阳光保险（06963）2025 年年报业绩点评：NBV 增长而 COR 承压，利率波动扰动投资

阳光保险2025年年报业绩点评总结

核心观点与业绩表现

• 寿险业务：新单驱动新业务价值（NBV）增长，2025年NBV同比+48.2%，主要得益于新单保费高增（同比+47.3%），其中个险新单同比-7.6%，银保新单同比+69.0%。价值率整体保持稳定，同比+0.1pt至16.9%。
• 产品转型：公司坚定推动“浮动收益+风险保障”产品转型，2025年个险新单中浮动收益型占比超50%，银保新单期缴保费中浮动收益型产品占比32.2%。
• 财险业务：财险保费收入同比+0.1%，车险保费同比-3.3%，非车险保费同比+4.5%（主要由意健险驱动）。财险综合成本率（COR）同比提升2.4pt至102.1%，主要受保证险拖累（保证险COR为129.0%），公司2026年起停止新增融资类保证险并审慎计提准备金；剔除保证险后财险COR为98.9%。
• 投资表现：投资资产较年初提升16.7%，债券占比同比-5.5pt至52.2%（长久期政府债券占比提升1.3pt至69.3%），股票占比提升1.4pt至13.7%。净投资收益率同比-0.5pt至3.7%，总投资收益率同比+0.5pt至4.8%，综合投资收益率（未包含阳光人寿OCI债影响）同比-0.4pt至6.1%。

关键数据

• 寿险NBV：同比+48.2%
• 新单保费：同比+47.3%
• 个险新单：同比-7.6%
• 银保新单：同比+69.0%
• 财险保费：同比+0.1%
• 车险保费：同比-3.3%
• 非车险保费：同比+4.5%
• 财险COR：102.1%
• 保证险COR：129.0%
• 投资资产：同比提升16.7%
• 债券占比：52.2%
• 股票占比：13.7%
• 净投资收益率：3.7%
• 总投资收益率：4.8%
• 综合投资收益率：6.1%

研究结论

• 公司新单驱动NBV增长，产品转型稳步推进，寿险业务表现稳健。
• 财险业务受保证险拖累COR提升，但公司已采取措施控制风险。
• 投资表现受利率波动影响，但综合投资收益率保持稳健。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 长端利率下行
• 资本市场波动
• 客户需求不及预期