2026年一季报点评OPAT、NBV和COR稳健向好，投资端承压

事件概述

中国平安发布2026年一季报，主要财务数据如下：

• 营业收入：2,184.05亿元，同比-6.2%
• 归母净利润：250.22亿元，同比-7.4%
• 剔除短期波动后的归母营运利润（OPAT）：407.80亿元，同比+7.6%
• 期末归母净资产：1.02万亿元，较上年末+1.8%
• 基本每股收益：1.43元，同比-7.1%
• 加权平均ROE（非年化）：2.5%，同比-0.4pp
• 寿险及健康险业务NBV：155.74亿元，同比+20.8%
• 产险整体COR：95.8%，同比优化0.8pp
• 短期投资波动损益：-167.46亿元，同比扩大
• 转股权价值重估损益：8.79亿元，同比扭亏为盈

分析判断

人身险

• 营运利润：296.96亿元，同比+6.4%
• NBV：155.74亿元，同比+20.8%，主要受新单保费规模驱动
• 首年保费：663.40亿元，同比+45.5%
• NBVM：23.5%，同比下降4.8pp，主要受精算假设调整及分红险占比提升影响
• 渠道贡献：银保渠道、社区金融服务及其他渠道贡献占比同比提升6.8个百分点
• 个险代理人数量：33.2万，较2025年末下降

财险

• 原保费收入：909.51亿元，同比+6.8%
• 保险服务收入：843.34亿元，同比+3.9%
• 营运利润：28.15亿元，同比-13.4%
• 非车险业务原保费收入：375.14亿元，同比+19.5%
• 车险原保费收入：约534.37亿元，同比基本持平，新能源车险同比提升16.1%
• 综合成本率：95.8%，同比优化0.8pp，主要系大灾损失减少

投资

• 保险资金投资组合规模：超6.55万亿元，较年初增长0.9%
• 不动产投资余额：2018.18亿元，占总投资资产比3.1%
• 非年化综合投资收益率：0.2%，同比下降1.1个百分点
• 非年化净投资收益率：0.8%，同比下降0.1个百分点
• 投资收益+公允价值变动损益：-90.39亿元，主要受资本市场波动影响

投资建议

维持“买入”评级，理由如下：

• 公司整体经营基本面稳固，核心业务业绩保持稳健
• 2026-2028年保险服务收入预测：6,075/6,351/6,536亿元
• 2026-2028年归母净利润预测：1,471/1,606/1,697亿元
• 2026-2028年EPS预测：8.12/8.87/9.37元
• 2026年4月28日收盘价对应PEV：0.63/0.57/0.54元

风险提示

• 宏观经济不稳定
• 资本市场大幅震荡
• 利率持续下行风险