保险2026年一季报前瞻：净利润受投资端影响将承压，负债端高景气延续

评级及分析师信息 2026Q1上市险企净利润预计整体承压 我们预计2026Q1上市险企净利润预计整体承压，主要受投资端及高基数等影响。1）权益市场相比去年同期表现更弱，将直接压制总投资收益与当期损益确认。2026Q1上证指数累计-1.9%，沪深300累计-3.9%，恒生指数累计-3.3%，均弱于上年同期表现；同时，2025年下半年部分险企已明显提高二级市场权益配置比例，使得2026Q1利润对市场波动更敏感。2）2025Q1保险股受益于权益市场修复、长端利率阶段性改善以及资产端公允价值回升，部分公司在去年一季度已确认较高利润；3）利率下行背景下保险服务业绩的间接扰动：2026Q1十年国债收益率整体平稳但较年初微降3.02bp至1.82%，部分亏损保单相关负债或在当期确认更多费用，使保险服务业绩承压。 人身险：寿险NBV预计维持双位数增长 我们预计2026Q1 NBV整体维持双位数增长，主要受益于新单保费较快增长。国有大型银行五年期定存基准利率已于2025年降至1.3%，而传统保险产品定价利率仍对应约1.7%-1.9%的长期保证收益；分红险则通过“1.75%保底+浮动收益”的组合，进一步增强了对居民稳健理财需求的吸引力，推动寿险新业务的扩张。根据国家金管总局披露的数据，2026年前2月人身险总保费同比+10.7%，寿险累计总保费同比+10.9%，显著好于去年同期。我们预计价值率整体呈现分化，主要系分红险占比提升，叠加银保渠道贡献上升，将在一定程度上压制价值率的表现。 财产险：保费稳健增长，COR或延续改善 我们预计2026Q1上市险企财险保费收入增速在3%-5%。根据国家金管总局披露的数据，2026年1-2月财险公司原保险保费收入3314亿元，同比+3.5%，其中车险保费同比-0.9%，非车险保费同比+7.0%。 COR方面，我们预计2026Q1头部财险公司综合成本率同比继续改善，主要来自大灾扰动显著减轻。根据应急管理部披露的数据，2026年1-2月全国各种自然灾害造成直接经济损失仅3.56亿元，同比-96.2%，而2025年同期为93.28亿元。与此同时，非车险综合治理、信保等高风险业务持续出清，以及商业财产险、雇主责任险、安全生产责任险等险种费用率改 进，都有望推动费用率与赔付率同步优化。 投资建议： 我们认为在存款搬家趋势下市场对寿险产品的需求仍然旺盛，以及分红险转型使得利差损压力继续缓解，负债端开门红高景气度将推动一季度NBV同比大幅增长。当前主动基金对保险板块配置仍欠配。2026年4月20日收盘价对应保险板块2026年PEV估值为0.54-0.66x，仍处于低位，我们维持行业“推荐”评级。 风险提示 保费收入不及预期；行业竞争加剧；宏观经济持续下行风险；长期利率超预期下行风险；权益市场大幅波动风险；自然灾害风险。 资料来源：iFinD数据库，华西证券研究所 资料来源：国家金管总局，华西证券研究所 资料来源：iFinD数据库，华西证券研究所 资料来源：国家金管总局，华西证券研究所 资料来源：应急管理部，华西证券研究所 资料来源：国家金管总局，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。