债市情绪面周报（11月第2周）：超级政策周后，债市情绪更加乐观

核心观点

• 债市整体表现震荡偏强，利率曲线1-10Y期限段有望陡峭化，30-10Y期限利差压缩空间有限。
• 财政政策符合市场预期，央行宽货币意图下中短债确定性更高，长端突破2.10%仍需增量信息。
• 成交量整体偏低，杠杆率维持高位，久期有所回落，短期趋势性交易机会难以形成。
• 下一个关键节点在12月政治局会议及中央经济工作会议。
• 哑铃策略可能是较优投资组合，可关注年末债市调整后超长债布局机会。

卖方市场情绪

• 情绪指数较上周上升至0.17，市场观点中性偏多（29%偏多，71%中性）。
• 偏多观点关注政策落地、央行宽货币、供给节奏放缓利好中短债。
• 中性观点认为长端不确定性高但可控，四季度资金投资风格偏保守。

信用债

• 市场关注财政政策预期和化债进程。
• 财政政策预期关注中央经济工作会议和政策落地，二永债和中端久期非金融信用债有投资机会。
• 化债进程关注信用利差修复，偏弱资质区域关注信用下沉，偏强资质区域关注久期拉长。

可转债

• 机构整体持中性偏多观点（44%偏多，56%中性）。
• 偏多观点关注转债估值修复和化债利好债市。
• 中性观点关注权益市场短期波动。

买方市场情绪

• 情绪指数下降至0.99。
• 交易情绪：债市换手率整体下降。
• 资金杠杆：银行间债市杠杆率下降，质押回购和隔夜回购成交额上升。
• 期货情绪：国债期货成交多空比下降。
• 一级发行：国债和地方债认购倍数上升，理财发行量下降。

关键数据

• 买方情绪指数：0.99（较11月1日下降）。
• 债市换手率：30Y国债1.41%（下降），利率债0.78%（下降），10Y国开债5.96%（上升）。
• 银行间债市杠杆率：108.06%。
• 国债期货成交多空比：TL2412、T主力分别为0.98、1.03；TS2412、TF2412分别为0.98、0.96。
• 一级市场：国债平均认购倍数3.53，地方债26.77；理财发行667只，到期512只。

研究结论

• 短期债市震荡偏强，中短债确定性更高，长端需关注增量信息。
• 哑铃策略可能是较优投资组合，可关注年末超长债布局机会。
• 下游关键节点在12月政策会议。
• 流动性风险需关注。