2023年年报及2024年一季报点评：23年女包计提减值影响利润，24Q1收入与利润稳健增长

公司业绩与增长策略综述

2023年及2024第一季度业绩概览

• 营收与利润增长：2023年，公司实现营收59.00亿元，同比增长33.56%；归母净利润3.33亿元，同比增长67.41%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增长71.93%。2024年第一季度，实现营收17.96亿元，同比增长17.87%；归母净利润1.31亿元，同比增长5.47%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长5.37%。

产品结构与渠道分布

• 产品类别：时尚珠宝产品营收29.89亿元，占总营收50.66%，较上年下滑5.53个百分点；传统黄金产品营收22.65亿元，占比38.39%，增长5.68个百分点；皮具产品营收3.71亿元，同比增长14.41%；代理品牌授权及加盟服务收入2.14亿元，同比增长68.19%。
• 销售渠道：自营业务收入32.58亿元，同比增长14.53%；加盟代理收入24.81亿元，同比增长67.55%；批发收入1.35亿元，同比增长57.63%。

商誉减值与财务状况

• 商誉减值：公司对菲安妮有限公司的商誉进行了减值测试，截至2023年末，商誉相关资产组的公允价值为7.62亿元，因此计提商誉减值准备3943.26万元，影响2023年度合并报表归母净利润。
• 财务比率：2023年，毛利率为26.07%，同比下降4.11个百分点；2024年第一季度，毛利率为24.92%，同比下降3.11个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别调整至14.03%、2.13%、1.06%、0.53%，以及11.39%、1.80%、0.88%、0.51%，分别下降3.49、上浮0.07、下降0.29、下降0.14个百分点。

品牌与产品策略

• 品牌影响力：公司积极打造“时尚东方”的品牌形象，通过国潮系列、非遗工艺融合现代美学、特色黄金产品等举措提升产品力。
• 渠道拓展：加速市场开拓，推进渠道下沉，2023年新增珠宝加盟店293家，总店数达1713家，涵盖314家皮具门店和1399家珠宝门店，包括1321家代理店和392家直营店。
• 产品创新：推出“潮宏基|Soufflé”（舒芙蕾）新门店形象，差异化满足细分市场需求。

利润分配与投资建议

• 利润分配：2023年度利润分配方案为每10股派发2.50元（含税），现金分红比例为66.64%。
• 增长预测：预计2024-2026年营收分别同比增长20.8%、17.3%与14.5%，归母净利润分别同比增长34.9%、18.4%与15.6%。
• 投资评级：基于上述分析，维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：面临行业内部竞争压力。
• 拓店速度不及预期：渠道扩张可能不达预期。
• 终端需求不足：消费者需求可能低于预期。