沪铜11月月度投资策略：关注内外宏观因素驱动，警惕铜价剧烈波动

2024年11月4日 ——沪铜11月月度投资策略 投资要点： 分析师： 宏观：关注美国大选结果及执政政策对铜需求预期的影响，同时，重点关注财政政策力度是否超出市场预期、及其对国内需求和铜等有色金属价格的提振作用。留意特朗普当选后其制造业回流政策和国内财政政策超预期下的内外需求共振导致的铜价大幅上行。 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 供给：铜精矿产量稳步增长，国内进口量虽小幅下滑、却对加工费和炼厂原料库存无明显影响，而小幅反弹的加工费反映了铜矿采购的边际好转，暂时无需对铜精矿紧张扰动而担忧；因炼厂检修增加，国内产量在11月或延续下滑，但电解铜与废铜进口比价好转，预计10-11月的进口量或维持增长。 联系人 杜扬从业资格证号：F03108550电话：021-68757223邮箱：duy@qh168.com.cn 需求：“金九银十”旺季已过、进入11月后，虽然电力电网的安装进度仍然维持高速，但对铜杆和电解铜的需求拉动已开始逐渐回落；而汽车、家电等消费对铜管、铜棒的需求仍然具有一定支撑；虽然地产销售在10月出现好转，但对后周期消费的拉动仍需时间，暂难直接对电解铜形成增量需求，整体需求状况或逐渐走弱。 戴纪煌从业资格证号：F03137672电话：021-68758820邮箱：daijh@qh168.com.cn 库存：进入11月后，虽然下游消费逐渐走弱却仍具有一定韧性，同时国内电解铜产量亦存在下降预期，预计社会库存将延续去化走势，但去化速度将不及9月。 价格：铜价走势方面，11月期价走势主要受美国大选和国内财政政策力度的驱动，警惕内外宏观因素共振带来的铜价重心上移；但铜的供应无明显扰动，而下游需求逐渐转淡，整体供需矛盾并不突出，或在宏观因素引起铜价冲高后、限制铜价上行幅度，甚至带动期价出现回落。 顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 风险因素：哈里斯当选的同时国内财政政策力度不及预期，对铜的需求提振有限，叠加铜基本面供需矛盾并不突出，带动铜价大幅回落。 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 2.宏观................................................................................................5 3.1.铜矿：暂未构成供应扰动.............................................................................63.2.精炼铜：产量或延续下滑，进口量料维持增长.............................................73.3.供应小结......................................................................................................9 4.需求端............................................................................................9 4.1.下游：铜杆消费渐回落，铜管铜棒仍有韧性...............................................94.2.终端：消费或强劲，但较难拉动对铜的需求.............................................124.3.需求小结...................................................................................................14 5.库存：去化速度或将放缓.............................................................15 6.展望................................................................................................16 图表目录 图1沪铜价格走势.........................................................................................................................4图2伦铜价格走势.........................................................................................................................4图3铜现货升贴水.........................................................................................................................5图4沪铜月差结构.........................................................................................................................5图5全球铜矿产量.........................................................................................................................6图6中国铜矿砂及精矿进口量.......................................................................................................6图7铜精矿现货粗炼费..................................................................................................................7图8铜精矿港口库存......................................................................................................................7图9全球精炼铜产量......................................................................................................................7图10中国精炼铜产量....................................................................................................................7图11精炼铜进口量........................................................................................................................8图12精炼铜现货进口盈亏.............................................................................................................8图13保税区库存...........................................................................................................................8图14废铜进口量...........................................................................................................................8图15废铜进口盈亏........................................................................................................................9图16铜材产量.............................................................................................................................11图17铜材出口量..........................................................................................................................11图18精铜杆产量..........................................................................................................................11图19再生铜杆产量......................................................................................................................11图20精废价差.............................................................................................................................11图21铜板带产量..........................................................................................................................11图22铜管产量.............................................................................................................................12图23铜棒产量.............................................................................................................................12图24电力设备产量........................................