每日晨讯

每日大市点评 8月19日，港股大盘连续两日缺乏方向，恒生指数下跌54点或0.2%，收报25,122点。恒生科指下跌0.7%，收报5,542点。大市成交金额达到2,782亿港元，港股通净流入185.7亿港元，净流入指数ETF为主。内险、券商及生物医药等高BETA板块高台回吐，资金围绕绩优股交易，昨日公布中期净利增长23%的华润啤酒(291 HK)股价上升6.2%，连带其他食品饮料股逆市上升。另外，旅游、体育用品、海运、工业机械等个别股份也有较好表现。 随着香港金管局持续回收港元流动性，当前一个月HIBOR回升至2.57%的两个月高位，港美利差快速收窄至1.76%，沽港元买美元的套息交易平仓，导致港汇快速转强。港元资金成本上升直接影响企业融资及投资者的保证金借贷成本，或导致投资者使用杠杆的意欲下降。对于流动性较敏感的生物医药、未有盈利的科技股、本地地产股将面临借势调整压力。中期看，全球资金面趋于宽松，若叠加美联储于9月重启预防性降息，一个月HIBOR或升至3%左右便很可能调头向下。长期看来，港元的资金成本与恒生指数走势没有太绝对的关联性，恒生指数的表现最终取决于企业盈利增长及流动性。从估值来看，恒生指数以PE估值或风险溢价度量的估值水平均处于过去七年以来较高位置，叠加近期盈利预测上修动能不足，大盘指数层面料维持高位震荡，波动区间大概率在24,500至26,000点。 行业动态： 汽车板块，零跑汽车（9863 HK）半年汽车交付量为22.1万台，同比+155%；收入242.5亿元，同比+174%；除了交付量上升驱动收入外，碳积分交易也有助于增加收入。由于规模效应显著扩大以及产品组合的优化，半年毛利率为14.1%，同比+13个百分点；半年净利润为3000万，首次扭亏为盈。公司经营现金流也从2.7亿改善至28.6亿元。管理层上调全年销量目标至58-65万台，同比+97%-121%，2026年销量目标为100万台。预计全年毛利率为14-15%。业绩靓丽刺激零跑周二股价走高，全天上升7.6%，创历史新高。 昨日恒生医疗保健指数下跌1.6%，但我们未见负面新闻，相信为连续上涨后的回调。翰森制药（3692 HK)业绩超越市场预期，股价上涨4.75%。公司上半年收入与股东净利润分别同比增加14.3%与15.0%。创新药产品收入快速增加，引领公司的产品销售收入同比增加13.2%，此外公司还获16.6亿元授权费收入。此外，公司的销售费用率与管理费占产品销售收入的比例分别同比下降2.2与1.0个百分点，导致业绩超预期。我预计全年产品销售收入将稳健增长。而且公司7月又从再生元（REGN US)获8000万美元首付款，我们预计全年收入与股东净利润均将快速增加。 昨日新能源及公用事业港股普遍下跌，其中光伏板块降幅较大。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800HK)分别下跌4.4%、3.9%、5.6%。消息面上，在近期硅料价格上涨放缓下，本周光伏玻璃价格持平。另一方面，核电板块温和上升，中广核矿业(1164 HK)上涨2.1%。铀价突破73美元近期高位。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.08.11-08.17)：地方支持性措施持续出台 新房成交量持续同比下跌 根据最新初值及近周重列后的数字，上周(至8月17日)30大中城市商品新房成交量达123万平方米，同比下跌15.5%，差于前周的12.3%同比下跌，环比下跌4.9%，优于前周的21.6%环比下跌。不同类别城市皆同比下跌。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-26.8%、-12.1%、-4.9%(前周同比：-36.8%、+4.3%、-3.2%)。 一线城市新房累计成交量：北京同比跌幅略收窄 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为325万平方米，同比下跌5.4%，略优于前周的5.6%跌幅。上海累计成交量为671万平方米，同比下跌1.5%，差于前周的0.4%降幅。广州累计成交量为451万平方米，同比上升12.4%，差于前周的13.6%升幅。深圳累计成交量为181万平方米，同比上升6.3%，差于前周的8.6%升幅。 商品房存销比环比上升 按面积，十大城市商品房存销比为121.5，高于去年同期的98.7及前周的119.0。 土地成交量同比下跌 根据最新初值及近周重列后的数字，上周100大中城市成交土地规划建筑面积为735万平方米，同比下跌66.4%，环比下跌66.8%，同比变化差于前周的33.2%同比增长。 全国多地推出不同支持性措施 上周全国多地推出不同支持性措施。例如，8月13日，天津推出购存量房提取住房公积金支付首付款新举措。