Kazatomprom 2025Q2 铀产量（100%基础）环比增加 17%至 6,609 吨 U3O8，2025 年计划产量仍为 25000 - 26500 吨（100%基础）

►2025Q2生产经营情况 2025Q2铀产量（100%基础）为6,609吨U3O8，环比增加17%，同比增加14%。 2025Q2铀权益产量为吨3,467吨U3O8，环比增加17%，同比增加13%。 2025Q2集团铀销量（100%基础）为5,065吨U3O8，环比增加98%，同比增加1%。 2025Q2 KAP铀销量（含集团）为4,429吨U3O8，环比增加73%，同比增加1%。 2025Q2集团平均实现价格为60.36美元/磅，环比上涨10%，同比下跌12%。 2025Q2 KAP平均实现价格为59美元/磅，环比上涨7%，同比下跌11%。 相关研究： 2025Q2末平均现货价格为72.59美元/磅，环比上涨10%，同比下跌17%。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 ►公司动态 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 1、硫酸厂项目最新进展 如前所述，公司已向哈萨克斯坦开发银行股份公司（简称TQZ）申请信贷额度，为硫酸厂建设提供债务融资担保。该投资项目总成本约为1130亿坚戈，预计哈萨克斯坦开发银行贷款额度为850亿坚戈。该厂计划于2027年第一季度竣工。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2、合资公司KATCO的新加工厂正式投入使用 7月3日，公司与Orano的合资公司KATCO正式启动了新的铀加工厂，标志着South Tortkuduk项目的成功实施。新加工厂年产能为2000吨铀，专门处理矿床南部区域的铀溶液，预计将逐步取代目前已开采的区域。 该工厂的试生产将使South Tortkuduk矿山达到其全部额定产能。合资公司2026年的实际生产计划将取决于哈原工2026年的生产战略，该战略基于“价值大于产量”的原则确定。 3、拓展欧盟销售区域的前景 哈萨克斯坦国家原子能公司（Kazatomprom）、罗马尼亚 能源部和罗马尼亚国家核电公司（SN Nuclearelectrica S.A.）就扩大天然铀供应和铍工业发展方面的双边合作举行了会谈。双方就哈萨克斯坦向罗马尼亚供应天然铀的十年期合同条款进行了讨论，以满足其核能需求，这标志着此次会谈取得了丰硕成果。此外，罗方表示有意与乌尔巴冶金厂股份公司（UlbaMetallurgical Plant JSC）开展联合科研工作，并进一步探索在罗马尼亚矿床中加工铍矿的机会。 哈萨克斯坦国家原子能公司还宣布与斯洛伐克最大的电力生产商斯洛伐克电力公司（SEAS）签署谅解备忘录（MoU），这体现了双方在核能领域发展长期合作的共同意愿。该谅解备忘录概述了双方旨在为斯洛伐克核电站建立天然铀精矿供应和潜在二氧化铀（UO2）供应的意向，并探讨未来其他合作领域。这是哈萨克斯坦国家原子能工业公司与SEAS签署的首份正式文件，标志着双方合作进入新阶段。 公司维持2025年所有预期指标不变，但KAP销量指引下调500吨。此项调整是由于2025年交付计划的调整，根据客户要求，合同交付已重新安排至后续时间。 预计2025年，哈原工产量将达到25000-26500吨（100%基础）或13000-14000吨（权益产量）。 2025年，集团的销售量预计在17500-18500吨之间，其中KAP销售量在13500-14500吨之间。 如果美元/哈萨克斯坦坚戈汇率和铀现货价格与公司假设存在显著差异，收入、C1现金成本（权益基础）和全部维持现金成本（权益C1 +资本成本）可能会与所示范围有所不同。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。