保险行业三季报综述：负债端高增延续，资产端承压拖累利润表现

业绩表现概览

Q3净利润合计同比下降61.1%，主要受权益市场大幅震荡影响

• 整体概况：五家上市险企在2023年第三季度合计实现归母净利润1,763.1亿元，同比减少17.8%。
• 具体表现：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保的归母净利润分别同比下滑5.6%、36.0%、24.4%、15.5%、15.5%，单季净利润分别下滑19.6%、103.8%、54.3%、120.7%、89.6%。
• 中国财险：前三个季度净利润同比减少26.2%，单季净利润同比下滑98.1%。

业绩归因分析

保险服务收入低增与费用高增

• 收入与费用对比：保险服务收入整体呈现低增长，费用端则因部分固定费用增长而保持较高增速，导致业绩普遍负增长。
• 投资业绩：除平安外，其余企业投资业绩普遍下滑，主要是权益市场震荡影响。

寿险业务解析

• NBV高增：受益于产品利率切换与居民储蓄需求旺盛，NBV整体延续增长趋势，但增速存在分化。
• 新单保费表现：不同企业新单保费增长情况不一，主要受业务节奏和期缴转型影响。
• 代理人情况：企稳迹象明显，队伍质态持续优化，人均产能大幅提升。

财险业务分析

• 保费增速分化：车险保费回暖，非车险增速出现分化。
• COR抬升：人保表现优于同业，尽管COR同比提升，但仍显著优于平安和太保。
• 风险管理：人保通过优化业务结构、提升业务品质，有效控制风险减量。

投资建议

寿险：资产端政策利好，负债端复苏趋势确立。推荐中国太保、中国平安。

财险：超预期自然灾害导致的利空已出尽，关注中国财险长期配置价值。

风险提示

• 监管趋严：前端销售监管加强可能影响新单增长。
• 权益市场波动：直接影响投资收益，拖累利润表现。
• 长端利率下行：增加资产端波动，利差损风险。
• 宏观经济复苏不及预期：抑制保险需求释放。