沪铜周报：降息预期改善，关注宏观驱动

核心观点

• 宏观方面：美联储降息预期成为短期市场主线，鲍威尔杰克逊霍尔讲话偏鸽，提振9月降息概率，但美国经济走弱与商品通胀并存的“类滞涨”环境可能抑制降息空间。
• 供给方面：铜矿端偏紧格局不变，精铜供应稳健，国内铜矿库存降至低位，废铜供应有限，美国进口减少拖累整体供应。
• 需求方面：整体需求韧性尚存，电解铜制杆开工率基本稳健，终端地产、家电需求疲软，但电力、新能源板块托底整体需求。
• 库存方面：全球显性库存累库，LME铜库存小幅去库，COMEX铜库存累至历史高位，国内社会库存小幅累库。

关键数据

• 铜矿：2025年1-6月全球铜矿产量同比增长3.32%，智利和秘鲁产量分别增长4.59%和2.81%，国内铜矿产量同比增长4.13%，进口量同比增长7.85%。
• 精铜：7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，同比上升14.21%，预计8月产量环比下降0.6万吨，同比增加15.48%。
• 废铜：2025年1-7月国内废铜产量同比增长1.18%，进口量同比增长3.60%，1-6月自美国进口废铜同比下降42.04%。
• 需求：2025年1-6月全球精炼铜消费同比增长5.07%，中国精炼铜表观消费同比增长6.89%，终端消费同比增长13.60%。
• 库存：截至8月21日，LME铜库存15.60万吨，周环比+0.21%；COMEX铜库存27.09万吨，周环比+1.41%；SMM全国主流地区铜库存13.17万吨，周环比+0.61万吨。

研究结论

• 铜定价回归宏观交易，降息预期改善提振铜价，但美国弱经济预期下铜价上方仍承压。
• 中长期供需矛盾提供底部支撑，“矿端偏紧+需求韧性”叙事背景下，铜价底部存在支撑。
• 短期或以区间震荡为主，关注美国8月经济基本面数据及下半年降息路径。
• 单边建议区间操作，主力合约参考78000-80000。

策略建议

• 主力参考78000-80000，单边建议区间操作。