Lithium Argentina 2025Q2碳酸锂产量总计8,500吨，2025年计划产量指引仍为3-3.5万吨

评级及分析师信息 ►Cauchari-Olaroz（100%基础，公司持股44.8%）1、产销量 2025Q2碳酸锂总产量约8,500吨，环比增长18%。 2025H1，碳酸锂产量约为15,700吨，使公司有望实现2025年3-3.5万吨的产量目标。 2025Q2碳酸锂总出货量约8,635吨，环比增长21%。 2、运营成本 2025Q2，碳酸锂的单位现金运营成本为6098美元/吨，环比下降约8%，这反映了第二季度已实施的成本优化举措和更高的产量。 2025Q2，碳酸锂的单位总现金成本为6,366美元/吨，环比下降约7% 3、2025Q2，碳酸锂的单位平均实现价格约为7400美元/吨，Cauchari-Olaroz的实现价格受到本季度全球锂价持续下跌的影响。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 ►Cauchari-Olaroz扩建1、区域增长 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 阿根廷锂业与赣锋锂业继续推进波苏埃洛斯-帕斯托斯格兰德斯盆地的联合开发，包括赣锋锂业全资拥有的Pozuelos-Pastos Grandes项目、合资拥有的Pastos Grandes项目（阿根廷锂业持股85%，赣锋锂业持股15%）以及位于阿根廷的Sal de la Puna项目（阿根廷锂业持股65%，赣锋锂业持股35%）（统称“PPG”）。一项全面的可行性研究将于今年年底完成，该研究将评估 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 通过混合直接锂提取（DLE）工艺生产高达15万吨碳酸锂的选项。赣锋和阿根廷锂业正在共同探索融资方案，包括与潜在客户和战略合作伙伴合作以获得承购和少数股权。 2、DLE示范工厂 中国正在继续开发年产5,000吨的示范工厂。 工程目前在 中国进 行，阿根 廷示范 工厂的安 装预计在2026年完成。 3、第二阶段扩建 Cauchari-Olaroz正在推进一项扩建计划，计划新增4万吨/年碳酸锂产能。第二阶段预计将利用现有的第一阶段基础设施和太阳能蒸  发工艺，同时结合新的加工技术。 阿根廷正在根据大型投资激励制度（RIGI）准备第二阶段的申请，以支持潜在的税收和财政优惠。 ►金融及企业 截至2025年6月30日，Lithium Argentina持有6800万美元的现 金和现 金等价物 。截至2025年3月31日，Lithium Argentina拥有7390万美元的现金和现金等价物。截 至2025年6月30日 ，Exar是 拥 有Cauchari-Olaroz的Lithium Argentina的44.8%股权的投资方，按官方外汇汇率计算，其100%净债务约为2.33亿美元。2025Q2，Exar完成了1.2亿美元的银行债务融资，并可提供额外的债务能力，但需获得必要的批准。o这 些 贷 款 的定 价 具 有竞 争 力， 约 为SOFR加2.5%的利率（包括费用）。 2025Q2，公司报告净亏损410万美元，而去年同期净利润为220万美元。净亏损主要由于金融工具收益减少10万美元、股权激励费用增加410万美元以及融资成本增加。此外，2025年Q2未确认递延税项回收，而2024年第二季度确认了1080万美元的递延税项回收。这些因素被1450万美元的融资收入增加、Cauchari-Olaroz项目亏损分摊减少40万美元以及勘探和交易成本降低部分抵消。 表2：2025Q1公司单位产品成本 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。