晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 行业与公司 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（二十七）-尚界H5搭载HUAWEIADS4辅助驾驶系统，地平线HSD首搭奇瑞星途E05 医药生物周报（25年第33周）：2025年WCLC摘要公布，推荐关注国产创新药公司 洛阳钼业(603993.SH)财报点评:完成金矿收购，铜产品量价齐增 云铝股份(000807.SZ)财报点评:二季度业绩同比增长32%，中期分红比例超40% 紫金矿业(601899.SH)财报点评:金矿量价齐增推升业绩，黄金分拆上市有望带来估值重估 兴业银锡(000426.SZ)财报点评:锡产量受银漫停产影响较大，静待影响消退后盈利修复 珀莱雅(603605.SH)财报点评:二季度业绩稳健增长，多品牌矩阵协同发力 保利物业(06049.HK)海外公司财报点评:业绩稳增，布局优化 绿城中国(03900.HK)海外公司财报点评:结算和计提节奏导致盈利承压，销售拿地仍优于行业平均 保利发展(600048.SH)财报点评:业绩下滑，积极推进存量去化 绿城管理控股(09979.HK)海外公司财报点评:收入毛利率下降导致业绩承压 中材科技(002080.SZ)财报点评:收入利润双增长，高端突破优势领先三棵树(603737.SH)财报点评:渠道精耕升级，经营改善持续兑现 海螺水泥(600585.SH)财报点评:业绩同比改善，拟首次中期分红 金发科技(600143.SH)财报点评:主要产品产销高速增长，营收与归母净利润同比高增 东岳集团(00189.HK)财报点评:制冷剂价格快速上涨，2025年上半年业绩大幅提升 金宏气体(688106.SH)财报点评:现场制气盈利能力稳步提升，特种气体利润阶段性承压 三全食品(002216.SZ)财报点评:上半年收入同比减少2.7%，组织与渠道改革持续推进 颐海国际(01579.HK)海外公司财报点评:第三方销量表现稳健，海外渠道进展顺利 安井食品(603345.SH)财报点评:2025年第二季度利润承压，坚持产品创新驱动 迎驾贡酒(603198.SH)财报点评:2025Q2收入及净利润降幅扩大，持续释放需求压力涪陵榨菜(002507.SZ)财报点评:榨菜品类表现企稳，盈利能力承压曹操出行(02643.HK)海外公司深度报告:从定制车到Robotaxi，主机厂网约车龙头启航古茗(01364.HK)海外公司财报点评:2025H1经调净利润同增42%，门店扩张环比大幅提速森马服饰(002563.SZ)财报点评:上半年收入增长3%，费用率增加致利润承压新澳股份(603889.SH)财报点评:上半年业绩保持平稳，羊绒纱线业务表现亮眼吉比特(603444.SH)财报点评:《杖剑传说》表现亮眼，2025上半年收入增长29%中国平安(601318.SH)财报点评:寿险价值率提升，核心指标增长稳健中国财险(02328.HK)财报点评:承保盈利提升，龙头优势夯实汇川技术(300124.SZ)财报点评:2025年上半年净利润增长40%，人形机器人业务进展顺利龙溪股份(600592.SH)财报点评:上半年收入利润承压，持续加强人形等新兴领域投入猫眼娱乐(01896.HK)财报点评:电影大盘回暖，部分内容承压，持续投入演出业务宇通客车(600066.SH)财报点评:盈利能力稳中有增，二季度净利润同比增长16%骆驼股份(601311.SH)财报点评:出口放量叠加锂电盈利修复，净利润持续增长思摩尔国际(06969.HK)财报点评:雾化主业如期修复，HNB与雾化医疗蓄力长期增长海信视像(600060.SH)财报点评:二季度业绩增长提速，盈利能力稳步改善中国软件国际(00354.HK)公司快评:当选西安鸿蒙生态建设城市合伙人，全场景AI业务成为业绩增长新引擎超威半导体(AMD)(AMD.O)海外公司财报点评全球高性能计算龙头，AI需求赋能业绩增长伟仕佳杰(00856.HK)财报点评:业绩高增长，持续开拓东南亚市场大金重工(002487.