晨会纪要

重点推荐 ➢1.医 保 、 商 保 初 审 名 单 公 布 ， 关 注 后 续 进 展— —医 药 生 物 行 业 周 报 （2025/08/11-2025/08/17） ➢2.美联储换届暗流涌动，谁能摘得新任主席桂冠？——美联储专题研究 财经要闻 ➢1.国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议 正文目录 1.1.医保、商保初审名单公布，关注后续进展——医药生物行业周报（2025/08/11-2025/08/17）......................................................................................................31.2.美联储换届暗流涌动，谁能摘得新任主席桂冠？——美联储专题研究........4 2.财经新闻.....................................................................................5 3. A股市场评述...............................................................................5 4.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.医保、商保初审名单公布，关注后续进展——医药生物行业周报（2025/08/11-2025/08/17） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：付婷，执业证书编号：S0630525070003，dyh@longone.com.cn 投资要点： 市场表现： 上周（8月11日-8月15日）医药生物板块整体上涨3.08%，在申万31个行业中排第10位，跑赢沪深300指数0.71个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨25.02%，在申万31个行业中排名第4位，跑赢沪深300指数18.22个百分点。当前医药生物板块PE估值为31.31倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为145%。上周子板块涨幅前三的为医疗服务(申万)、化学制药（申万）、医疗器械(申万)，涨幅分别为6.60%、3.80%、2.22%。个股方面，上周上涨的个股为279只（占比58.25%），下跌的个股185只（占比38.62%）。涨幅前五的个股分别为赛诺医疗（69.13%）、创新医疗（51.53%）、广生堂（40.66%）、南模生物（39.71%）、济民健康（30.45%）。 行业要闻： 1）8月12日，国家医保局公示了《通过2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商保创新药目录调整初步形式审查的申报药品名单》，其中，有534个通过基本医保目录初审，121个通过商保创新药目录初审。其中有79款是同时通过了基本目录和商保目录的形式审查，包括12款单抗、3款CAR-T疗法、1款ADC、1款双抗、2款中成药等。另外，有42款目录外药品仅通过了商保目录的初步形式审查，其中绝大多数产品来自国内外大药企。 2）8月15日，国家医保局印发《医疗保障按病种付费管理暂行办法》，推进以按病种付费为主的支付方式改革。此次印发《办法》，主要是为了解决改革过程中出现的病种分组动态调整预期不足、各地配套措施建设不平衡、地区间精细化管理的能力和水平差别较大等问题，《办法》共八章三十九条，对总额预算管理、分组方案制定和调整、核心要素和配套措施等方面进行规范。 3）8月15日，诺和诺德宣布司美格鲁肽（Wegovy）的补充新药申请（sNDA）获FDA批准，用于结合减少卡路里饮食和增加体力活动治疗伴有中晚期肝纤维化（F2期或F3期）的代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎（MASH）患者。 投资建议： 本周医药生物板块在前期小幅调整后，继续走强，跑赢大盘指数。国家医保局公示了2025年国家医保药品目录及商保创新药目录初审药品名单，更新了DRG/DIP付费管理办法；多款备受关注的双抗、CAR-T疗法、ADC等肿瘤药物同时通过了基本目录和商保目录的形式审查，多款代谢、CNS等慢病领域新药也初审通过了商保创新药目录。即将纳入医保+商保的创新药大多处于低基数阶段，随着医保支持创新药的政策红利持续释放，未来正式纳入双目录的创新药有望实现快速放量。进入中报密集披露期，建议围绕中报业绩情况布局下半年投资机会，建议关注创新药、CXO、器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的投资机会。 个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、开立医疗、安杰思、华厦眼科； 个股关注组合：科伦药业、千红制药、海尔生物、康泰生物、百普赛斯。 风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；研发进展不及预期风险；药械产品安全事件风险等。 1.2.美联储换届暗流涌动，谁能摘得新任主席桂冠？——美联储专题研究 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：邓尧天，dytian@longone.com.cn 投资要点 美联储换届背景。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）任期将于2026年5月结束。今年以来，美国总统特朗普频频喊话降息，并多次公开批评美联储主席鲍威尔为“太迟先生”。2025年8月7日，特朗普提名现任白宫经济委员会主席——斯蒂芬·米兰（StephenMiran）为美联储代理理事（米兰理事职位于2026年1月到期），标志着特朗普迈出重塑美联储政策的第一步。我们认为特朗普可能最早会在10月FOMC之后公布斯蒂芬·米兰的继任理事（14年长期），并在后续的7位理事中提名主席，进而提前削弱鲍威尔的话语权，间接影响市场对于美联储政策转向的押注。 