晨会纪要

开源晨会0826 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】机构关注度提升：电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁——机构调研周跟踪-20250825 行业公司 数据来源：聚源 【社服】潮玩龙头引领全球风潮，中餐关注到家场景增量——行业周报-20250824 【汽车】性能升级，方案井喷，智驾渗透率有望迎高增——行业周报-20250824 【通信】NVIDIA推出Spectrum-XGS以太网，重视光互连产业机遇——行业点评报告-20250824 【传媒】AI持续赋能平台经济，关注高景气端游及IP新品——行业周报-20250824 【汽车：长安汽车(000625.SZ)】Q2业绩有所承压，新央企集团成立发展可期——公司信息更新报告-20250825 【医药：太极集团(600129.SH)】2025H1营收利润承压，医药工业营销模式强化转型——公司信息更新报告-20250825 【医药：开立医疗(300633.SZ)】2025H1业绩承压，看好后续业绩修复——公司信息更新报告-20250825 【食品饮料：洽洽食品(002557.SZ)】成本上涨及费用投放增加，盈利能力短期承压——公司信息更新报告-20250825 【地产建筑：绿城管理控股(09979.HK)】首次进行中期分红，新拓面积保持增长——港股公司信息更新报告-20250825 【计算机：同花顺(300033.SZ)】业绩高增长，经营性现金流和合同负债表现亮眼——公司信息更新报告-20250825 【电力设备与新能源：派能科技(688063.SH)】Q2出货环比翻倍以上增长，盈利拐点确立——公司信息更新报告-20250825 【地产建筑：绿城中国(03900.HK)】投资拿地强度大幅提升，减值拖累业绩水平——港股公司信息更新报告-20250825 【电力设备与新能源：途虎-W(09690.HK)】门店持续扩张，精细化运营赋能增长韧性——港股公司信息更新报告-20250825 【商贸零售：水羊股份(300740.SZ)】Q2增长提速，高端化、全球化转型升级持续推进——公司信息更新报告-20250825 【医药：健康元(600380.SH)】利润稳健增长，创新药布局加速——公司信息更新报告-20250825 【医药：海思科(002653.SZ)】持续加大研发投入，创新转型成效显著——公司信息更新报告-20250825 【医药：药明生物(02269.HK)】2025H1业绩表现亮眼，持续深化全球产能布局——港股公司信息更新报告-20250825 研报摘要 总量研究 【策略】机构关注度提升：电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁——机构调研周跟踪-20250825 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005 “机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。 行业视角看机构调研情况:电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁等关注度同比增加 周度：上周，全A的被调研总次数有所回升，但仍低于2024年同期，显示调研热度环比回温。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、电力设备、医药生物、基础化工、机械设备、汽车、计算机的关注度较高。 边际变化上，电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁等的行业关注度同比增加。 月度：7月，全A的被调研总次数环比持续下滑，且低于2024年同期。最新一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、机械设备、电力设备、医药生物和汽车的关注度较高。 边际变化上，电力设备、通信、家用电器、国防军工、非银金融、纺织服饰、商贸零售、社会服务、钢铁、美容护理、石油石化的关注度同比增加。 个股视角看机构调研情况：冰轮环境、友发集团、美盈森、正海磁材等受到市场较多的关注 周度：上周，冰轮环境、友发集团、美盈森、正海磁材、洁美科技、热威股份、森马服饰等受到较多市场关注，被调研总次数、机构调研家数均数值相对较高。 月度：最近一个月，华明装备、瑞丰银行、冰轮环境、飞龙股份、威胜信息、江波龙、威力传动、西子洁能、朗迪集团等受到较多市场关注，被调研总次数、机构调研家数均数值较高。 以下是重点公司调研细节梳理: 友发集团：公司持续推动产能扩张，巩固行业龙头地位。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达4次，受到市场相对较多的关注。 美盈森：公司不断拓展海外市场，满足客户近配套服务需求与全球供应链管理需求，持续提升自身竞争力。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达4次，受到市场相对较多的关注。 风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险。 行业公司 【社服】潮玩龙头引领全球风潮，中餐关注到家场景增量——行业周报-20250824 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 |李睿娴（分析师）证书编号：S0790525020004 |程婧雅（分析师）证书编号：S0790525070010 旅游/IP:2025Q2同程OTA业务利润率稳步上行，泡泡玛特2025H1增长靓丽 同程旅行：持续推进精细化运营，平台付费用户规模和ARPU稳步向上，住宿/交通业务持续跑赢大盘，叠加国际业务逐步转亏为盈，核心OTA业务变现效率提升、费用端经营杠杆推动利润释放。