晨会纪要

开源晨会0828 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】利润改善由成本和投资收益贡献——兼评7月企业利润数据-20250827 行业公司 数据来源：聚源 【计算机】“人工智能+”行动意见发布，迎接AI投资大时代——行业点评报告-20250827 【农林牧渔：华统股份(002840.SZ)】财务状况改善，养殖屠宰协同发展——公司信息更新报告-20250827 【煤炭开采：中煤能源(601898.SH)】煤价下跌致业绩承压，关注高分红潜力和成长性——公司信息更新报告-20250827 【化工：荣盛石化(002493.SZ)】2025H1扣非净利同比增长，看好炼化景气度回暖——公司信息更新报告-20250827 【有色钢铁：金诚信(603979.SH)】资源板块稳定放量，矿服业务潜力可期——公司信息更新报告-20250827 【煤炭开采：新集能源(601918.SH)】煤&电价跌业绩承压，关注煤电一体化成长性——公司信息更新报告-20250827 【社服：康冠科技(001308.SZ)】创新业务展现高潜力，分红比率超预期——公司信息更新报告-20250827 【地产建筑：华润万象生活(01209.HK)】购物中心毛利率提升，首次实现中期100%分派——港股公司信息更新报告-20250827 【地产建筑：滨江集团(002244.SZ)】上半年收入利润高增，融资成本降至央企水平——公司信息更新报告-20250827 【医药：奥浦迈(688293.SH)】海外培养基业务维持高增长，公司盈利能力持续提升——公司信息更新报告-20250827 【医药：药康生物(688046.SH)】业绩环比稳健增长，国际化发展持续推进——公司信息更新报告-20250827 【海外：贝壳-W(02423.HK)】2025Q2业绩基本符合预期，股东回报稳健——港股公司信息更新报告-20250827 【化工：恒力石化(600346.SH)】中报业绩符合预期，中期分红提高股东回报——公司信息更新报告-20250827 【医药：博雅生物(300294.SZ)】2025上半年收入稳健增长，10%静丙获批上市——公司信息更新报告-20250827 【电子：晶瑞电材(300655.SZ)】2025H1高纯化学品规模放量，盈利能力提升——公司信息更新报告-20250827 【电子：金宏气体(688106.SH)】利润短期承压，多制气项目打开成长空间——公司信息更新报告-20250827 研报摘要 总量研究 【宏观】利润改善由成本和投资收益贡献——兼评7月企业利润数据-20250827 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |陈策（分析师）证书编号：S0790524020002 事件：2025年1-7月全国规上工企利润累计同比-1.7%，前值-1.8%；营业收入累计同比2.3%，前值2.5%。 7月工企景气度温和回升，投资收益对利润贡献有望继续扩大 1、工业企业营收增速放缓、利润增速降幅收窄。测算7月营收当月同比约1.1%、较前值下行了0.5个百分点；利润当月同比回升了2.8个百分点至-1.5%，连续2个月边际改善。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因子对7月利润增速的贡献分别为+5.5、-3.6、-2.7个百分点。量（工业增加值）正贡献放缓，价（PPI）的负贡献持平前值，利（利润率同比）的负贡献明显收窄。 2、投资收益对利润的贡献有望继续扩大。7月工业企业每百元营收构成中，成本、费用、投资收益+营业外收支、利润分别为85.8、8.4、0.7、5.2元，与2024年同期相比主要有两大改善，一是成本上行幅度有所放缓，二是反内卷推涨期货提振工企投资收益。我们在6月企业利润点评中已有提示，作为领先指标的南华综合指数自6月以来持续上行，指向工企投资收益对利润的贡献有望扩大。 利润格局：中游持续扩大，部分反内卷行业利润改善 1、中游利润占比持续扩大：7月上游采掘、中游设备、下游消费、公用的ttm利润占比分别为28.4%、39.6%、20.9%、11.1%，分别较前值变动了-0.2、+0.1、-0.0、+0.1个百分点。 2、部分反内卷行业利润改善。测算7月反内卷行业利润累计同比为-8.1%、基本持平前值，非反内卷行业则改善了0.2个百分点至-1.9%。反内卷行业中，黑色冶炼、黑色采选边际改善了3806.2、2.5个百分点，或受益于能源局核查8省煤矿超产情况；汽车利润增速下滑了2.7个百分点至0.9%，一则除了严格账期尚无明确反内卷行动，二则以旧换新透支效应趋于显现、汽车社零同比降幅扩大。 3、高技术和两新行业利润表现较好。7月高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，拉动工企利润增速较6月份加快2.9个百分点。“两新”政策成效方面，设备更新相关的电子电工机械专用设备、通用零部件、食饮烟草饲料生产专用设备分别增长87.9%、15.3%、11.3%，以旧换新相关的计算机整机、智能无人飞行器、家用清洁卫生电器具分别增长124.2%、100.0%、29.7%。 库存周期：供给下降驱动工企去库，关注增量和储备政策 1、7月名义库存同比下行0.7个百分点至2.4%，实际库存同比亦下行0.7个百分点至6.0%。考虑到7月营收增速仍走弱，库存去化或归因于工业生产下降的供给因素，库销比率指标并未改善也证明了这一点，有待反内卷产能调控+自律减产见效以进一步改善供需结构。 2、总体来看，7月企业利润小幅修复，高技术和两新行业表现较好，反内卷从预期走向现实可能仍需时日。往后看，发改委表示将加快设立5000亿政策性金融工具，我们测算预计拉动Q4总投资约4000亿元、提振全年GDP约0.3个百分点，叠加9月将出台扩大服务消费政策和落地消费贷贴息，有利于对冲出口不确定性、消费品以旧换新趋缓以及高基数掣肘，后续关注增量和其他储备政策。 风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。 