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沪铜月报：“强现实+弱预期”组合，等待后续驱动

2025-05-30 周敏波广发期货 Bach🐮

宏观方面：
- 美国经济“弱预期”仍存：经济增速下行，通胀压力担忧，美联储降息预期需等待至9月后。
- COMEX和LME两地价差走势短期暂无明确方向，市场对后续溢价走向存在分歧，该驱动暂时减弱。
供给方面：
- 矿端：全球主要铜矿企业Q1季度产量增速不及预期，铜矿产量释放有限，现货TC/RC历史低位，矿冶平衡矛盾仍存，冶炼减产动力不足，原料偏紧构成强支撑。
- 粗铜&阳极铜：5月阳极板加工费下跌明显，产业链中间环节供需同步偏紧。
- 废铜：铜矿紧缺，废铜流向冶炼端比例增长，海外铜价较高，美国进口废铜减少。
- 精铜：5月精铜产量环比增长1.12%，预计6月产量环比或小幅下降。
- 进出口：进口盈利空间关闭；保税区铜溢价下滑，保税区库存去库。
需求方面：
- 加工环节：电解铜制杆周度开工率75.9%，基本持稳。
- 终端——地产：黄铜棒月度开工率低于季节性，房屋当月开工面积同比仍为负。
- 终端——电网电源：电线电缆企业周度开工率78.67%，边际放缓。
- 终端——家电：6月外销排产同比下降，系去年同期高基数影响；内销排产发力备货618大促。
库存方面：
- 国外：LME铜继续去库，COMEX铜累库至近年来历史高位。
- 国内：国内库存小幅去库。
总结：
- “强现实+弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间。
- 短期价格或以震荡为主，下跌空间的打开需要看到需求端的真实走弱，上行空间的打开需看到关税预期的反转或美国经济风险的释放。
策略：
- 期货端：上沿关注78000-79000压力位，下沿关注76000支撑位，等待驱动明确再操作。
- 期权端：可卖出近月看涨期权@80000。