债市技术面周报（11月第2周）：利率突破2.10%，如何看当前机构行为？

本周综述

• 利率小幅下探，周五尾盘上行，长债到期收益率为2.09%。
• 基本面环比有所改善（10月经济数据）、股债相关性走弱、内部资金面维持宽松、外部美元指数走强。
• 短期债券供给压力带来阶段性扰动。
• 券商连续三周利率债净买入，呈现增持趋势，把握了“右侧特征”。
• 券商与基金同时买入时债市走牛概率更大，周五尾盘券商卖出，关注后续操作方向。
• 本周交易格局与上周大致相似：大行与农商行配置短债，券商与保险是长债与超长债主力买入方，基金配置量稳定，货基、理财与资管产品增配信用债与政金债。

债市收益曲线与期限利差

• 收益曲线：国债和国开债各期限收益率普遍下行。
• 期限利差：国债和国开债各期限利差普遍收窄。

债市杠杆与资金面

• 杠杆率：降至107.71%。
• 质押式回购：日均成交额7.4万亿元，日均隔夜占比88.79%。
• 资金面：银行系资金融出震荡下降，主要资金融入方为基金，货基融出震荡上升。

中长期债券型基金久期

• 久期中位数：降至2.32年（含杠杆）。
• 利率债基久期：降至3.93年。

类属策略比价

• 中美利差：利差倒挂加剧。
• 隐含税率：普遍上行。
• 新老券利差：走阔。

债券借贷余额变化

• 30Y国债活跃券借贷集中度上升，10Y国债及国开债活跃券借贷集中度下降。
• 大行、中小行、券商借贷余额均下降。

风险提示

• 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。