信达沪铜周报：关注中美贸易谈判 铜价反弹难续

信达沪铜周报关注中美贸易谈判铜价反弹难续2018年05月07日www.cindaqh.com1 2铜：产业链要点：供应：现货铜精矿加工费TC上周小幅上涨至71-78美元/吨；精炼铜方面，原料端供应充足，企业开工稳定，且一季度投产已经形成产量，叠加进口盈利窗口时有打开，国内精铜供应偏松。需求：下游旺季表现符合预期，铜杆开工率上市至83.71%，铜管企业依旧保持高开工率。虽然汽车行业增速放缓，但也保持正增长，整体保持低速稳定增长。库存情况：全球显性库存上周减少0.79万吨至80.47万吨，其中上期所增1.5万吨至26.47万吨，LME减少2.63万吨至31.14万吨。保税区库存降低0.37万吨至43.7万吨。全球显性库存去库趋势已成。市场结构：5月开始现货小幅贴水，跨期价差恢复到前期平均水平；LME现货贴水依旧维持-35美元/吨较低水平。CFTC持仓：上周净多头持仓减少7720张至34916张，结束连续4周反弹。操作建议：上周铜价宏观事件及重要经济数据而波动，短期供需基本面矛盾并不突出。此外，中美贸易谈判并未达成和解，贸易战的进一步演变也影响整体市场预期。目前，全球主要国家经济数据较一季度有所好转，叠加国内下游需求旺季，整体供需情况边际好转，预计铜价将继续维持反弹走势。但是考虑到贸易战等宏观事件的不可预测性，铜价在供需矛盾不突出的背景下，难有趋势性反弹。操作上建议短期观望为主，等待机会逢低买入。 3铜：一周主要数据变化指标5月4日4月27日涨跌沪铜主力（元/吨）5129051560-270 伦铜三月（美元/吨）6845.06812.033.0LME现货升贴水（美元/吨）-36.00 -38.25 2.25上海金属升贴水（元/吨）-20 245-265 洋山铜溢价（美元/吨）81.581.50.0LME（万吨）31.1433.77-2.63 SHFE（万吨）26.4724.971.50上海保税区（万吨）43.7044.07-0.37 加工费TC/RC均值（美元/吨）74.5074.000.50精废铜价差（元/吨）58406070-230 沪铜连三-连续（元/吨）57055020比值沪伦现货比值7.507.410.09市场情绪CFTC净多头持仓3491642636-7720 期货价格现货升贴水库存价差 铜：供应—铜精矿供应与铜价、资本支出铜矿投资是典型的重资产、长周期投资，从勘探到产出要7-10年的周期。一般而言，铜价领先资本支出1-2年，而资本支出领先铜矿供应5年左右。2011年-2016年，铜价熊市周期内导致资本支出大幅缩减，从2017年开始，全球铜精矿供应处于收缩周期，在2020年之前全球并未大型矿山投产，铜精矿产量增速将从之前的4.6%水平大幅下降至不足2%，平均年度供应增量仅有40万吨。 3月我 国 进 口 铜 矿 砂 及 其 精 矿160.13万吨，同比微降1.89%；1-3月累计进口467.56万吨，同比增加8.37%。今年以来，尽管加工费下降，但实际铜精矿供应比较稳定，且前期担忧的矿山罢工风险也未爆发，预计5月矿端供应维持稳定。铜：供应—国内铜精矿供应今年1-3月，国产铜精矿累计产量（含铜量）34.33万吨，同比下降12.86%。去年全年生产165.64万吨，同比增长7.74%。近些年国内冶炼产能投放数据较快，而国内铜矿资源相对稀缺，对外依存度越来越高。国内越来越严格的环保要求也将限制小矿山的开采，进口依存度料将继续攀升。(10)010203040500501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12产量:铜选矿产品含铜量:累计值累计同比万吨(20)(10)01020304050600204060801001201401601802002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01进口数量:铜矿石及精矿:当月值累计同比万吨% 铜：供应—精炼铜平衡表全球精铜供需平衡表：千吨指标名称全球精炼铜产量全球精炼铜消费量精铜过剩/缺口期末精铜库存期间库存变化201321,06021,396-3361,325-52.00 201422,49122,922-3971,33410.00201522,87123,077-1531,505171.00201623,33723,600-2631,375-130.00 201723,50323,755-2521,3837.002018E24,17924,283-104--中国精铜供需平衡表：万吨指标名称中国铜产量中国精铜净进口精铜总供应量中国铜表观消费供需平衡2012605.8312.8918.6889.629.02013683.9291.2975.1983.0-7.9 2014795.9332.41,128.31,130.3-2.0 