信达沪铜周报：中美贸易谈判达成共识 宏观预期改善支撑铜价

信达沪铜周报中美贸易谈判达成共识宏观预期改善支撑铜价2018年05月21日www.cindaqh.com1 2铜：产业链要点：供应：现货铜精矿加工费TC上周上涨3美元至74-81美元/吨，供应稳定但不宽裕；精炼铜方面，开工率稳定，无大型企业检修，叠加进口，国内精铜供应偏宽松。需求：下游近期表现稳定，铜杆加工费稍有上调，成交表现尚可；受空调企业的排产量放缓影响，铜管企业产能利用率下降；铜板带加工费维持不变。库存情况：全球显性库存79.55万吨，较上周增加0.76万吨。其中LME全球库存增加2.04万吨至30.15万吨，上期所下降1.1万吨至26.85万吨，保税区库存下降0.9万吨至45.1万吨。市场结构：交割之后现货呈现小幅贴水，市场按需采购为主；LME现货贴水有所缩窄至不足-30美元/吨。CFTC持仓：上周净多头持仓增加2903张至36355张，结束连续两周下降势头。操作建议：上周铜价在中美贸易谈判阴影下整体呈现窄幅震荡调整走势。随着中美贸易谈判达成共识，贸易战警报解除，铜价料将在宏观环境改善支撑下有所反弹。叠加短期基本面季节性改善，库存缓慢去化，铜价料将继续维持震荡反弹走势。只是目前供需矛盾并不突出，铜价很难出现趋势性行情，整体维持在49000-55000区间震荡。操作上建议短期观望为主，等待机会于5万逢低买入布局中长线多单。 3铜：一周主要数据变化指标5月18日5月11日涨跌沪铜主力（元/吨）5129051440-150 伦铜三月（美元/吨）6824.06921.5-97.5 LME现货升贴水（美元/吨）-29.75 -33.50 3.75上海金属升贴水（元/吨）-55 30-85 洋山铜溢价（美元/吨）81.581.50.0LME（万吨）30.1528.112.04SHFE（万吨）26.8527.95-1.10 上海保税区（万吨）45.1046.00-0.90 加工费TC/RC均值（美元/吨）77.5074.503.00含税精废铜价差（元/吨）818584234沪铜连三-连续（元/吨）540570-30 比值沪伦现货比值7.4707.4270.043市场情绪CFTC净多头持仓36355334522903期货价格现货升贴水库存价差 铜：供应—铜精矿供应与铜价、资本支出铜矿投资是典型的重资产、长周期投资，从勘探到产出要7-10年的周期。一般而言，铜价领先资本支出1-2年，而资本支出领先铜矿供应5年左右。2011年-2016年，铜价熊市周期内导致资本支出大幅缩减，从2017年开始，全球铜精矿供应处于收缩周期，在2020年之前全球并未大型矿山投产，铜精矿产量增速将从之前的4.6%水平大幅下降至2%左右，平均年度供应增量仅有40万吨。 3月我 国 进 口 铜 矿 砂 及 其 精 矿160.13万吨，同比微降1.89%；1-3月累计进口467.56万吨，同比增加8.37%。今年以来，尽管加工费下降，但实际铜精矿供应比较稳定，且前期担忧的矿山罢工风险也未爆发，预计5月矿端供应维持稳定。近期由于海外冶炼厂问题，使得短期供应偏松。铜：供应—国内铜精矿供应今年1-3月，国产铜精矿累计产量（含铜量）34.33万吨，同比下降12.86%。去年全年生产165.64万吨，同比增长7.74%。近些年国内冶炼产能投放数据较快，而国内铜矿资源相对稀缺，对外依存度越来越高。国内越来越严格的环保要求也将限制小矿山的开采，进口依存度料将继续攀升。(10)010203040500501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12产量:铜选矿产品含铜量:累计值累计同比万吨(20)(10)01020304050600204060801001201401601802002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01进口数量:铜矿石及精矿:当月值累计同比万吨% 铜：供应—精炼铜平衡表全球精铜供需平衡表：千吨指标名称全球精炼铜产量全球精炼铜消费量精铜过剩/缺口期末精铜库存期间库存变化201321,06021,396-3361,325-52.00 201422,49122,922-3971,33410.00201522,87123,077-1531,505171.00201623,33723,600-2631,375-130.00 201723,50323,755-2521,3837.002018E24,17924,283-104--中国精铜供需平衡表：万吨指标名称中国铜产量中国精铜净进口精铜总供应量中国铜表观消费供需平衡2012605.8312.8918.6889.629.02013683.9291.2975.1983.0-7.9 2014795.9332.41,128.31,130.3-2.0 