每日晨讯

每日大市点评 8月18日，尽管港股大盘缺乏方向，但个股不乏行情，市场赚钱效应良好。恒生指数下跌93点或0.4%，收报25,176点；恒生科指上升0.7%，收报5,579点。昨日大市成交金额达到3,119多亿港元，交投非常活跃。港股通净流入减少至8.7亿港元。从市场内部运行质素来看，整体表现稳健，当日上涨股份达959只，资金对绩优股及细分行业龙头的关注度显著提升，多只标的获资金主动布局。板块层面，汽车、物流、内险、券商、互联网医疗、生物医药、软件及部分电子设备股表现突出——例如，上周已披露中期业绩超预期的京东健康（6618 HK）再涨8.4%，股价创下逾两年新高；蓝思科技（6613 HK）、瑞声科技（2018 HK）、中兴通讯（763 HK）涨幅介于6.0%至7.2%之间；受A股强势行情传导影响，中国人寿（2628 HK）、中信证券（6030 HK）也分别上涨2.9%、3.1%。 从基本面与估值逻辑看，7月以来中国经济修复动能边际减弱，叠加当前恒生指数估值短期已大幅修复——预测PE约11倍，基本回升至2018-2019年高位水平，风险溢价处于历史低位，AH溢价更是创下近六年新低。在此背景下，指数层面短期若出现技术性回调，属于高位震荡中的正常现象。不过，市场充裕的资金面为港股提供了有力支撑，同时中国10年期国债收益率回升至1.78%，这一信号或反映机构开始推进“由债转股”的资产再平衡。近期A股赚钱效应吸引居民资金回流股市，推动A股持续走强，进而形成对港股的传导支撑。此外，全球M2规模创下新高，叠加市场对美联储9月降息的预期抑制美元指数反弹，为新兴市场资产（包括港股）带来外部流动性利好。 宏观动态： 房地产方面，上周新房成交量持续同比下跌。根据初步数字，上周(至8月17日)30大中城市商品新房成交量达123万平方米，同比下跌15.5%，差于前周的12.3%同比下跌，环比下跌4.9%，优于前周的21.6%环比下跌。不同类别城市皆同比下跌。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-26.8%、-12.1%、-4.9%(前周同比：-36.8%、+4.3%、-3.2%)。 行业动态： 消费板块，361度（1361 HK）公布与工业机器人领域的领先企业斯坦德机器人订立战略合作协议，在机器人可穿戴、机器人轻量化及高性能材料方面建立合作关系。361度计划将斯坦德的具身机器人逐步引入到全球鞋物零售门店中。公司认为此次合作令公司深度加入智能基因，将人工智能技术切实应用于前后端。消息利好361度股价，周一盘中一度上升7%，全日上涨2.3%。 汽车板块，周一汽车股拉升。近期行业销量、公司业绩层面的利好，推动板块景气度上升，周一长城汽车（2333 HK）涨幅居前，单日上涨10.2%；吉利（175 HK）和比亚迪（1211 HK）上涨2.6%和0.8%；蔚小理则上升1.1%-6.9%。 昨日创新药板块多数主要企业上涨。消息面上，8月15日全国医疗保障工作年中座谈会在陕西西安召开，提出一方面要扩大医保即时支付的范围，另一方面要坚定赋能医药产业创新。另外，中国生物制药（1177 HK)上半年业绩如期稳健增长。海吉亚医疗（6078 HK)周末发布盈利预告，截至2025年6月30日止六个月，预计公司收入较去年同期下降约15%至17%;净利润较去年同期下降约34%至39%，但由于应收帐款减少等原因，经营性现金流同比增加约三成。公司和医疗服务板块的很多同业一样，2024年下半年以来受医保控费影响很大，影响持续至今年上半年。公司是国内民营肿瘤医院龙头，由于今年以来医保政策趋于放宽，而且商保创新药目录的建立也对肿瘤药销售有利，我们认为未来公司的经营环境将缓步回暖。尽管如此，考虑到上半年的情况，我们认为2025年的业绩仍将受外部环境影响，业绩的明显回升略微需要时间。 昨日新能源及公用事业港股相对窄幅波动，除了电力设备板块及个别燃气股。哈尔滨电气(1133 HK)及威胜控股(3393 HK)分别上升1.3%及4.5%。上周五港华智慧能源(1083 HK)公布符合预期的中期业绩，并首次派发中期股息(每股0.05港元)，但是昨天下跌7.2%。我们不可排除获利回吐的可能性。昆仑能源(135 HK)即将公布中期业绩，其表现料影响燃气股短期走势。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国水务（855 HK）更新报告：水价调升保持推进（评级：增持；目标价：6.90港元） 湖北江陵项目上调自来水价 近日新增一个公司供水项目获批涨价。