2015796.4346.61,143.01,135.37.72016843.6320.31,163.91,160.13.82017888.9290.61,179.51,178.60.9指标名称精铜月产量精铜净进口量SHFE库存上海保税区库存表观消费量2017-0676.8024.2417.6655.97108.142017-0773.3026.7517.8853.67102.132017-0874.9022.3218.7449.17100.852017-0977.4026.3510.3251.12110.232017-1078.1018.4110.7949.2797.892017-1178.6030.5616.4844.77107.972017-1286.5028.7515.0545.67115.782018-0182.5027.6116.4244.37110.032018-0265.6021.0621.8550.5775.022018-0375.3028.6430.6244.87100.88数据来源：Wind（国家统计局、海关总署、SHFE、我的有色）数据来源:ICSG数据来源:WIND（中国金属通报） 铜：供应—国内精铜供应3月，国内精炼铜产量为75.3万吨，同比增长4.6%。1-3月，国内精炼铜产量为220.7万吨，同比增长8.7%。4月份，国内冶炼企业几无检修，且新增产能已形成产量，产量保持稳定。5月目前无大型冶炼厂检修计划，供应依旧维持稳定增速。3月，精炼铜净进口量为28.64吨，环比增加7.6万吨，同 比 增 长15.32%，1-3月累计进口77.31万吨，同比增长10.6%。4月份国内进口盈利窗口经常打开，预计进口将保持增长。-100%-50%0%50%100%150%200%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12净进口数量:精炼铜:当月值当月同比吨0%500%1000%1500%2000%2500%3000%01002003004005006007008009001,0002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-01精炼铜累计产量同比万吨 3月，废铜进口22.3万吨，同比大幅下降37.73%。1-3月累计进口55.27万吨，同比大降39.1%。但是，我们同时也发现进口废铜含铜量也显著提高，根据我的有色统计，废铜金属量进口同比仅下降9%，减少约2.73万吨。全年来看，废铜进口减少已定，但通过进口含铜量高的废铜，使得实际废铜金属量减少要显著少于市场之前预期。铜：供应—国内精铜供应3月，未锻造的铜及铜材进口量为43.9万吨，同比增长2.1%，环比大增22%，1-3月累计进口123万吨，同比增长7.3%；随着国内下游旺季逐渐到来，铜材进口料将维持稳定。4-6月份作为国内传统消费旺季，铜材进口料将保持稳定增长。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12净进口数量:未锻造的铜及铜材:当月值累计同比吨-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12进口数量:废铜:当月值累计同比吨 4月仅广西金川一家检修，属于计划内检修，整体冶炼环节，保持稳定较高的开工率。虽然说铜精矿供应偏紧会对企业生产造成一定影响，但实际粗铜和阳极板供应充足，因此并不会影响产出。此外，新增两家企业也已经生产，5月来看，开工维持稳定，产量保持增长。铜：供应—国内企业检修与扩产2018年一季度，国内有2家铜企新增产能投放；一家中国黄金15万吨，另外一家是灵宝黄金，新增产能10万吨，新增后产能10万吨。根据我的有色网数据跟踪，2018年二季度并未有新增投放；金昌冶炼厂原定4月投产，但由于设备安装延期，投产时间在6月。山东恒邦原定在6月投产新增15万吨产能，由于准备不充分，投产时间延期到2018年9月。公司名称检修时间产能（万吨）检修环节影响产量金冠铜业1月15日-1月22日40粗炼0金川总部1月40粗炼和精炼0.3广西金川1月40粗炼和精炼0.2山东恒邦1月17粗炼和精炼0.14新疆五鑫1月10粗炼和精炼0.15北方铜业1月10粗炼和精炼0.2清远江铜2月10日-2月20日10粗炼0中铝云铜2月2日-2月28日50粗炼0金隆铜业2月45粗炼小检修0云铜总部3月45小检修1.1广西金川4月40小检修1合集-262-3.092018年国内冶炼厂检修情况统计冶炼厂名新建精炼产能总精炼产能原料投产时间中国黄金（三门峡）1535铜精矿2017年12月中铝东南亚铜业有限公司4040铜精矿2018年11-12月灵宝黄金股份有限公司（金城冶金）1010铜精矿2018年2月金昌冶炼厂1010铜精矿2018年6月山东恒邦股份有限公司1532铜精矿2018年9月西矿青海铜业有限公司1010铜精矿2018年二季度山东烟台润铜业4（粗炼）10铜精矿2018年豫光金铅1020铜精矿2018年广西南国铜业有限公司3030铜精矿2018年下半年瑞昌西矿2020铜精矿2018年合计160217我的有色 上海金属现货升贴水数据显示，4月现货升贴水均值为150.28元/吨，较3月显著提升，