债市技术面周报（11月第1周）：基金再次加大二永债配置

——债市技术面周报（11月第1周） 本周综述： 报告日期：2024-11-10 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周债市依然窄幅震荡，在周五财政政策落地后，利率出现小幅下行，10Y国债到期收益率突破2.10%后有所回升。从周五的交易情况来看，农商行止盈+非银机构的买入格局依旧，但本次的不同之处在于，利率债的主要净买入方为证券公司，其次为基金与理财。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 本周基金的配置力度相对仍偏保守，信用端有所修复。基金对于利率债的二级买入规模与上周整体持平，而信用端修复较为明显：中票净卖出大幅减少，短融配置规模有所回升，从配置视角下看，本周利率+信用的需求端均有所改善。 值得注意的是，本周基金再次加大二永债买入，配置比例为近期新高。我们发现，从周度视角下看基金为二永债（“其他”类型债券）主力买盘，且其买入规模占整体净买入比例较高，在10月14日-10月18日当周，基金同样大额买入二永债，但此前基金对于利率与信用的配置规模明显高于当前，从占比上看本周基金更加偏好二永债。 此外，在当前资金面宽松预期下，回购成交量创新高，杠杆率高位震荡回落。截至11月8日，杠杆率约为108.06%，较上周五下降0.39pct，较本周一下降0.20pct，质押式回购日均成交量为8.1万亿元，在银行系资金融出相对维持高位的背景下，1YFR007同样出现下探，利率互换显示当前资金面相对乐观，但其分层现象仍存（最新R007与DR007利差为19bp）。 ⚫风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1债市收益曲线与期限利差.........................................................................................................................................4 1.1收益曲线：普遍下行.........................................................................................................................................41.2期限利差：普遍收窄.........................................................................................................................................4 2债市杠杆与资金面....................................................................................................................................................5 2.1杠杆率：降至108.06%......................................................................................................................................52.2本周质押式回购日均成交额8.1万亿元，日均隔夜占比89.97%.......................................................................62.3资金面：银行系资金融出先升后降...................................................................................................................7 3中长期债券型基金久期.............................................................................................................................................9 3.1久期中位数降至2.48年....................................................................................................................................93.2利率债基久期降至3.95年.................................................................................................................................9 4.1中美利差：短期险倒挂加剧，长期限倒挂减轻...............................................................................................104.2隐含税率：普遍上行.......................................................................................................................................104.3新老券利差由负转正.......................................................................................................................................11 5债券借贷余额变化..................................................................................................................................................11 6风险提示：.............................................................................................................................................................14 图表目录 图表1近4周国债国开债收益率（单位：%）...............................................................................................................4图表2近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%）.....................................................................................................5图表3银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................5图表4银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周）.....................................................................................................6图表5银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日）..............................................................................................6图表6银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日）......................................................................................7图表72021年以来DR007利率（5MA，单位：%）......................................................................................................8图表82024年以来R007与DR007利差（单位：%，BP）...............................................................................................8图表92024年以来IYFR007与5YFR007（单位：%）..................................................................................................8图表102024年11月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）..................................................................................9图表112024年11月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元）......................................................................................9图表1210Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%）....................................................9图表13利率债基和信用债基久期中位数（单位：年）.................................................................................................10图表14近4周中美国债期限利差（单位：BP，%）....................................................................................................10图表15近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%）.................................................................................................11图表16国债新老券利差（单位：BP）...........................................................................................................................11图表17国开债新老券利差（单位：BP）.............................................