2025年一季报点评COR显著优化，NBV与利润均高增

中国人保发布2025年一季报。2025Q1，公司实现营业收入1,565.89亿元，同比+12.8%；归母净利润128.49亿元，同比+43.4%；加权平均ROE为4.7%，同比+1.0pp。人保财险COR为94.5%，同比优化3.4pp；人保寿险NBV可比口径下同比+31.5%。2025Q1人保财险/人保寿险/人保健康分别实现净利润113.12/36.53/24.30亿元，分别同比+92.7%/-4.4%/+59.9%。 分析判断: 财险保费稳增，COR优化、承保利润高增。 2025Q1，人保财险实现保险服务收入1,207.41亿元，同比+6.1%；承保利润66.53亿元，同比+183.0%；COR94.5%，同比优化3.4pp，我们预计主要系报告期内自然灾害赔付下降。保费方面，2025Q1人保财险实现原保费收入1,804.21亿元，同比+3.7%。其中，车险原保费收入716.96亿元，同比+3.5%；非车险原保费收入1,087.25亿元，同比+3.8%，其中意健险/农险/责任险/企财险保费收入分别同比+6.5%/-4.1%/-1.3%/+1.2%。 ►寿险NBV同比+31.5%。 2015Q1，人保寿险NBV在可比口径下同比+31.5%，我们预计主要系NBVM显著提升。人保寿险长险首年保费212.06亿元，同比-12.7%，其中长险期交首年保费63.55亿元，同比-48.8%。2025Q1，人保健康保费结构优化，实现长险首年保费99.88亿元，同比+4.3%，其中长险期交首年33.23亿元，同比+47.1%。 ►投资收益大幅提升。 公司不断优化资产配置结构、提升资产配置的稳定性、灵活性及前瞻性，投资业绩大幅提升。2025Q1公司投资收益+公允价值变动损益同比+157.2%至117.46亿元，其中投资收益同比+389.9%至122.18亿元，我们预计主要受益于权益投资资产的良好表现。 投资建议 我们看好公司业务结构优化和费用管控优势。我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年营收分别为6,595/7,126/7,368亿元；预计2025-2027年归母净利润分别为455/491/529亿元；预计2025-2027年EPS分别为1.03/1.11/1.20元。对应2025年4月30日收盘价7.06元的PB分别为1.00/0.86/0.82倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。