债市技术面周报（12月第1周）：1.95%，机构行为依然支持利率下行

本周综述

本周利率曲线牛平，短端下行2bp至1.35%，长端与超长端下行均约5bp，10Y国债到期收益率触及1.95%，创历史新低。基本面及市场预期有利于债市，机构行为同样支持做多债市。

机构行为

1. 大行拉久期：大行本周对3Y、7Y债券明显增配，投资久期拉长，或为年末抢跑体现。
2. 保险机构增配地方债：保险机构本周增配地方政府债超600亿元，期限主要为15-20Y与20-30Y，或因利率新低环境下地方债票息相对更高。
3. 农商行止盈：农商行本周卖长买短，但量不多，同时加大存单配置力度。

资金面

• 跨月后资金面存在不确定性，本周资金面有所收紧，债市杠杆率降至107.87%，银行系资金融出降至4.43万亿元。
• 公募基金增持力度虽环比回落，但仍在拉久期，中长期债基久期中位数升至2.64年。

债市收益曲线与期限利差

• 国债收益率：各期限收益率普遍下行，10Y收益率下行7bp，创历史新低。
• 国开债收益率：各期限收益率普遍下行，10Y收益率下行7bp。
• 期限利差：国债短端收窄，长端与超长端走阔；国开债短端收窄，长端与超长端走阔。

债市杠杆与资金面

• 杠杆率：降至107.87%，周内先升后降。
• 质押式回购：日均成交额8.2万亿元，日均隔夜占比89.02%。
• 资金面：银行系资金融出先升后降，基金净融入2.18万亿元，货基净融出1.84万亿元。

中长期债券型基金久期

• 久期中位数：升至2.64年（含杠杆）。
• 利率债基久期：升至4.01年（含杠杆）。

类属策略比价

• 中美利差：多数期限倒挂加剧。
• 隐含税率：短端收窄，长端走阔。
• 新老券利差：收窄。

债券借贷余额变化

• 10Y国债、10Y国开债活跃券借贷集中度上升，大行借贷余额下降，中小行、券商借贷余额上升。

风险提示

流动性风险，数据统计与提取产生的误差。