SZ)财报点评:出口海工交付订单双景气，持续深化海外业务布局聚光科技(300203.SZ)财报点评:业绩符合预期，回购/PPP新规夯实信心立讯精密(002475.SZ)财报点评:汽车和通信业务高增，前期收并购项目已完成兆易创新(603986.SH)财报点评:2Q25归母净利润环比增长45%，产品多元化布局打开增长空间德明利(001309.SZ)财报点评:2Q25收入同环比增超100%，嵌入式与固态硬盘加速放量卓胜微(300782.SZ)财报点评:短期盈利能力承压，L-PAMiD产品进入量产交付阶段天德钰(688252.SH)财报点评:二季度收入创季度新高，积极拓展工控与零售市场金融工程 金融工程日报:A股冲高回落，两市成交额再度放大至3.2万亿 【常规内容】 行业与公司 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（二十七）-尚界H5搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统，地平线HSD首搭奇瑞星途E05 行业新闻：1）Waymo获美国纽约市首个自动驾驶汽车测试许可；2）尚界H5上市即搭载HUAWEI ADS4辅助驾驶系统；3）地平线HSD迎来升级，首搭车型锁定奇瑞星途E05；4）小马智行正式启动上海浦东自动驾驶出行服务；5）文远知行发布一段式端到端辅助驾驶解决方案，预计2025年内量产上车；6）禾赛获得丰田汽车旗下品牌激光雷达定点，2026年开启量产；7）新一代智己LS6搭载速腾聚创520线超级激光雷达。 高频核心数据更新：1）800万像素摄像头占比持续提升。2025年6月，乘用车前视摄像头渗透率67.6%，其中800万像素占比39.7%，同比+22pct，环比+0.5pct；2）英伟达驾驶芯片占比提升。2025年6月，乘用车驾驶域控渗透率31%，其中地平线、英伟达、特斯拉FSD、华为芯片占比分别为10.4%、53.5%、9.4%、11.6%，同比分别-2.4、+25.4、-10.3、-4.5pct，环比分别-2.7、-3.5、+2.2、+0.2pct。3）激光雷达市占率持续提升。2025年6月，乘用车激光雷达渗透率10%，同比+2pct，环比+0pct。参考NE时代数据，6月激光雷达供应商市占率华为（47%）、禾赛科技（29%）、速腾聚创（20%）、图达通（4.7%）。 智能驾驶：标配L2级以上功能的乘用车渗透率6月同比+13pct。2025年6月，乘用车行业L2级以上渗透率为29.7%，同比+13pct，高速NOA、城区NOA渗透率分别为29.9%、12.5%，同比分别+15、+2pct，环比分别+1、+0pct。1）传感器：渗透率角度，前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达6月的渗透率分别为67.6%、57.4%、9.7%，同比分别+4、+5、+2pct，环比分别+1、+0、+0pct。2）域控制器：2025年6月，乘用车自动驾驶域控制器渗透率为30.9%，同比+13.1pct，环比+1.4pct。 智能座舱：大屏化产品、HUD、座舱域控制器等单品渗透率持续提升。10寸以上中控屏、10寸以上液晶仪表、HUD、智能座舱域控制器6月渗透率85.2%、50%、19.4%、40.8%，同比+1、-5、+3、+9pct，环比+1、+0、+0、-1pct。 智能网联：OTA、T-BOX6月渗透率分别76.8%、69.0%，同比分别变动+2、-7pct。 投资建议：整车推荐小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车。L4推荐小马智行、文远知行。零部件推荐：数据获取，推荐速腾聚创、禾赛科技；数据传输，推荐沪光股份；数据处理，推荐地平线机器人-W、黑芝麻智能、科博达、华阳集团、均胜电子；数据应用推荐星宇股份、华阳集团、伯特利。 风险提示：汽车智能驾驶渗透速度不及预期风险，销量不及预期风险。 