8月13日，湖北省江陵县公告显示，根据年用水量划分，城区居民生活用水第一至第三阶梯水价分别上调9.6%、17.6%、64.4%至2.05元/m³(人民币，下同)、3.08元/m³、6.15元/m³，自9月1日起生效。虽然此项目规模较小，每日供水能力为5万吨，仅占FY25底公司总供水能力730万吨的0.7%，但是此次调价于7月2日举行的调价听证会后一个多月后已出台，反映当地政府高效表现。事实上，全国不少地方也加快审批工作，例如，深圳于4月11日举行听证会后，便于5月16日公布上调水价，并已经于7月1日起实施。 新增两个供水项目进入听证会阶段 此外，近日公司新增两个供水项目进入听证会阶段，分别为河南鲁山及湖南怀化沅辰项目，每日供水能力合共为10.4万吨。截至目前，公司共有四个供水项目进入听证会阶段。早前公司目标FY26(年结3月底)全年合共八至十个供水项目获批涨价。由于2025年4月至今，公司己经有合共五个供水项目获批涨价，每日供水能力合共为72万吨，叠加考虑近期调价流程高效，我们不可排除最终公司涨价获批项目数目超出预期的可能性。 全购康达环保要约实施可能性低，料不影响公司财务状况 另一方面，近日公司主席段传良先生因为行使公司联营企业康达环保(6136 HK)的可换股债券，所以按照法律要求联同中国水务向康达环保其他股东提出全购要约。我们相信两者没有全购意向，而此次要约纯粹因技术上触发。此次要约价为每股0.348港元，远低于最新市价0.39港元。我们因此预计实施可能性低，不会影响中国水务的财务状况。 重申“增持”评级 考虑上述水价上涨因素，我们分别提高FY26-27股东净利润预测1.4%及1.8%，并新增FY28预测，及相应将目标价由6.80港元上调至6.90港元，对应11.1%上升空间及9.0倍FY26市盈率。我们重申“增持”评级。 风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。 近期研报摘要分享 【中泰国际】361度(1361 HK)更新报告：新渠道效果显著；净利润同比增长8.6%（评级：买入；目标价7.74港元） 上半年收入同比增长11.0%；中期派息率45% 2025年上半年公司收入同比增长11.0%至57.1亿元（人民币，下同）；整体毛利率41.5%，同比提升0.2百分点，保持稳中有升态势。期内实现净利润8.6亿元，同比增速为8.6%；净利润率15.0%。上半年经营现金流明显改善，在库存下降及应收账款周转缩短下，半年经营现金流5.2亿元，同比大幅提升227.2%。公司中期派息0.204港元，派息率维持45.0%。 童装表现亮眼；鞋类产品市场地位稳固 上半年主品牌和童装的收入分别为41.8亿和12.3亿，分别同比增长8.2%和10.0%。儿童鞋类表现特别亮眼，销量强劲增长25.8%，平均价格提升至100元/双。公司在现有跑步、篮球、足球和跳绳产品基础上新增羽毛球鞋等新品类，管理层相信儿童体育服饰市场仍有增长空间。成人鞋类销量和均价分别同比提升7.1%和5.2%。新上市的“飞燃4x4”跑鞋、专业竞速跑鞋“飞飚FUTURE2”，以及其他升级换新款式为跑步爱好者带来更多样选择。另一个拳头类产品篮球鞋，上半年推出了丁威迪第三代签名鞋“DVD3”、约基奇签名鞋“JOKER1 GT”、以及阿隆.戈登系列“禅7”等，持续巩固361度在篮球领域的领先地位。整体鞋类产品销售占总收入比从55.2%提升至57.6%，驱动收入提升。成人鞋类和儿童鞋类的毛利率分别提升0.5和0.3百分点。 新渠道赋能，超品店全年目标100家 上半年电商业务收入同比强劲增长45%至18.2亿元，主要受到IP联名款、“618”购物节大促，以及与线下商品的差异化拉动销售增长。线上专供品收入18.2亿，同比增长45.0%。线下方面，通过超品店新模式推升店效和连带率，当前共开设超品店49家，其中5家为儿童超品店。全年目标为100家超品店。当下海外网点1,357个，公司继续拓展海外市场，并设立跨境电商和独立站等提升海外销售。上半年第一家马来西亚线下门店正式开业。预计渠道优化和扩张成为业绩增长新曲线。 目标价调升至7.74港元 略微下调FY25E收入和净利润，预测FY25E收入112.4亿，同比增长11.5%，净利润13.1亿，同比增长13.6%。公司不断巩固下沉市场的领先优势，拳头产品升级和新品类驱动销售增长，以及新渠道扩张提升市场份额，利润增长确定性高。调整目标价至7.74港元，对应10倍FY26E市盈率（先前为9倍FY25E市盈率）。维持“买入”评级。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司