铅锌日评：区间偏强

铅锌日评20250829：区间偏强 2025/8/29 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,750.00 -0.15% 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 16,910.00 0.12% 沪铅基差 元/吨 -160.00 -45.00 升贴水-上海 元/吨 - - 升贴水-LME0-3 美元/吨 -41.45 0.48 价差 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一 美元/吨元/吨 -70.50-20.00 -1.50 5.00 铅 沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨元/吨 10.00 -25.00 - -15.00 期货活跃合约成交量 手34,152.00 -30.90% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手49,909.00 -0.01% 成交持仓比 /0.68 -30.89% 库存 LME库存 吨 262,500.00 0.00% 沪铅仓单库存 吨 58,151.00 -0.21% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨1,983.50 -0.05% 沪伦铅价比值 /8.53 0.17% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 22,060.00 -0.63% 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 22,170.00 -0.63% 沪锌基差 元/吨 -110.00 0.00 升贴水-上海 元/吨 -30.00 15.00 升贴水-天津 元/吨 -50.00 15.00 升贴水-广东 元/吨 -65.00 5.00 价差 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 美元/吨美元/吨 -3.30-4.77 4.302.73 锌 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二 元/吨元/吨 - -10.00 5.00-10.00 沪锌连二-沪锌连三 元/吨 -5.00 -5.00 期货活跃合约成交量 手156,406.00 36.01% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手114,628.00 6.31% 成交持仓比 /1.36 27.94% 库存 LME库存 吨 58,000.00 0.00% 沪锌仓单库存 吨 36,037.00 -0.49% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,787.00 0.83% 沪伦锌价比值 /7.95 -1.45% 1.华东地区某大型再生铅冶炼企业，因设备需检修暂定9月初停产。据SMM预测，该停产措施可能会对9月再生铅产量造成约0.85万吨的影响。 铅 2.9月SMMpb50TC价格下调50元/金属吨至450元/金属吨，价格范围为350-550元/金属吨。SMMpb60TC价格下调30美元/干吨至-90美元/干吨，价格范围为-110~-70美元/干吨。据了解，尽管9月原生铅冶炼厂秋季检修预期增多，但铅精矿的供应紧张状况并未得到显著缓解。8月中下旬以来，进口铅精矿再度出现一货难求、多金属伴生的铅精矿报出极端加工费的情况，相对而言，国产铅精矿的加工费调整则显得更为平稳。1.8月27日，HudbayMinerals宣布，随着曼尼托巴省消防部门及SnowLake镇政府解除强制疏散令，公司已恢复当地运营。此次野火期间，公司地面设施未受结构性损害，撤离解除后完成了井筒和电力系统的安全检查。NewBritannia选厂已于8月26日恢复运行，Lalor 资讯 矿山的全体员工也于8月27日返岗。此前，由于曼尼托巴北部野火蔓延，Hudbay于6月4日临时暂停SnowLake的采矿活动与勘探工作。6月14日，SnowLake地区强制疏散令解除，Hudbay恢复部分运营，然而7月初疏散令再度下达，公司重新暂停运营该矿。8月22日，强制疏散令暂停，随后矿山也恢复运营。公司预计SnowLake整体运营将在9月初全面恢复，并维持2025年在曼尼托巴的年度产量指引不变。 锌 2.8月27日，艾芬豪矿业（IvanhoeMines）宣布刚果（金）Kipushi锌矿的扩能瓶颈改造工程提前完工且低于预算。改造工程自2024年9月启动，目标是将选矿厂处理能力提升20%，从80万吨/年提高至96万吨/年。今年8月初完成最终检修和新设备投产后，浓缩厂运行效率显著提升，DMS系统利用率由约70%升至96%，选矿回收率超过90%。受益于该工程，Kipushi近期创下多项新纪录：8月中旬单日产出1052金属吨锌精矿（年化产量超34万吨）；检修后首周累计产出5545金属吨锌精矿（年化约29万吨），若能维持该水平，Kipushi将成为全球第四大锌矿。公司维持2025年产量指引18–24万吨不变。此外，Kipushi已与摩科瑞（Mercuria）签署为期三年的承购协议，覆盖约三分之一未分配的高品位锌精矿产量；其余份额已分别锁定中信金属与托克。作为协议的一部分，摩科瑞将向Kipushi提供2000万美元贷款。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.12%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，前期检修炼厂逐步复产，原生铅开工稳中有升；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减 铅 停产，开工整体处于相对低位，再生铅报价坚挺，开工小幅回落；需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产。整体来看，供需双增，铅市暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，宏观方面鲍威尔放鸽，市场对美联储9月降息预期增强，有色上方压力减弱，铅价维持区间整理。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.63%，沪锌主力合约较前日下跌0.63%。上海地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至-30元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至-50元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-65元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环 锌 比上涨至90.3美元/干吨，在原料持续宽松的情况下，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，上周锌价窄幅整理，下游多以消耗原有库存为主，周内黑色价格价格走势较好，部分终端担心后续减产问题有所囤货，带动镀锌开工有所回升。整体来看，基本面锌市矿、锭双增，需求则处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降，此外，宏观方面鲍威尔放鸽，市场对美联储9月降息预期增强，为锌市提供一定支撑，预计短期锌价区间整理。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006