每日晨讯

每日大市点评 港股大盘上周跟随全球股市回勇，恒生指数全周上升1.7%，收报25,270点。恒生科指全周上升1.5%，收报5,543点。公用事业及综合企业是唯二全周下跌的分类指数，而医疗保健、材料及信息科技全周分别大升7.2%、5.3%及4.5%。港股大市日均成交金额按周增加8.2%至2,428亿港元，交投保持活跃，赚钱效应良好，持续推动资金流入。港股通全周净流入381.2亿港元，其中上周五创互联互通开通以来单日最多净流入纪录，达到358.8亿港元。A股接连创出今年新高，实现价量齐升，市场情绪高涨，也推动内资流入估值较低及弹性较高的港股。港股通过去20天累计净流入金额达到1,590亿港元，如此庞大的流量也预示港股后市不会太差。另一方面，国际金融协会的数据显示7月有60.3亿美元的资金流入中国股市，尽管主动型欧美外资仍需等待自上而下的基本面能够进一步改善，但区域性外资或对冲基金回流也有助于提振港股表现。 上周公布的7月美国CPI显示通胀温和放缓，美联储9月降息25个基点的概率暂时超过90%。虽然其后公布的7月核心PPI意外超预期，与CPI增长温和形成背离。但当前降息逻辑未根本逆转，高频通胀数据Truflation进一步回落至1.66%，目前看来我们认为9月降息25个基点仍为基准情景。美联储一旦减息，将使港美利差收窄，纾缓了资金流出香港的压力，也有助降息香港资金成本，将有利好港股表现。不过，中国经济景气出现边际放缓，7月的消费、投资、生产、物价及信贷数据均低于预期，显示政策仍需加力。 宏观动态： 房地产方面，7月份多项内地房地产数字的同比降幅扩大。房地产开发投资完成额同比下跌17.1%，降幅多于6月的12.4%。房屋新开工及竣工面积分别同比下跌15.2%及29.5%，降幅多于6月的9.5%及2.1%。商品房销售面积同比下跌8.4%，差于6月的同比下跌6.5%。可是一手房价指数的同比降幅则收窄。2025年7月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌3.4%，当中一线、二线、三线城市分别同比下跌1.1%、2.8%、4.2%，分别少于6月的3.7%、1.4%、3.0%、4.6%同比降幅。 行业动态： 汽车板块，临近业绩期，整车企业股价上扬。上周长城汽车（2333 HK）上涨12.9%，涨幅领先同业。吉利汽车（175 HK）半年核心利润强劲增长，上周股价上升4.5%。上周新能源车企走势跑输恒指。 AI概念板块，创新奇智（2121 HK）宣布与亨利加（3638 HK）共同成立区块链合营公司，将主要围绕金融服务、人工智能及区块链应用等领域的业务，包括建设面向金融行业的智能化区块链应用与整体解决方案等。消息刺激创新奇智上周上涨10.7%。 医药:医药行业本周起进入中报业绩期，上周恒生医疗保健指数上涨7.1%，其中上周五上涨2.5%。复星医药(2196 HK)子公司复星医药产业与Expedition签订《许可协议》，授予Expedition除中国境内及港澳地区外的全球范围、许可领域内开发、生产及商业化在研产品XH-S004的权利。Expedition将支付至多1.2亿美元不可退还的首付款和开发及监管里程碑付款，并基于许可产品于许可区域内的年度净销售额支付至多5.25亿美元的销售里程碑款项，因此上周五股价上涨8.7%，外加公司旗下复星凯瑞的CAR-T产品早前通过商保创新药目录初审，公司股价本周上涨超15%。 上周新能源及公用事业港股表现分化，其中光伏板块则明显上涨。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800HK)全周分别上升7.0%、4.7%、9.7%。早前硅料涨价后，近期光伏玻璃价格也跟随上升。另一方面，个别燃气表现突出，例如天伦燃气(1600 HK)全周上涨15.0%。投资者或期望中期业绩理想。上周五港华智慧能源(1083 HK)公布符合预期的中期业绩，股东净利润同比上升2.0%，其中光伏业务利润同比上升4.9%，公司更首次派发中期股息(每股0.05港元)。 近期研报摘要分享 【中泰国际】361度(1361 HK)更新报告：新渠道效果显著；净利润同比增长8.6%（评级：买入；目标价7.74港元） 上半年收入同比增长11.0%；中期派息率45% 2025年上半年公司收入同比增长11.0%至57.1亿元（人民币，下同）；整体毛利率41.5%，同比提升0.2百分点，保持稳中有升态势。期内实现净利润8.6亿元，同比增速为8.6%；净利润率15.0%。上半年经营现金流明显改善，在库存下降及应收账款周转缩短下，半年经营现金流5.2亿元，同比大幅提升227.2%。公司中期派息0.204港元，派息率维持45.0%。 童装表现亮眼；鞋类产品市场地位稳固 上半年主品牌和童装的收入分别为41.8亿和12.3亿，分别同比增长8.2%和10.0%。儿童鞋类表现特别亮眼，销量强劲增长25.8%，平均价格提升至100元/双。