2015796.4346.61,143.01,135.37.72016843.6320.31,163.91,160.13.82017888.9290.61,179.51,178.60.9指标名称精铜月产量精铜净进口量SHFE库存上海保税区库存表观消费量2017-0676.8024.2417.6655.97108.142017-0773.3026.7517.8853.67102.132017-0874.9022.3218.7449.17100.852017-0977.4026.3510.3251.12110.232017-1078.1018.4110.7949.2797.892017-1178.6030.5616.4844.77107.972017-1286.5028.7515.0545.67115.782018-0182.5027.6116.4244.37110.032018-0265.6021.0621.8550.5775.022018-0375.3028.6430.6244.87100.88数据来源：Wind（国家统计局、海关总署、SHFE、我的有色）数据来源:ICSG数据来源:WIND（中国金属通报） 铜：供应—国内精铜供应4月，国内精炼铜产量为77.8万吨，同比增长12.3%。1-4月，国内精炼铜产量为298.5万吨，同比增长9.9%。4月份，国内冶炼企业几无检修，且新增产能已形成产量，产量保持稳定。5月目前了解到仅五鑫铜业检修，影响约0.32万吨，供应整体维持稳定增速。3月，精炼铜净进口量为28.64吨，环比增加7.6万吨，同 比 增 长15.32%，1-3月累计进口77.31万吨，同比增长10.6%。4月份国内进口盈利窗口经常打开，预计进口将保持增长。5月来虽然盈利窗口关闭，但依旧提供进口机会，整体进口保持增长。-100%-50%0%50%100%150%200%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12净进口数量:精炼铜:当月值当月同比吨0%500%1000%1500%2000%2500%3000%01002003004005006007008009001,0002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-01精炼铜累计产量同比万吨 3月，废铜进口22.3万吨，同比大幅下降37.73%。1-3月累计进口55.27万吨，同比大降39.1%。但是，我们同时也发现进口废铜含铜量也显著提高，根据我的有色统计，废铜金属量进口同比仅下降9%，减少约2.73万吨。全年来看，废铜进口减少已定，但通过进口含铜量高的废铜，使得实际废铜金属量减少要显著少于市场之前预期。铜：供应—国内精铜供应4月，未锻造的铜及铜材进口量为43.9万吨，同比增长2.1%，环比持平，1-4月累计进口167万吨，同比增长15.2%；随着国内下游旺季逐渐到来，铜材进口料将维持稳定。4-6月份作为国内传统消费旺季，铜材进口料将保持稳定增长。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12进口数量:废铜:当月值累计同比吨-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-02进口数量:未锻造的铜及铜材:当月值当月同比 4月铜企检修力度同样不大，产量影响不明显，即使有大型铜企出现检修；5月目前了解到有五鑫铜业检修，企业从4月15日开始，检修至5月15日；产量影响预计0.32万吨。铜：供应—国内企业检修与扩产2018年一季度，国内有2家铜企新增产能投放；一家中国黄金15万吨，另外一家是灵宝黄金，新增产能10万吨，新增后产能10万吨。根据我的有色网数据跟踪，2018年二季度并未有新增投放；金昌冶炼厂原定4月投产，但由于设备安装延期，投产时间在6月。山东恒邦原定在6月投产新增15万吨产能，由于准备不充分，投产时间延期到2018年9月。冶炼厂名新建精炼产能总精炼产能原料投产时间中国黄金（三门峡）1535铜精矿2017年12月中铝东南亚铜业有限公司4040铜精矿2018年11-12月灵宝黄金股份有限公司（金城冶金）1010铜精矿2018年2月金昌冶炼厂1010铜精矿2018年6月山东恒邦股份有限公司1532铜精矿2018年9月西矿青海铜业有限公司1010铜精矿2018年二季度山东烟台润铜业4（粗炼）10铜精矿2018年豫光金铅1020铜精矿2018年广西南国铜业有限公司3030铜精矿2018年下半年瑞昌西矿2020铜精矿2018年合计160217我的有色公司名称检修时间产能（万吨）检修环节影响产量金冠铜业1月15日-1月22日40粗炼0金川总部1月40粗炼和精炼0.3广西金川1月40粗炼和精炼0.2山东恒邦1月17粗炼和精炼0.14新疆五鑫1月10粗炼和精炼0.15北方铜业1月10粗炼和精炼0.2清远江铜2月10日-2月20日10粗炼0中铝云铜2月2日-2月28日50粗炼0金隆铜业2月45粗炼小检修0云铜总部3月45小检修1.1广西金川4月40小检修1五鑫铜业5月20设备故障0.32合集-262-3.412018年国内冶炼厂检修情况统计 上海金属现货升贴水数据显示，5月至今现货升