研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美联储独立性担忧加剧，美元和美债收益率走弱 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，由于美国总统试图罢免美联储理事库克，引发了市场对央行独立性的担忧，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好有所升温。国内方面，中国7月经济数据全面放缓且不及预期；政策方面，发改委最新发声表示要不断完善扩内需政策举措，上海优化调整房地产政策措施，政策刺激力度增强；此外，中美延长关税休战期90天以及美国宽松预期增强，短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动边际增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。资产上：股指短期高位偏强震荡，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在稀土概念、生物医药以及小金属等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，中国7月经济数据全面放缓且不及预期；政策方面，发改委最新发声表示要不断完善扩内需政策举措，上海优化调整房地产政策措施，政策刺激力度增强；此外，中美延长关税休战期90天以及美国宽松预期增强，短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动边际增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属周二延续震荡，沪金主力合约收至781.86元/克，沪银主力合约收至9326元/千克。COMEX黄金升至两周最高，特朗普解雇美联储理事引发独 立性担忧，避险需求上行。上周五随鲍威尔释放关键鸽派信号，根据FedWatch工具，当前市场预计9月降息25个基点的概率超过87%。经济数据方面，8月制造业PMI初值录得53.3创新高，但初请失业金人数升至23.5万人，滞胀风险持续酝酿。周二公布的数据显示美国7月关键资本财新订单增幅超过预期，暗示企业设备支出在三季度开局强劲。降息预期进一步加强，黄金短期支撑较强，警惕美联储态度反复，当前市场焦点转向即将公布的美国PCE数据。 李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：需求继续走弱，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】周二，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量低位运行。股市缩量小幅回落，市场情绪逐渐偏谨慎。基本面方面，现实需求依旧偏弱，上周钢材五大品种库存环比回升25.07万吨，为连续第四周回升。供应方面，铁水产量继续小幅回升，但未来1-2周北方大概率会限产，届时供应将有所回落。另外，近期焦炭价格第八轮提涨，成本支撑力度偏强。且盘面价格调整后已经接近电炉钢盈亏平衡附近。所以短期来讲，钢材市场建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格价格回落明显。钢厂利润高位之下，铁水产量继续小幅回落，不过随着9.3阅兵活动的临近，北方限产预期偏强，钢厂采购情绪谨慎，基本以按需采购为主。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落90.8万吨，到港量环比回落83.3万吨。可贸易铁矿资源充足，港口库存呈累库趋势，供应压力持续增加。铁矿石价格短期预计以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格继续小幅回落。硅锰6517北方市场价格5700-5750元/吨，南方市场价格5770-5820元/吨。供应方面，南方地区产量处于增长状态，这段时间复产工厂较多，但因近期盘面走低，工厂心态转变，目前处于观望状态，若盘面继续下跌，不排除后期减产计划。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国46.37%，较上周增0.62%；日均产量30170吨，增590吨。锰矿现货价格延续弱势。天津港半碳酸价格围绕34元/吨度左右，南非高铁29.5-29.8元/吨度，加蓬39.5 元/吨度左右，South32澳块40-40.5元/吨度，cml澳块41-41.5元/吨度。硅铁 主 产 区72硅 铁 自 然 块 现 金 含 税 出 厂5350-5450元/吨 ，75硅 铁 价 格 报5800-5900元/吨。兰炭市场持稳运行，现在小料出厂价现金含税报小料报610-730元/吨，包括个别产区后期将有电价上调预期。目前部分硅铁企业利润仍有利润，复产生产积极性转高，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.18%，环比上周增1.86%；日均产量16125吨，环比上周增3.43%，增535吨。铁合金价格短期以区间震荡思路对待。 【纯碱】周二，纯碱主力合约区间震荡运行，上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量由于前期检修回归，周产量环比增加，在新产能投放周期下，纯碱供应压力存在，供应过剩的格局未改变，四季度仍有新装置的投产，高供应是价格压制的核心；需求方面，需求周环比持稳，玻璃日熔量持稳，但整体来看相较往年同期，下游需求支撑依然比较乏力，终端需求支撑未有显著改变，需求上升空间有限；利润方面，纯碱利润周环比下降。纯碱依旧纯在高供应高库存弱需求的格局，供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，当前盘面交易交割逻辑，叠加反内卷预期仍有反复，纯碱短期区间震荡为主。 