阳光保险（06963）：2024年中报点评：价值率驱动NBV高增，投资改善促进净利润回暖

阳光保险（06963.HK）2024年中报点评

核心观点：

• 阳光保险2024年H1实现归母净利润31.4亿，同比增长8.6%；新业务价值37.5亿，同比增长39.9%；财险COR为99.1%，同比+0.9pct；内含价值1126.4亿，较上年末+8.2%。
• 人身险业务方面，保费收入517.6亿元，同比增长12.9%，主要驱动来自续期保费增长；新业务价值率提升带动NBV高增，主要源于预定利率下调与报行合一带来的成本改善。
• 财产险业务方面，原保费246.5亿元，同比增长12.4%；COR为99.1%，同比+0.9pct，主要受自然灾害影响；非车险保费同比增长25.5%，量质齐升，意健险贡献主要承保利润。
• 投资端整体回暖，净/总/综合投资收益率分别为3.8%/3.6%/7.2%，同比分别+0.4pct/+0.1pct/+2.3pct；配置结构上，债券、股票均增持，权益类占比提升至23.0%。
• 维持2024-2026年EPS预测值为0.42/0.51/0.61元，目标价为4.85港元/股，维持“推荐”评级。

关键数据：

• 人身险：保费收入517.6亿元（+12.9%），新业务价值37.5亿（+39.9%），新单保费（-9.0%），续期保费（+32.3%），传统险占比72.5%，分红险占比15.5%。
• 财产险：原保费246.5亿元（+12.4%），COR 99.1%，车险保费132.9亿元（+3.2%），非车险保费113.6亿元（+25.5%）。
• 投资：总投资资产5141.1亿（+7.2%），净投资收益率3.8%（+0.4pct），总投资收益率3.6%（+0.1pct），综合投资收益率7.2%（+2.3pct），固收类占比70.5%，权益类占比23.0%。

研究结论：

• 阳光保险人身险业务NBV高增主要得益于“价”改善，续期业务贡献主要保费增速；财险业务整体景气度上行，非车险量质齐升；投资端在低基数下整体回暖。
• 风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场波动、利率持续下行。