2025年半年报点评：外销收入规模高速增长，减值影响利润

2025-08-21 龚梦泓,方建钊西南证券 Joker Chan

核心观点：长虹美菱2025年上半年业绩表现强劲，主要受空调业务驱动，内外销实现双轮驱动增长。但减值等因素拖累利润，毛利率下滑。
关键数据：
- 营收：空调业务营收115.8亿元（同比增长36.2%），冰箱/冰柜/洗衣机业务营收分别为45.5亿元（同比下降4.2%）、10.4亿元（同比增长32.7%）；内外销营收分别为117亿元（同比增长15.4%）、63.6亿元（同比增长32.2%）。
- 毛利率：家电业务毛利率10.2%（同比下降0.36pp），主要受海外业务收入占比提升及毛利率下降影响。
- 净利润端：财务费用-1102万元（上年同期-1亿元，主要因汇兑损失增加）；信用减值损失6803万元（上年同期收益1171万元，主要因计提应收账款坏账损失）；资产减值损失6548万元（同比增长123.8%，主要因存货跌价损失增加）。
研究结论：
- 预计公司2025-2027年EPS分别为0.74元、0.86元、1元，维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格反弹风险、海外需求不及预期风险、汇率波动风险。