中国人寿2024年一季报业绩点评：NBV较快增长，市场波动导致投资承压

该研报维持对公司的“增持”评级，并设定目标价为41.24元/股，对应2024年的市销率为0.85倍。报告指出，公司在2024年一季度实现了归母净利润同比-9.3%的增长，这一结果与市场预期相符。业绩下滑的原因主要归咎于疾病赔付的增加、投资收益的变动（具体数据未在报告中提及，但强调了2023年同期数据的未重述情况），以及会计准则切换导致的所得税增加。

尽管面临挑战，公司的新业务价值(NBV)依然实现了较快增长，同比增长26.3%，这主要得益于价值率的改善。新单保费同比下滑4.4%，分析师推测这是由于银保渠道的“报行合一”政策影响所致。价值率的显著提升，可以归因于业务结构优化、主动降本增效策略以及定价成本的主动调整。业务结构优化体现在首年期缴保费中，特别是十年期及以上首年期缴保费的增加，其占总首年期缴保费的比重达到33.7%，较去年同期提升了5.6个百分点。通过优化银保渠道的手续费率和主动压降定价成本，公司实现了效率提升和成本控制。

在渠道管理方面，公司实现了队伍量稳质升的目标。截至2024年第一季度末，个险人力规模虽略有减少，但整体保持稳定。在营销体系改革的推动下，绩优人力的数量和占比均实现了增长，同时，公司推进了个险新型营销模式试点，如“种子计划”的实施，旨在进一步提升销售效能。

然而，长端利率的下行和资本市场的波动给公司带来了投资压力。尽管投资资产总额有所增长，达到5.93万亿元，主要得益于负债端稳定的现金流贡献，但受长端利率下降影响，净投资收益同比减少了0.1%，简单年化净投资收益率为2.82%。尽管总投资收益同比增加了7.2%，简单年化总投资收益率为3.23%，但较上年同期降低了24个基点。

未来，经济复苏的预期可能会促使长端利率企稳回升，成为推动公司股价上涨的催化剂。但报告也提醒了潜在的风险，包括更为严格的监管环境、长端利率持续下行以及权益市场波动的可能性。