公司在现有跑步、篮球、足球和跳绳产品基础上新增羽毛球鞋等新品类，管理层相信儿童体育服饰市场仍有增长空间。成人鞋类销量和均价分别同比提升7.1%和5.2%。新上市的“飞燃4x4”跑鞋、专业竞速跑鞋“飞飚FUTURE2”，以及其他升级换新款式为跑步爱好者带来更多样选择。另一个拳头类产品篮球鞋，上半年推出了丁威迪第三代签名鞋“DVD3”、约基奇签名鞋“JOKER1 GT”、以及阿隆.戈登系列“禅7”等，持续巩固361度在篮球领域的领先地位。整体鞋类产品销售占总收入比从55.2%提升至57.6%，驱动收入提升。成人鞋类和儿童鞋类的毛利率分别提升0.5和0.3百分点。 新渠道赋能，超品店全年目标100家 上半年电商业务收入同比强劲增长45%至18.2亿元，主要受到IP联名款、“618”购物节大促，以及与线下商品的差异化拉动销售增长。线上专供品收入18.2亿，同比增长45.0%。线下方面，通过超品店新模式推升店效和连带率，当前共开设超品店49家，其中5家为儿童超品店。全年目标为100家超品店。当下海外网点1,357个，公司继续拓展海外市场，并设立跨境电商和独立站等提升海外销售。上半年第一家马来西亚线下门店正式开业。预计渠道优化和扩张成为业绩增长新曲线。 目标价调升至7.74港元 略微下调FY25E收入和净利润，预测FY25E收入112.4亿，同比增长11.5%，净利润13.1亿，同比增长13.6%。公司不断巩固下沉市场的领先优势，拳头产品升级和新品类驱动销售增长，以及新渠道扩张提升市场份额，利润增长确定性高。调整目标价至7.74港元，对应10倍FY26E市盈率（先前为9倍FY25E市盈率）。维持“买入”评级。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.08.04-08.10)：政策松绑扩散的期待 新房成交量持续同比下跌 根据最新初值及近周重列后的数字，上周(至8月10日)30大中城市商品新房成交量达124万平方米，同比下跌16.0%，略差于前周的15.6%同比下跌，环比下跌24.9%，差于前周的15.2%环比增长。不同类别城市同比表现分化。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-36.8%、+4.3%、--20.1%(前周同比：-13.8%、-13.7%、-23.0%)。 一线城市新房累计成交量：各地同比持续收窄/跌幅扩大 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为315万平方米，同比下跌5.6%，差于前周的1.9%跌幅。上海累计成交量为657万平方米，同比下跌0.4%，差于前周的0.02%降幅。广州累计成交量为441万平方米，同比上升13.6%，差于前周的14.2%升幅。深圳累计成交量为178万平方米，同比上升8.6%，差于前周的11.1%升幅。 商品房存销比环比轻微上升 按面积，十大城市商品房存销比为119.0，高于去年同期的92.8及前周的115.1。 土地成交量同比上升 根据最新初值及近周重列后的数字，上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,777万平方米，同比上升6.7%，环比下跌30.9%，同比变化差于前周的14.9%同比增长。 北京：取消五环外购房套数限制 8月8日，北京发布《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，文件包括两个部分：(一)进一步优化住房限购政策。取消居民家庭(包括北京户籍家庭、社保/个税满两年的非北京户籍家庭)购买五环外商品住房(含新建商品住房和二手住房)套数限制；(二)加大住房公积金贷款支持力度。北京市无住房，且全国范围内无公积金贷款(含住房公积金政策性贴息贷款)或使用过1次公积金贷款并已结清的，执行首套住房公积金贷款政策。借款申请人使用公积金贷款购买二套住房的，最高贷款额度为100万元，最低首付款比例不低于30%。借款申请人每缴存一年住房公积金可贷款15万元。 内房港股整体领先大市 上周内房港股整体领先大市(恒生指数)，恒生中国内地地产指数全周上升3.2%，领先大市1.7个百分点。 评论：北京政策松绑，期待其他一线城市跟随 虽然上周市场数字普遍表现依然一般，新房成交量同比下跌，但是政策面却提供支持。作为一线城市的老大，北京松绑限制政策，取消五环外购房套数限制。我们因此相信市场期待其他一线城市跟随出台类似措施。短期未来的北京成交数字可量度市场信心的程度。内房港股投资方面，我们维持选取优质央企及地方国企开发商。 关注个股：华润置地(1109 HK)、越秀地产(123 HK) (注：上周关注-华润置地(1109 HK)、越秀地产(123 HK)。) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司