；归母净利润分别为455/491/529亿元；EPS分别为1.03/1.11/1.20元
• 对应2025年4月30日收盘价7.06元的PB分别为1.00/0.86/0.82倍

风险提示

• 宏观经济大幅波动风险
• 权益市场震荡风险
• 利率大幅下行风险