业绩简评
公司2024年一季度归母净利润同比-31.4%至88亿元，主要受资产端影响，总投资收益同比-55.6%至87.5亿。保险服务业绩稳健增长，归母净利润同比+4.6%。财险承保改善，净利润同比-23.7%至86.3亿，COR同比下降0.3pct至94.2%，原保费同比+1.4%。寿险净利润同比-46.3%至19.62亿元，NBV同比+21%，新单保费同比-13.3%，首年期缴同比+84.5%。健康险净利润同比-19.1%至19.65亿，新单保费同比+16.9%。
经营分析
整体业绩受高基数和权益市场震荡影响，资产端拖累利润表现。保险服务业绩稳健增长，归母净资产较年初+3.4%。财险承保端报行合一深化，大灾损失预计同比减少，承保利润同比增长7.5%至71.54亿。资产端未年化总投资收益率为0.7%，同比-0.5pct。寿险大幅压降银保趸交，首年期缴同比+84.5%表现亮眼，价值率提升。健康险新单保费同比+16.9%。
盈利预测、估值与评级
财险、健康险承保端表现优异，寿险NBV高增长，期缴新单高增将摊薄刚性负债成本，寿险质态持续改善。当前集团2026年A/H PB估值分别为0.94、0.60X，处于2018年来估值分位的25%、63%。如2026年DPS增速约5%，对应26年股息率分别为3.2%、5.0%。
风险提示
长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV增速放缓，超预期大灾。
公司基本情况
营业收入预计2024-2028年分别为6,220、6,690、6,913、7,344、7,812亿元，增长率分别为12.5%、7.6%、3.3%、6.2%、6.4%。归母净利润预计2024-2028年分别为429、466、494、574、657亿元，增长率分别为88.2%、8.8%、5.9%、16.2%、14.5%。EPS预计2024-2028年分别为0.97、1.05、1.12、1.30、1.49元。
市场中相关报告评级比率分析
市场中相关报告投资建议平均评分为1.14，市场平均投资建议为买入。
投资评级的说明
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