泡泡玛特：2025H1实现营收/经调整净利润分别同比增长204%/386%，国内/海外保持强劲增长势能，IP、品类矩阵均实现“一超多强”均衡发展格局，国内/海外粉丝规模/ARPU稳步向上成长。根据公司业绩会，IP持续破圈叠加海外渠道网络加密，预计2025全年实现收入超300亿，规模效应叠加释放精细化运营有望持续驱动盈利能力提升，预计全年经调整净利率超35%。布鲁可：2025H1实现收入13.38亿元/同比+27.9%，经调整利润3.2亿元/同比+9.6%，对应经调整净利率23.9%/同比-4pct，主要系产品新SKU模具成本增加拉低毛利&研发费用大幅上升。 AI+创作/餐饮：美图AI加码出海+B端亮点纷呈，中餐关注外卖增量 AI+创作：2025H1美图公司经调整净利润为4.67亿元，同比大幅增长71.3%，经调整净利率25.7%，yoy+8.8pct。2025年1-7月，美图toB产品Web端流量整体增长，短视频与电商设计表现亮眼，Vmake、X-Design等出海产品快速增长。餐饮：根据久谦数据，2025年1-7月蜜雪冰城净增门店7627家，古茗净增1592家，瑞幸净增2886家，幸运咖净增1162家；2025年7月蜜雪冰城店效同比增长18.7%，古茗同比增长39.2%，瑞幸同比增长12.9%。2025年7月，小菜园、绿茶、老乡鸡等中式正餐品牌保持扩张态势，2025年7月门店数分别达到674、495、1610家，绿茶美团外卖销售额分别达到6184亿元，同比+60.7%。 美丽：PDRN新蓝海赛道多企业布局，有望成为下一明星成分 PDRN具备抗炎修复、抗老、刺激再生等效果，且具备良好安全性。目前原料市场较为集中，原料端海雅凝透、润辉生物为龙头，医美针剂领域韩国丽珠兰为龙头。四环医药、乐普医疗、江苏吴中等企业均在针剂端有所布局，预计明后年将有国货三类械产品获批。PDRN已延展至下游化妆品领域，多品牌率先布局，国际品牌在PDRN成分应用上反应迅速，2024年年底，兰蔻在升级版菁纯逆龄面霜中添加了涂抹式PDRN，国货企业上美股份、华 熙生物、佰鸿（绽媄娅）均推出PDRN成分产品率先布局，PDRN有望成为化妆品领域下一个明星成分。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（8.18-8.22）社会服务指数+4.55%，跑赢沪深300指数0.37pct，在31个一级行业中排名第28，教育、旅游类领涨;本周（8.18-8.22）港股消费者服务指数-0.71%，跑输恒生指数0.98pct，在30个一级行业中排名第22，教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）运动：力盛体育；（6）即时零售：美团-W、顺丰同城；（7）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（8）旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S；（9）教育：中国东方教育。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 【汽车】性能升级，方案井喷，智驾渗透率有望迎高增——行业周报-20250824 赵旭杨（分析师）证书编号：S0790523090002 |徐剑峰（联系人）证书编号：S0790123070014 |王镇涛（联系人） 证书编号：S0790124070021 本周专题：性能升级，方案井喷，智驾渗透率有望迎高增 头部智驾玩家进军VLA，智驾体验有望跨越式升级。理想、小鹏纷纷推出基于VLA算法的智驾方案，可实现防御性驾驶、文字理解等功能，安全、稳定、舒适性有望显著提升。三方供应商齐汇聚，多方玩家共同推动智驾解决方案落地。目前包含以算法/L4智驾起家的玩家/以芯片起步的玩家/以及域控起步的玩家共同参与到智驾解决方案商领域。硬件技术方案上来看，基本形成极致性能和极致性价比两大方向。成熟智驾方案走向极致性价比，将快速下沉；领先方案将进一步推高算力来冲击L3鸿沟。软件算法端，技术红利持续，玩家积极布局期待抓住主机厂快速布局智驾窗口期。一段式端到端更让后发玩家具备了快速赶上的机遇，获得主机厂量产配套机会帮助自身产品迭代成关键。产业有望迎来红利期。头部智驾玩家有望形成差异化的竞争力，享受技术领先带来的红利。零部件玩家有望受益技术迅速平权，智驾渗透率快速提升迎来快速发展。 本周观点：关注三季度智驾革新和强势车型周期玩家 智驾：关注三季度VLA和车载算力提升带来的体验变革。整车：仍建议关注智驾强势主机厂及布局高端市场玩家。尚界开始预热，搭载华为智驾。小鹏新款P7即将正式发布。零部件：关注优质零部件公司市场份额扩张以及转型机器人机遇。受益于国产替代及出海，布局成长性板块广市占率+切入爆款车产业链带来业绩弹性，切入机器人亦将帮助零部件公司打开成长空间，关注业绩优异布局前沿方向玩家。 本周热点：享界S9T预订24小时小订突破2万台；何小鹏增持310万股 尚界H5宣布采用“超硬核车身”：九横五纵结构，高强钢及铝合金占比超88%；鸿蒙智行首款旅行车享界S9T预订24小时小订突破2万台，32.8万元起；小鹏汽车：何小鹏增持310万股港股，平均价格80.49港元，全新小鹏P7预售订单创公司历史车型新高；小米卢伟冰：小米汽车预计下半年开始盈利，有信心完成35万辆全年交付目标；零跑汽车累计交付量破90万台，2025年上半年度已实现盈利；智己L4级Robotaxi度假区专线开通，迪士尼出发免费抵达浦东机场。 投资建议 智驾逐步开启商业化落地，有关主机厂和零部件公司有望持续受益，智