美联储利率决议票委结构和换届信息。FOMC票委一般由12位美联储成员组成，我们可以将其分成三个部分：第一，7位美联储理事——固定投票席位；第二，1位纽约联储行长——固定投票席位；第三，4位地方联储行长——每年从剩余11家地方联储中轮换投票席位。同时，由于美联储理事拥有14年长期的固定投票表决权，其言论对市场的影响力也会更大。我们整理美联储理事名单后，能够看出三点重要换届信息：第一，最早任期结束的是斯蒂芬·米兰，将于2026年1月结束理事任期，后续理事继任者则可能是特朗普指定的下一任美联储主席；第二，鲍威尔卸任后，依然会继续担任美联储理事一职并且参与FOMC的投票决议；第三，特朗普本届任期内，能够任命至多2名美联储新任理事（分别接替鲍威尔和米兰），因此到2028年，7位美联储理事席中将有4位是由特朗普任命（包括沃勒和鲍曼）。 历任美联储主席履历及任职标准。从学术履历上来看，历任美联储主席均有较为扎实的学业功底，并且均取得名校经济学或法学博士。我们认为这也是特朗普并不愿推介贝森特（耶鲁大学政治学学士，现任财政部部长）为美联储主席的原因之一。从政治任职履历来看，历任美联储主席普遍拥有两个重要特征：其一，就职过白宫经济顾问委员会（Council ofEconomic Advisers, CEA）；其二，总统更倾向于任命同党派人士。前者特征来看，总统经济顾问的工作经历更容易让总统熟悉其政策理念，同时方便后续审核进行。后者特征来看，我们认为或是由于党派内部压力以及党派外部观点分歧，总统出于稳健考虑更愿意任用同党派人士。 热门人选履历以及胜选顺位分析。我们选择了当下最为热门的人选进行分析，分别是：克里斯托弗·沃勒、凯文·哈塞特、詹姆斯·布拉德、斯蒂芬·米兰、凯文·沃什和米歇尔·鲍曼。从学术履历、执政工作经历以及后续FOMC投票席位来看，我们认为沃勒、哈塞特以及沃什或是获选优先级较高的前三人选。 热门人选观点如何？后续美联储政策转向何方？沃勒胜选前提下：美联储政策重心或从“控制通胀”转移到“预防经济衰退”中，更加看重劳动力市场所反馈的市场供需关系，认为劳动力空缺岗位与失业人数在7月已经处于临界边缘，提倡“事前预防”大于“事后补 救”。哈塞特胜选前提下：美联储或选择更加激进的降息路径，并且开启宽松流动性周期，简单来说哈塞特宁愿看到的是美国经济“不降落”而非“软降落”。沃什胜选前提下：美联储主席同样或采取较为激进的降息路径，同时可能主张财政和货币相互配合的政策方针，倾向于“财政为政策中枢，货币配合为辅”，与当前特朗普政府较为契合。 风险提示：特朗普政策转向超预期导致用人标准变动，美国经济快速下行导致鲍威尔政策转向超预期。 2.财经新闻 1.国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议 国务院总理李强8月18日主持召开国务院第九次全体会议，深入学习贯彻习近平总书记关于当前经济形势和经济工作的重要讲话精神，强调要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，巩固拓展经济回升向好势头，努力完成全年经济社会发展目标任务。 李强强调，要进一步提升宏观政策实施效能，深入评估政策实施情况，及时回应市场关切，稳定市场预期。要抓住关键着力点做强国内大循环。持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多“投资于人”、服务于民生，积极促进民间投资。纵深推进全国统一大市场建设，不断释放超大规模市场红利。采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。要在深化改革开放中增强发展动力，推进科技创新和产业创新深度融合，激发各类经营主体的创新创造活力。坚定不移扩大高水平对外开放，有序扩大自主开放和单边开放。要更大力度稳定就业保障民生，加强防灾减灾救灾和安全生产监管，确保社会大局稳定。 （信息来源：中国政府网） 3.A股市场评述 上交易日上证指数延续拉升，目前日线指标仍尚未走弱 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数延续收涨，收盘上涨31点，涨幅0.85%，收于3728点。深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨。 上交易日上证指数高开向上，留下跳空缺口。盘中上破2021年2月形成的前期高点3731点，创了十年新高。指数收中字K线有上下影线，盘中有小幅震荡。量能明显放大，大单资金没有延续净流入，而是净流出约134亿元，仍有资金在此犹疑。目前日线KDJ、MACD尚未死叉，日线均线体系趋势向上尚未走弱，5日均线尚未走平向下，60分钟指标也尚未走弱，目前尚未有明显的拉升结束迹象。指数在前期高点重要压力位附近跳空向上，如果不被快速回补，有可能形成突破性缺口，突破性缺口有较强的技术分析意义，说明在此附近仍有较强的做多意愿和进一步的拉升诉求，关注做多力量能否再接再厉。短线关注在此一线的多空争夺及技术条件的进一步演变。 上证指数周线目前呈小实体阳K线，跳空向上留下跳空缺口。近日连续上破3674点及3731点前期高点重要压力位，取得技术上的胜利。目前周均线体系多头排列尚未走弱，周KDJ、MACD金叉共振尚未走弱。3731点一线压力，是2015年以来，指数宽幅震荡横盘推进形成的历时达10年、高约1000点的大箱体顶部压力位，上破此压力有较大的技术分析 意义，表明指数或仍有进一步的拉升诉求。若指数防守成功，有效上破箱体顶部压力位，理论上或再有一个箱体高度的上升空间。目前周均线趋势向上，即便短线仍或有多空争夺，但长线技术条件进一步向好，可在震荡中持续观察。 深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨1.73%、2.84%，再创波段新高。深成指上破了60月均线的重要压力并收于之上，创业板上破了2024年10月8日的前期高点并收于之上，均取得技术上的重要胜利。目前两指数日线KDJ、MACD仍呈金叉共振，日线技术条件尚未明显走弱。从月线看，两指数均处于各自60月均线之上运行，5月、10月、20月均线多头排列，短线即便震荡，但长线技术条件向好