沪铜10月月度投资策略：关注国内增量政策出台，警惕利多出尽后期价回落

2024年10月8日 ——沪铜10月月度投资策略 投资要点： 分析师： 宏观：海外美联储降息节奏对市场预期的影响相对确定，而市场对国内的增量政策出台情况仍抱有期待，关注多头情绪和市场预期对资产价格影响的连续性；警惕后续国内增量政策落地后，商品价格因利多情绪出尽而出现回落。 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 供给：虽然铜精矿港口库存节节走高，但主要原因在于部分炼厂库存水平较高、以及部分地区转运不便，而可流通的铜精矿仍然偏紧，加工费维持在低位波动，并无明显好转迹象；国内铜炼厂在10月仍然存在减产预期、亦有部分炼厂投产，整体产量变化预计不大，而电解铜与废铜进口比价因铜价上行而有所好转，预计9-10月二者的进口量均环比8月有所好转。供应扰动仍然集中在冶炼端，在库存处于季节性相对高位的情况下，冶炼端扰动的影响范围与深度相对有限。 联系人 杜扬从业资格证号：F03108550电话：021-68757223邮箱：duy@qh168.com.cn 需求：进入10月，受废铜杆开工率反弹难度较大的影响，精铜杆开工情况仍或维持高位，停产检修的影响较为有限，铜杆与电力电网仍构成铜需求的核心支撑；铜管需求或伴随空调排产及下半年旺季而有所好转，铜棒延续淡季走势而继续偏弱。在地产政策进一步放开的情况下，汽车需求预计延续良好走势，白色家电或受地产后周期消费的影响而存在较好的消费预期。总体而言，铜杆线缆、汽车消费料延续良好走势，铜管、地产及家电消费存在好转预期，整体需求维持良好的展望。 顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 库存：进入10月，电解铜的供应端仍然存在扰动，而需求维持向好预期，社会库存虽在国庆节期间存在累库的可能，但累库走势或在下游开启补库后再度延续去化。 展望：预计10月期价走势受市场向好预期/情绪的影响仍然较大，叠加基本面的供应扰动和较好的消费预期，铜价仍有可能延续节前的多头走势；但需留意在增量政策落地后的利多情绪出尽带来的期价共振回落。 风险因素：国庆节后，国内的增量政策出台力度不及预期，多头情绪因利多出尽而带来商品价格共振大幅回落。 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................5 2.宏观................................................................................................6 3.1.铜矿：矿端紧张仍然压制加工费低位运行....................................................73.2.精炼铜：10月产量变化不大，进口量或好转................................................83.3.供应小结....................................................................................................10 4.需求端..........................................................................................10 4.1.下游：铜杆需求仍有韧性，铜管或有所好转.............................................104.2.终端：消费存在向好预期..........................................................................134.3.需求小结...................................................................................................16 5.库存：国庆节后或延续去化.........................................................16 6.展望................................................................................................17 图表目录 图1沪铜价格走势.........................................................................................................................5图2伦铜价格走势.........................................................................................................................5图3铜现货升贴水.........................................................................................................................6图4沪铜月差结构.........................................................................................................................6图5全球铜矿产量.........................................................................................................................8图6中国铜矿砂及精矿进口量.......................................................................................................8图7铜精矿现货粗炼费..................................................................................................................8图8铜精矿港口库存......................................................................................................................8图9全球精炼铜产量......................................................................................................................9图10中国精炼铜产量....................................................................................................................9图11精炼铜进口量........................................................................................................................9图12精炼铜现货进口盈亏.............................................................................................................9图13保税区库存.........................................................................................................................10图14废铜进口量.........................................................................................................................10图15废铜进口盈亏......................................................................................................................10图16铜材产量.............................................................................................................................12图17铜材出口量.........................................................................................................................12图18精铜杆产量.........................................................................................................................12图19再生铜杆产量......................................................................................................................12图20精废价差.............................................................................................................................13图21铜板带产量.........................................................................................................................13图22铜管产量.............................................................................................................................13图23铜棒产量.............................................................................................................................13图24电力设备产量.........