行业公司 【计算机】“人工智能+”行动意见发布，迎接AI投资大时代——行业点评报告-20250827 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001 |李海强（分析师）证书编号：S0790524070003 事件：国务院发布“人工智能+”行动意见 8月26日，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，目标到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到2030年新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，到2035年我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。 政策涵盖六大领域，AI应用百花齐放 《意见》提出以科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等领域为重点，深入实施“人工智能+”行动。科技领域提出加快科学大模型建设应用，加强人工智能与生物制造、量子科技、第六代移动通信（6G）等领域技术协同创新；产业发展领域包括促进智能原生新业态、工业、农业智能升级，在软件、信息、金融、商务、法律、交通、物流、商贸等服务业领域，推动新一代智能终端、智能体等广泛应用；消费提质领域要求加快发展提效型、陪伴型等智能原生应用，大力发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能终端，加快人工智能与元宇宙、低空飞行、增材制造、脑机接口等技术融合和产品创新；民生领域聚焦AI+就业、教育、医疗、文化等方面；治理能力领域涵盖政务、公共安全、生态等方面；全球合作提出共建人工智能全球治理体系。高层政策持续加码，看好下游AI应用有望百花齐放加快落地。 模型、数据、算力协同发展，国产AI产业生态有望全面繁荣 《意见》从提升模型基础能力，加强数据供给创新，强化智能算力统筹等方面要求强化基础支撑能力，并提出布局建设一批国家人工智能应用中试基地，优化应用发展环境。近期DeepSeek-V3.1正式发布，并使用UE8M0FP8参数精度，支持即将发布的下一代国产芯片设计。政策、技术共振背景下我们看好国产AI生态有望加速繁荣。 投资建议 我们持续坚定看好2025年AI产业崛起趋势，AI应用推荐金山办公、卓易信息、鼎捷数智、科大讯飞、税友股份、同花顺、中科创达、中控技术、合合信息、拓尔思、金蝶国际、焦点科技、博彦科技、上海钢联、致远互联、普元信息等，受益标的包括海天瑞声、新开普、鸥玛软件、粉笔、石基信息、汉得信息、赛意信息、泛微网络、用友网络、托普云农、每日互动、汉王科技、汉仪股份、三六零、润达医疗、晶泰控股、彩讯股份、福昕软件、万兴科技、美图公司、快手-W、虹软科技、当虹科技等。 算力领域，推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息等，受益标的包括寒武纪-U、紫光股份、工业富联、景嘉微、远东股份、云赛智联等；华为昇腾生态，推荐神州数码、软通动力等，受益标的包括拓维信息、慧博云通、广电运通、烽火通信等。 风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险等。 【农林牧渔：华统股份(002840.SZ)】财务状况改善，养殖屠宰协同发展——公司信息更新报告-20250827 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001 |王高展（分析师）证书编号：S0790525070003 财务状况改善，养殖屠宰协同发展，维持“买入”评级 公司发布2025年半年报，2025H1公司营收42.44亿元(yoy+1.89%)，归母净利润0.76亿元(yoy+163.98%)，单Q2营收21.65亿元(yoy-0.19%)，归母净利润0.42亿元(yoy+9.75%)。受猪价运行节奏及公司能繁增量预期影响，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.37/2.43/7.61（2025-2027年原预测分别为2.83/3.38/11.21）亿元，对应EPS分别为0.29/0.30/0.94元，当前股价对应PE为37.6/36.6/11.7倍。公司 归母净利润修复增长，财务状况改善，养殖屠宰协同发展，维持“买入”评级。 公司财务状况改善，生猪降本持续推进稳健发展 受定增落地及养殖盈利驱动，公司财务状况改善，截至2025年6月末公司资产负债率60.42%(yoy-15.62pct)，账面货币资金14.95亿元(yoy+127.93%)。2025H1公司生猪出栏127.1万头（yoy-4.88%），其中外售仔猪3.3万头（yoy-75.16%），生猪销售均价14.84元/公斤（yoy-3.37%）。成本方面，2025M4-M6生猪完全成本13.7/13.6/13.6元/公斤，公司2025年底成本目标降至13元/公斤。截至2025年6月末，公司能繁存栏16万头，相对维稳。公司持续推进生猪养殖降本增效，生猪养殖稳健发展。 公司生猪屠宰量同比提升，养殖屠宰协同发展 2025H1公司屠宰及肉类加工实现营收41.42亿元（yoy+5.29%），屠宰生猪250.25万头（yoy+18.44%），屠宰头均净利润约15元。截至2025年6月末，公司已建成25家生猪屠宰企业，其中浙江省内18家、省外7家，初步实现全国性布局。公司生猪养殖屠宰协同发展，屠宰产能利用率提升，持续为公司贡献稳健现金流。 风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。 【煤炭建材：中煤能源(601898.SH)】煤价下跌致业绩承压，关注高分红潜力和成长性——公司信息更新报告-20250827 张绪成（分析师）证书编号：S0790520020003 煤价下跌致业绩承压，关注高分红潜力和成长性。维持“买入”评级 公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入744.4亿元，同比-19.9%；实现归母净利润77.1亿元，同比-21.3%；实现扣非后归母净利润76.5亿元，同比-20.7%。单Q2来看，公司