保险2026年一季报综述：负债端延续向好，投资暂时拖累利润

保险2026年一季报综述：负债端延续向好，投资暂时拖累利润 投资波动暂时拖累整体净利润。1）归母净利润：负债端向好，投资端承压，A股上市险企出现分化，整体同比-17%，国寿/平安/太保/新华/人保归母净利润增速分别为-32.3%/-7.4%/+4.3%/+10.5%/-31.4%。2）保险 增持（维持） 服务业绩：保险服务收入上升、费用保持平稳，业绩整体改善，A股上市险企整体同比+3%，国寿/平安/太保/新华/人保保险服务业绩增速分别为-5.7%/+2.5%/+20.9%/+30.8%/+1.9%。 负债端：新业务价值、新单保费延续去年高增长态势。1）新业务价值：受益于一季度开门红高增长、预定利率下行、银保报行合一以及业务发展转型，上市险企寿险新业务价值延续高增长，国寿/平安/太保/新华/人保NBV增速分别为+75.5%/+20.8%/+9.6%/+24.7%/+21.0%。2）新单保费：业务发展动能强劲，2026年一季度开门红表现亮眼，国寿/平安/太保/新 华/人 保 长 险 新 单 保 费 增 速 分 别 为+29.9%/+45.5%/-8.5%/+25.6%/+1.5%。 作者 资产端：总投资资产稳步上行，投资收益表现承压。1）总投资资产：保费流入为资产增长基础，国寿/平安/太保/新华/人保总投资资产规模较年初增速分别为+1.7%/+0.9%/+2.8%/-2.3%/+0.1%，其中新华降杠杆导致负增长；2）投资表现：受一季度权益市场波动影响，上市险企一季度总投资收益率、综合投资收益率同比下滑，总投资收益率：国寿（年化2.2%，-0.54pps），太保（0.8%，-0.2pps），新华（（年化2.1%，-3.6pps），人保（0.5%）；综合投资收益率：平安（0.2%，-1.1pps），新华（年化1.8%，-1pps）。净投资收益率受利率环境影响普遍下行。 分析师王维逸执业证书编号：S0680525120001邮箱：wangweiyi@gszq.com 研究助理王义德执业证书编号：S0680126030003邮箱：wangyide@gszq.com 相关研究 1、《非银金融：行业周报|金融产品网络营销进一步规范，看好板块配置性价比》2026-04-262、《非银金融：行业周报|公募基金经理薪酬考核量化指标出台，兼顾效率与公平》2026-04-193、《非银金融：行业周报|中信证券2026Q1业绩大增，看好券商配置性价比》2026-04-12 偿付能力：旧准则资负错配，偿付能力充足率承压。相较年初，除国寿实施“H转A”，以及平安非认可账面价值增加导致偿付能力充足率上升外，其余上市险企均出现明显下滑。1）核心偿付能力充足率：国寿（156.87%，+27.9pps，剔除“H转A”后约-5.1pps），平安寿（（130.98%，+7.7pps），太保寿（（146.00%，-11pps），新华（130.55%，-4.5pps），人保寿（（121.59%，-12.4pps）。2）综合偿付能力充足率：国寿（202.31%，+28.3pps，剔除“H转A”后约-4.7pps），平安寿（（183.27%，+7.6pps），太保寿（（214.00%，-14pps），新华（204.41%，-6.1pps），人保寿（185.00%，-16.9pps）。 投资建议：2026年以来，保险行业负债端持续受益于银行存款搬家趋势，一季度新单保费、NBV延续高增长态势已验证这一复苏动能，向好趋势有望延续；资产端方面，尽管一季度权益市场出现短期波动，但险企整体业绩表现仍相对平稳，4月份以来，A股市场显著回暖，单月沪深300指数上涨8.03%，创业板指上涨15.45%，市场风险偏好修复带动险企投资端边际改善，随着权益市场企稳回升，叠加长端利率中枢企稳，保险行业利差损压力有望进一步缓解，后续投资收益修复的确定性增强。积极看好保险行业的左侧配置价值。 建议关注中国人寿、中国太保、中国平安。 风险提示：1）权益市场大幅波动或使险企投资收益阶段性承压，从而影响净利润和资本充足性；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单保费、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行易形成利差损并持续累积，进而侵蚀净利润、加剧经营风险。 内容目录 1、核心数据概览...............................................................................................................................................32、经营指标：负债端整体向好，投资端短期承压..............................................................................................52.1归母净利润：行业整体下滑，上市险企出现分化..................................................................................52.1.1保险服务业绩：保险服务收入上升、费用保持平稳，业绩整体改善............................................62.2归母净资产：净资产增速高于总资产，资本充足性进一步夯实.............................................................72.3偿付能力：资负错配，行业偿付能力充足率继续下降...........................................................................73、寿险：保费增长强劲，新业务价值延续去年高增长.......................................................................................93.1保费收入：长险新单保费实现两位数增长，业务扩张动能强劲.............................................................93.2新业务价值：延续2025年高增长态势，险企价值增速来源出现分化....................................................94、财险：保费稳健增长，综合成本率显著优化................................................................................................115、资产端：权益市场波动，投资收益率承压...................................................................................................126、投资建议....................................................................................................................................................137、风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：2026年一季度上市险企一季报数据概览.............................................................................................4图表2：上市险企归母净利润（单位：亿元）..................................................................................................5图表3：上市险企EPS（单位：元/股）............................................................................................................5图表4：上市险企ROE.....................................................................................................................................5图表5：上市险企保险服务业绩（单位：亿元）...............................................................................................6图表6：上市险企保险服务收入（单位：亿元）...............................................................................................6图表7：上市险企保险服务费用（单位：亿元）...............................................................................................6图表8：上市险企总资产（单位：亿元）.........................................................................................................7图表9：上市险企归母净资产（单位：亿元）..................................................................................................7图表10：上市险企核心偿付能力充足率...........................................................................................................8图表11：上市险企综合偿付能力充足率...........................................................................................................8图表12：十年期750移动平均曲线（单位：%）.............................................................................................8图表13：2025Q1、Q4，2026Q1即期收益率曲线（单位：%）.......................................................................8图表14：上市险企寿险业务总保费（单位：亿元）.........................................................................................9图表15：上市险企寿险