沪铜周报：降息25bp符合预期，关注后续宏观驱动

核心观点

1. 宏观方面：美联储如期降息25BP至4.00-4.25%，符合预期，未来预计年内降息2次。鲍威尔称此次降息为“风控式”，担忧就业市场下行风险，同时提示通胀风险。美元或逐步筑底，前期宽松交易或结束，关注宏观市场风格是否切换至复苏交易，以及美国9月非农与通胀数据。
2. 供给方面：铜矿现货TC维持低位，矿端偏紧预期仍存；9月精铜产量环比或下降，主要因冶炼厂检修及阳极铜供应紧张。预计2025年全矿端产量增速偏低。
3. 库存方面：全球显性库存持续累库，LME铜库存周环比下降，COMEX铜库存周环比上升，SMM国内库存周环比微增。
4. 需求方面：铜价回调后下游需求明显改善，电解铜制杆周度开工率显著提升，铜杆订单量创近5个月新高，显示终端需求韧性较强，现货升贴水企稳。
5. 关键数据：
   • 美联储降息25BP，未来预计降息2次。
   • 8月美国CPI环比0.38%，核心CPI环比0.35%，8月非农就业人数增加2.2万人，失业率4.3%。
   • 8月中国电解铜产量环比下降0.24%，同比上升15.59%；预计9月产量环比下降4.48%。
   • 1-7月中国精炼铜终端消费同比+12.06%，光伏、风电装机量同比分别+76.83%、+85.63%，新能源汽车产量同比+37.10%。
6. 研究结论：中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价重心逐步上抬，单边上行周期需等待商品属性及金融属性共振，短期至少维持震荡。期货主力参考79500-82000，逢低做多。