证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）、杨钐（S0980523110001） 医药生物周报（25年第33周）：2025年WCLC摘要公布，推荐关注国产创新药公司 本周医药板块表现弱于整体市场，中药板块领涨。本周全部A股上涨3.58%（总市值加权平均），沪深300上涨4.18%，中小板指上涨4.64%，创业板指上涨5.85%，生物医药板块整体上涨1.05%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.29%，生物制品上涨2.22%，医疗服务下跌1.58%，医疗器械上涨2.37%，医药商业上涨1.93%，中药上涨2.86%。医药板块当前市盈率（TTM）为40.45x，处于近5年历史估值的83.46%分位数。 2025年WCLC摘要公布，国产创新产品读出数据。世界肺癌大会（WCLC）将于2025年9月6日-9日在西班牙巴塞罗那举办，中国药企将在会议上展示一系列创新的研究成果。康方生物在会议读出AK112的HARMONi-2临床研究不同分组的数据，AK104联合pulocimab治疗晚期一线免疫SOC治疗后进展的NSCLC的数据读出。恒瑞医药的SHR-4849（DLL3ADC）以口头报告的形式读出临床1期数据。和黄医药的赛沃替尼、传奇生物的DLL3CAR-T、映恩生物的DB-1311等均在会议上公布临床研究数据。 投资建议：关注ESMO和WCLC的数据读出。2025年的世界肺癌大会（WCLC）和欧洲肿瘤学年会（ESMO） 将分别在9月和10月举行，一系列国产创新药的研究成果即将在会议中进行展示，包括康方生物的AK112、映恩生物的DB-1311等。随着国产创新药的临床数据和临床进度在全球范围内的竞争力越来越强，创新药出海的趋势不断加强。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 证券分析师：陈曦炳（S0980521120001）、彭思宇（S0980521060003）、肖婧舒（S0980525070001） 洛阳钼业(603993.SH)财报点评:完成金矿收购，铜产品量价齐增 2025H1公司归母净利润同比增长60%。2025H1公司实现归母净利润86.7亿元（+60.%），扣非归母净利润87.2亿元（+55.1%），经营性净现金流120.1亿元。2025Q2公司归母净利润47.3亿元（同比+41.2%，环比+19.7%），扣非归母净利润48.0亿元（同比+35.7%，环比+22.1%）。公司盈利增长主因铜钴价格上涨，叠加铜钴产量增加。 所有产品完成“时间过半，任务超半”：Q2铜产量18.3万吨（同比+10%，环比+7.3%），Q2铜销量19.9万吨（同比+6.7%，环比+60.5%），销量环比大增主因非洲物流时滞，销售了部分一季度库存；Q2钴产量3.07万吨（同比+6.4%，环比+0.8%），Q2钴销量2.2万吨（同比-17.5%，环比-9.2%），钴销售下滑主因刚果金自2月21日对钴出口禁令，销售的是一季度库存。成本端，二季度铜产销差比较小，可以用营业成本/销量计算铜生产成本3.2万元/吨，在刚果金的铜矿中等偏高，后续仍有降本空间。 公司正在为迈向百万吨级铜产量目标积极布局。勘探业务方面，继续TFM和KFM深边部补充勘探。配套电力，建设刚果（金）Heshima水电站及新能源电力项目顺利推进，为未来产能提供长期稳定的能源保障。 风险提示：铜价下跌风险、扩产项目进度延后风险。 投资建议：维持“优于大市”评级 自2023年开始公司进入产量释放年，是全球大型铜矿企中少有的保持铜高增长的企业，随着KFM二期及TFM三期在2027年后陆续投产，2028年后公司铜产量有望达到80-100万吨，并且厄瓜多尔黄金项目投产。假设2025-2027年铜现货结算价均为78500元/吨（原值78000元/吨），钴金属价格维持24万元/吨（原值21万元/吨），氢氧化钴折价系数70%，刚果金出口配额70%。预计2025-2027年归母净利润163.15/177.52/189.24亿元（原预测值152.2/172.5/199.5亿元