主要观点
- 债市短期面临风格切换，对基本面、资金面的利多已脱敏，实际利率定价被挤压至更低水平。
- 投资者短期应保持谨慎，但仍存在做多机会：
- 把握曲线形态走陡和利差走扩的定价机会。
- 关注资金宽松下配置盘买债意愿提升，尤其是新券发行后情绪回暖的利率下行机会。
- 关注30年国债2500002与230023空头回补的可能。
- 把握债市回调后的进场时机，股份行的长债交易已给出做多信号。
卖方观点
- 仅3成固收卖方看多债市，超6成持中性态度，情绪与上周维持一致。
- 32%机构偏多：下半年PPI市场预期难以转正，央行呵护资金意愿不减，反内卷政策影响有限。
- 61%机构中性：融资需求不足下资金持续宽松、银行配债力量稳定构成债市基本盘，理财季节性赎回等扰动影响债市修复，关注国内外宽松共振及中美贸易冲突加剧的可能。
- 6%机构偏空：股债跷跷板效应仍存，经济有望保持稳定且或趋势性好转，私人部门还贷能力改善不阻碍经济回升，且政府部门扩张有效对冲影响。
买方观点
- 买方情绪相对谨慎，超八成看中性。
- 13%机构偏多：流动性宽松，货币政策未现拐点，地产、城投融资需求长期低位支撑低利率。
- 81%机构中性：利率上行受经济压力制约，下行受政策与风险偏好限制，突破动力不足，未来权益市场波动率的上升可能带来债市波动率上行。
- 6%机构偏空：市场“看股做债”逻辑盛行，全球降息预期推动资金流向非美风险资产，国内风险资产获资金流入，对债市形成资金分流压力。
国债期货
- 期货价格全面下降，成交量全面增加。
- 价格：TS/TF/T/TL合约价格分别录得102.35元、105.66元、108.30元与117.48元，较上周五分别下降0.04元、0.18元、0.34元、1.84元。
- 持仓量：TS/TF/T/TL期货合约持仓量分别减少16123手、26128手、46470手、24430手。
- 成交量：TS/TF/T/TL期货合约成交量分别增加158.51亿元、113.34亿元、296.04亿元、617.40亿元。
- 成交持仓比：TS/TF/T/TL期货合约成交持仓比分别上升0.20、0.26、0.36、1.17。
- 基差交易：
- 基差：除TS主力合约基差走阔外，其余主力合约基差均收窄。
- 净基差：TS/T/TL主力合约净基差走阔，TF主力合约净基差收窄。
- IRR：主力合约IRR整体上升。
- 跨期价差：除TL主力期货合约价差走阔外，其余主力期货合约价差均收窄。
- 跨品种价差：除2*TF-T期货合约价差收窄外，其余主力期货合约价差均走阔。
现券交易
- 30Y国债、利率债、10Y国开债换手率均上升。
- 30Y国债换手率：8月15日录得5.15%，较上周上升1.76pct。
- 利率债周度均值换手率：8月15日录得0.96%，较上周上升0.11pct。
- 10Y国开债换手率：8月15日录得6.20%，较上周上升1.51pct。
风险提示
