敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 基金推动二永债行情 ——债市技术面周报（8月第2周） 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2023-08-12 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 本周综述： [Table_Summary] ⚫ 本周现券交易有何明显特征？ 第一，本周大行出现少见的国债净买入现象，为国债主力买盘，而货基、基金与理财则大幅净买入短端政金债，多为3年期及以下。 第二，农商行加仓119亿元地方债，主要以7Y为主；保险机构也净买入114亿元地方债，但期限多为15-30年期。 第三，基金类持续净买入信用债，但与此前不同的是，本周随着二级资本债收益率下行，基金净买入175亿元商业银行债，主要在周三至周五加仓。 第四，其他机构（资管、信托、租赁公司等）本周净买入395亿元同业存单，同时净卖出178亿元国债。 ⚫ 其他技术面指标有何变化？ 从收益曲线来看，短端国债收益率下行最为明显，1Y国债较7月28日下行7bp至1.75%，其余国债、国开债大部分期限表现出了微弱的下行行趋势，部分期限收益率保持不变。期限利差方面，息差继续走阔，10Y-7Y国开债利差持续出现倒挂现象。 银行资金融出先升后降，8月7日至8月11日，大行及政策行净融出从4.59万亿元升至4.79万亿元。基金和理财净融入较上周均有所下降，债市杠杆率周内先升后降，截止8月11日，杠杆率约为109.39%，较上周五下降0.18pct，较周一（8月7日）上升0.13pct，质押式回购日均成交额升至8.3万亿元，8月11日质押式回购成交额降至8.3万亿元，日均隔夜占比升至92.29%。 从久期来看，8月7日至8月11日中长期债券型基金久期上升，8月11日下降至2.93年，较前一周五上升0.05年。 ⚫ 风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1 杠杆率 ...................................................................................................................................................................... 4 1.1 杠杆率：降至109.39% ...................................................................................................................................... 4 1.2 流动性：本周质押式回购日均成交额8.3万亿元，日均隔夜占比92.29% ......................................................... 5 1.3 资金面：银行系资金融出先升后降 ................................................................................................................... 6 2 久期 .......................................................................................................................................................................... 6 2.1 久期：中位数升至2.9年................................................................................................................................... 6 3 收益曲线与期限利差 ................................................................................................................................................ 7 3.1 收益曲线：国债短端收益率上行 ....................................................................................................................... 7 3.2 期限利差：息差回落，国债利差整体收窄 ........................................................................................................ 8 4 现券交易................................................................................................................................................................... 8 4.1 本周现券交易跟踪：大行增配国债 ................................................................................................................... 9 4.2 分券种：利率债和信用债成交量下降................................................................................................................ 9 4.3 分机构：农商行对利率债需求下降 ................................................................................................................. 11 5 风险提示： ............................................................................................................................................................. 15 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 16 证券研究报告 图表目录 图表1银行间债市杠杆率（单位：%，周） .................................................................................................................... 4 图表2银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周） ..................................................................................................... 4 图表3银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日） .............................................................................................. 5 图表4银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日） ...................................................................................... 5 图表5 2023年7月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元） ...................................................................................... 6 图表6 中长期纯债型基金久期（2022年9月至今） ....................................................................................................... 7 图表7 近4周国债国开债收益率（单位：BP，%） ........................................................................................................ 8 图表8近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%） ..................................................................................................... 8 图表9 8月7日至8月11日各机构现券买卖情况（单位：亿元） .................................................................................. 9 图表10利率债分机构成交（单位：亿元） ................................................................................................................... 10 图表11 信用债分机构成交（单位：亿元） ................................................................................................................... 10 图表12 同业存单分机构成交（单位：亿元） ...............................................................................................................