【玻璃】周二，玻璃主力合约区间震荡运行。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃产量持稳，开工率产量环比持稳，产线开工条数未有变化，供应端整体变化不大；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订8月中旬环比增加，整体需求仍是持稳的格局；利润方面，随着玻璃价格的高位回落，利润均有减少，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所下调；整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，地产消息的提振下，预计短期区间震荡。 有色新能源：维持震荡，等待驱动 【铜】特朗普解雇美联储理事库克，重新点燃了对美联储独立性的质疑，美元短暂跳水，但目前已经收复失地，恢复至下跌前水平。市场反应平淡，预计短期影 响不大，市场仍在怀疑特朗普是否真能成功罢免并替换库克。随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势终难持续。 【铝】周二铝价小跌，商品龙头品种焦煤午后大幅下跌，带动整体大宗商品走弱。铝自身基本面变动不大，社会库存增加2万吨，已经累计回升17万吨。近期LME铝库存增加后企稳，已较6月下旬低点增加14万吨左右。中期上涨空间有限，短期震荡，缺乏大幅下跌驱动，但反弹基础越来越弱。 【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前仍处于需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率回升0.41%，达到59.64%，已经较之前低点显著回升，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或有所下降，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，由于运输周期延长和电力问题，7月非洲锡矿进口下滑。需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，整体下游订单清淡，由于价格下跌，刺激下游集中补库，现货成交有所好转，库存下降802吨达到9278吨，但下游仍显谨慎，仅维持刚需采购。综上，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱将继续制约反弹空间。 【碳酸锂】周二碳酸锂主力2511合约下跌0.75%，最新结算价79040元/吨，加权合约减仓27690手，总持仓76万手。钢联报价电池级碳酸锂79500元/吨（环比持平），工业级碳酸锂78450元/吨（环比下跌1000元）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价920美元/吨（环比持平）。外购锂辉石生产利润2021元/吨。前期情绪回落后，预计宽幅震荡，短空长多。 【工业硅】周二工业硅主力2511合约下跌2.85%，最新结算价8660元/吨，加权合约持仓量52.6万手，减仓9641手。华东通氧553#报价9350元/吨（环比持平），期货贴水835元/吨；华东421#和华东通氧553#价差250元/吨。近期黑色和多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待。 【多晶硅】周二多晶硅主力2511合约下跌2.06%，最新结算价51195元/吨，加权合约持仓32万手，减仓856手。最新N型复投料报价49500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.24元/片（周涨幅3.3%），TOPCon电池片：M10单晶型报价0.292元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):210mm报价0.68元/瓦（环比上涨0.01元）。多晶硅仓单数量6870张（环比增加140手），近期仓单连续多日增加，反映套保压力增强，关注仓单压力。多晶硅是反内卷的重点行业，预期仍存，且下方现货价格再次上涨提供支撑，但同时多晶硅8月产量逼近13万吨，仓单数量也持续增加，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡。 能源化工：印度关税风险或影响俄供应，油价小幅转跌 【原油】美国总统试图将美联储理事库克免职，引发了较为广泛的金融市场对风险资产的担忧，油价小幅回落。不过美国土安全部发布了对印度产品征收50%关税的计划，以惩罚印度从俄罗斯购买原油，该措施从周三开始生效，引发了部分对俄罗斯出口安全性的担忧，叠加API数据再度显示去库，近期油价仍然有一定支撑。 【沥青】石化反内卷以及原油价格反弹均给出沥青较强支撑。近期沥青现货略有回暖，基差回落势头暂歇。但目前社库仍旧未见明显去化，厂库水平也仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升较为明显。后期原油仍将受到OPEC+增产冲击而走低，在沥青库存继续去化有限的情况下，近期或继续保持弱震荡格局。 【PX】浙石化检修消息在盘中传出后，PX价格大幅上行，后期PX趋紧情况明显，叠加PX受到石化产能调整利好，但PX近期装置负荷也处于中低位置，短期仍然处于偏紧格局，PXN价差近期保持266美金，PX外盘则反弹至864美金，近期将保持震荡格局，等待后期PTA装置变化情况。 【PTA】国内及韩国石化产能调整驱动能化板块短期企稳，叠加惠州装置受到环保要求短暂关停，导致盘面价格上行，基差也恢复至+30水平。另外下游开工也恢复至90%，补库节奏旺季前夕开始加快，PTA在9月或转为微幅去库，短期维持偏强震荡格局。 【乙二醇】