2026年一季报点评净利润同比正增，NBV和COR稳健向好

中国太保发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业收入925.47亿元，同比-1.2%；归母净利润100.41亿元，同比+4.3%，主要系所得税项目的重大变化，公司税前利润102.23亿元，同比-11.5%；基本每股 收益1.04元，同比+4.3%；期末归母净资产3196.02亿元，较上年末+5.8%；加权平均ROE为3.2%，同比-0.3pp。2026Q1，太保寿险NBV为63.72亿元，同比+9.6%；太保产险COR为96.4%，同比优化1.0pp。 分析判断: 人身险：期缴新单高增驱动价值率改善，NBV稳健增长。 NBV方面，2026Q1太保寿险NBV为63.72亿元，同比+9.6%，主要由价值率改善驱动。拆分来看，2026Q1新保业务规模保费约为391.27亿元，同比-8.5%；新业务价值率（通过“NBV/新保业务规模保费”计算得来）为16.3%，同比+2.7pp，主要由各渠道结构优化、期缴业务高速增长驱动，2026Q1公司新保期缴规模保费同比+41.4%至189.29亿元。分渠道来看，代理人渠道锚定“稳增长、稳队伍”目标，实现新保业务规模保费183.83亿元，同比+34.5%，其中新保期缴规模保费114.19亿元，同比+43.0%；产品结构优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升；队伍规模保持稳定，2026Q1末保险营销员18.7万人（上年末18.5万人），核心人力月人均首年规模保费同比+43.3%，核心人力产能提升。银保渠道实现新保业务规模保费123.30亿元，同比-39.9%，其中新保期缴规模保费67.62亿元，同比+37.8%；团政渠道实现新保业务规模保费84.14亿元，同比-1.8%，其中新保期缴规模保费5.36亿元，同比+48.5%。 财险：保费规模承压，承保效益优化。 2026Q1，太保产险实现原保险保费收入630.28亿元，同比-0.3%；保险服务收入477.72亿元，同比-0.2%。其中车险原保险保费收入268.71亿元，同比+0.1%；非车险原保险保费收入361.57亿元，同比-0.5%。保费规模小幅承压，我们预计主要系公司优化业务质量、主动调整业务结构所致。2026Q1太保产险承保效益持续优化，COR为96.4%，同比优化1.0个百分点，我们预计主要系公司持续优化业务结构，信保业务出清的拖累影响减弱，同时加强精细化管理和风险减量服务。 投资：市场波动致税前利润承压。 截至2026Q1末，集团投资资产31,238.40亿元，较上年末增长2.8%。2026Q1，公司投资资产净投资收益率（未年化）为0.7%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率（未年化）为0.8%，同比下降0.2个百分点，投资业绩在市场震荡中整体保持韧性。从利润表来看，2026Q1公司投资收益+公允价值变动损益为63.35亿元（投资收益119.26亿元、公允价值变动损益-55.91亿元），而去年同期为收益87.19亿元（投资收益70.64亿元、公允价值变动损益16.55亿元），受资本市场震荡调整影响，是拖累税前利润（同比-11.5%）的主要原因。但得益于所得税项目同比的重大变化（本期所得税支出为-1.44亿元，上年同期为15.45亿元），公司归母净利润仍实现4.3%的同比增长。 投资建议 我们继续看好公司负债端经营质态稳步改善，以及在复杂市场环境下投资端的稳健性。公司坚持价值导向，寿险期缴业务转型成效显著，为新业务价值增长提供坚实基础；财险业务结构优化，承保盈利能力持续提升。结合公司2026年一季报业绩表现，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年保险服务收入为3,090/3,309/3,540亿元；预计2026-2028年归母净利润为597/620/644亿元；预计2026-2028年EPS为6.21/6.45/6.69元。2026年4月28日收盘价36.34元对应的PEV分别为0.53/0.50/0.46倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。