同日，福州发布《关于支持房地产项目开发建设的若干措施》。 国统局7月房地产数字欠惊喜 7月房屋新开工及面竣工积分别同比下跌15.2%及29.5%，降幅多于6月的9.5%及2.1%。商品房销售面积同比下跌8.4%，差于6月的同比下跌6.5%。70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌3.4%，少于6月的3.7%同比降幅。 内房港股大致领先大市 上周恒生中国内地地产指数全周上升5.3%，领先大市(恒生指数)3.6个百分点。 评论：政策面有望持续坚实 上周市场数字走势大致不变。国家统计局公布多项7月房地产统计数字，但是整体欠缺惊喜。虽然如此，前周北京松绑限制政策后，上周全国多地也推出不同支持性措施。本周一(18日)国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议，其中更提出采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。政策面有望持续坚实。内房港股投资方面，我们维持选取优质央企及地方国企开发商。 关注个股：华润置地(1109 HK)、越秀地产(123 HK) (注：上周关注-华润置地(1109 HK)、越秀地产(123 HK)。) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股资金面情绪积极，韧性凸显 每周策略建议 港股：7月中国经济数据显示景气度边际放缓，消费、投资、生产、物价及信贷数据均低于预期，但市场风险偏好并未受挫。上周A股突破年内新高，实现价量齐升；港股通于上周五创下历史单日最多净流入；国际金融协会（IIF）数据显示7月有60.3亿美元流入中国股市，内资积极情绪高涨，叠加部分区域性外资或对冲基金回流，有助于提振港股表现。市场对于9月美联储降息概率定价约85%，在港美利差收窄预期下，资金面有望持续利好港股表现。当前港股估值短期已大幅修复，恒指预测PE约11倍，基本回归至2018-2019年顶部，风险溢价处于历史低位，AH溢价创近六年新低，叠加8月进入港股季节性的淡季，中报业绩期将集中验证基本面，不排除部分个股有“好消息兑现”的获利，短期若有技术性回调实属正常，但考虑到港股资金面充裕，短期即使有调整预计幅度也不大。以过去10-15年的年均波幅8,000点左右计算，今年恒生指数高位未见，预计9月美联储大概率降息，下半年中国政策仍将“适时加力”，届时内外政策利好共振，有助于推动港股破顶。在降息预期持续发酵下，关注科技创新（AI/半导体）和生物医药的估值弹性，受益长期资金配置红利及资本市场回暖的非银金融（保险、券商），以及高股息资产（公用事业、能源及部分必需消费龙头股）。 美股：7月美国零售销售增速有序放缓，PPI超预期使降息预期出现回摆，但企业盈利增长稳健，截至上周五标普500指数二季度盈利增长11.2%。美股三大指数紧扣高台，VIX指数一度创今年新低，但市宽指标不佳，等权标普500及等权纳指100继续与市值加权指数出现背离。美国财政部正在回补TGA账户，ON RRP余额已跌至572亿美元。考虑到三季度要增发1.01万亿美元国债，使TGA账户余额回升至8,500亿美元（当前5,154亿），料银行准备金将有所下降，料未来数周美国金融体系流动性将下降，抑制美股表现。当前不建议追高美股，若指数出现季节性调整，首选银行、半导体、软件、工业等顺周期股份。 美债：十年期美债收益率在4.30%附近震荡，7月美国通胀数据分化，CPI保持温和支撑宽松逻辑，PPI超预期印证关税传导压力显现，叠加零售韧性及失业金申领平稳削弱激进降息必要性。短期美债收益率仍可能受通胀黏性担忧及财政部发债冲击的影响，存在技术性反弹压力，策略上建议延续逢高配置，但美国制造业、服务业已明显放缓，预计后续十年期美债利率技术性回弹空间或不大，重点关注7月核心PCE等关键数据进一步印证关税对通胀的影响。 美元指数：经济数据持续推动降息预期震荡，7月CPI部分商品通胀降温支撑降息逻辑，但PPI超预期及进口物价攀升印证关税传导压力显现，叠加零售韧性削弱激进降息必要性。地缘扰动（美俄会谈缓和避险溢价）与政策不确定性（特朗普干预联储人事）形成多空拉锯，美元缺乏单边驱动，料短期保持震荡偏弱格局，重点关注杰克森霍尔年会信号及全球PMI数据指引。 美元兑离岸人民币：上周离岸人民币波动略有放大，但仍围绕7.18左右中枢，人民币中间价维持稳定偏强，印证政策托底意图。中美贸易休战再延长90天至11月10日，以技术准入置换资源供给的博弈仍将延续，贸易博弈将传导至汇率震荡，人民币或被动承压测试7.18政策顶，短期料延续7.15-7.20区间震荡。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司