债市情绪面周报（11月第2周）：债市情绪开始回落

——债市情绪面周报（11月第2周） 报告日期：2023-11-13 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.07，较上周减少0.39，本周中性观点机构增加，当前4家偏多，16家中性，1家偏空，卖方整体保持乐观。 4家机构观点偏多，关键词：资金预期逐渐回稳，央行降准概率提升，基本面数据不如预期； 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 16家机构观点中性，关键词：外部均衡和流动性或改善，经济结构性复苏，内需边际修复； 1家机构观点偏空，关键词：债市风格偏保守，长短资产供给放量后曲线整体向上。 华安观点：近期长端利率维持在2.65%点位附近，从基本面看10月PMI的超季节性回落、同比为负的通胀数据及总量偏强但结构仍需优化的社融信贷数据反映出我国经济修复动能仍有待进一步增强，从海外看美联储暂停加息及美元走弱等因素推动债市收益率下行；而近期的债市收益曲线呈现极度平坦化特征，1Y以内收益率出现倒挂，资金面虽宽松但仍存在结构性问题（中小行持续净融入），同业存单也面临供需平衡问题（6M及以下加权发行期限拉长，货基连续5周净卖出存单），在年内国债高攻击压力及税期等因素影响下，降准的市场预期进一步提升。往后看，随着年末银行保险等配置盘逐步进场，债市的多空博弈或将加强，短期内我们仍维持长端利率在2.65%-2.70%点位的判断。 ⚫买方情绪有何变化？ 本周情绪指数回落，买方市场情绪指数录得0.91，较11月3日下降0.04。从换手率来看，本周国债成交量下降。上周五换手率录得2.41%，较前一周五下降1.02pct，较周一上升0.08pct，周平均换手率升至2.33%；国开债换手率下降，11月10日换手率录得3.21%，较前一周五下降0.55pct，较周一下降0.01pct；利率债换手率下降，上周五录得0.99%，较前一周五下降0.07ct，较周一上升0.01pct。 从资金面来看，近期杠杆率下行，截止11月10日，银行间债市杠杆率降至108.29%。国债期货方面，上周T2312合约成交多空比上升，截止11月10 日，T主力周五成交多空比为1.04。一级市场发行方面，11月6日至11月10日，理财类共发行654只，到期493只。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................5 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数略有回落，机构观点中性偏多.............................................................51.2信用债：城投短债下沉性价比削弱、城投债提前兑付......................................................................................61.3可转债：本周机构整体持中性观点...................................................................................................................6 2.1买方市场情绪指数回落.....................................................................................................................................72.2换手率...............................................................................................................................................................72.3杠杆率：杠杆率下行.........................................................................................................................................92.4国债期货...........................................................................................................................................................92.5一级市场发行..................................................................................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（%）....................................................................................................................6图表2市场关注点与信用利差走势（BP）......................................................................................................................6图表3市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................7图表4买方市场情绪指数与利率走势（%）...................................................................................................................7图表530Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表610Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................8图表72022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................9图表8银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................9图表9T主力合约成交多空比........................................................................................................................................10图表10TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表11TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表12国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表13地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表14债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表15理财类发行与到期量（单位：亿元）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数略有回落，机构观点中性偏多 本周机构对利率债看法主要为偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.07，较上周减少0.39；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.14，较上周减少0.36；信用债主要关注城投短债下沉性价比削弱、城投债提前兑付；对转债态度中性，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.00，较上周减少0.41。 市场观点：降准概率提升，结构型复苏，基本面不及预期。 本周机构整体持中性观点，4家偏多，16家中性，1家偏空。 19%的机构持偏多态度，关键词：资金预期逐渐回稳，央行降准概率提升，基本面数据不如预期； 76%的机构持中性态度，关键词：外部均衡和流动性或改善，经济结构性复苏，内需边际修复； 5%的机构持偏空态度，关键词：跨月资金阶段性转松，整体利空出尽，机构抢跑。 华安观点：近期长端利率维持在2.65%点位附近，从基本面看10月PMI的超季节性回落、同比为负的通胀数据及总量偏强但结构仍需优化的社融信贷数据反映出我国经济修复动能仍有待进一步增强，从海外看美联储暂停加息及美元走弱等因素推动债市收益率下行；而近期的债市收益曲线呈现极度平坦化特征，1Y以内收益率出现倒挂