2026年一季报点评：COR持续优化，NBV稳增

核心观点与关键数据

• 集团业绩：2026年Q1，中国人保集团实现归母净利润88亿元，同比-31.4%；归母净资产3194亿元，较上年末+3.4%。COR为94.2%，同比-0.3pct；寿险NBV同比+21%。未年化总投资收益率0.5%。
• 财险业务：原保费收入1830亿元，同比+1.4%。车险基本持平（717亿元），非车险保持增长（意健险+6.5%至645亿元，责任险+4.6%至120亿元，企财险略有增长，农险-4.3%）。承保利润同比+7.5%至72亿元，COR持续优化。
• 寿险业务：NBV同比+21%，主要来自价值率改善；长险新单同比-12.8%，期交同比+84.5%，期趸比优化。人保健康稳健增长，长险新单同比+31.8%，趸交占比提升，期交首年同比+28%。
• 投资端：权益市场波动影响下，公允价值变动损益拖累业绩，未年化总投资收益率0.5%。

研究结论

• 财险主业：稳中向好，COR持续优化且领先同业。
• 投资建议：调整2026-2028年EPS预测值为1.12/1.4/1.6元，给予财产险业务2026年PB目标值1.3x，其他业务1x，人身险业务PEV目标值0.5x，对应2026年目标价10.5元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。