Kazatomprom2025Q1铀产量（100%基础）环比减少14%至5633吨U3O8，2025年计划产量仍为25000-26500吨（100%基础）

►2025Q1生产经营情况 2025Q1铀产量（100%基础）为5633吨U3O8，环比2024Q4的6519吨减少14%，同比2024Q1的5077吨增加11%。 2025Q1铀权益产量为2963吨U3O8，环比2024Q4的3378吨减少12%，同比2024Q1的2724吨增加9%。 2025Q1集团铀销量（100%基础）为2560吨U3O8，环比2024Q4的5030吨减少49%，同比2024Q1的2752吨减少7%。 2025Q1 KAP铀销量（含集团）为2558吨U3O8，环比2024Q4的2918吨减少12%，同比2024Q1的2321吨增加10%。 2025Q1，集团销售量低于2024年同期，而KAP销售量则超过了2024Q1的销售量。集团和KAP销售量的差异源于客户对预定交货时间的要求。每个季度的销售量可能存在很大差异，并且由于一年中客户交货要求的时间和实物交付活动的不同，季度销售量每年都会有所不同。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2025Q1集团平均实现价格为54.70美元/磅，环比2024Q4的74.92美元/磅下跌27%，同比2024Q1的62.53美元/磅下跌13%。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2025Q1 KAP平均实现价格为54.69美元/磅，环比2024Q4的73.31美元/磅下跌25%，同比2024Q1的56.15美元/磅下跌3%。 2025Q1末平均现货价格为66.18美元/磅，环比2024Q4末的76.75美元/磅下跌14%，同比2024Q1末的94.33美元/磅下跌30%。 ►2025年指引更新 目前，所有2025年指引指标与公司先前在2024年运营和财务回顾中披露的预期保持不变。 预计2025年，哈萨克斯坦国家原子能公司铀产量将达到25000-26500吨（100%基础）或13000-14000吨（权益产量）。 2025年，集团的销售量预计在17500-18500吨之间，其中KAP销售量在14000-15000吨之间。 ►公司动态 1、与欧洲公用事业公司签订的新供应协议 正如此前宣布的，哈原工与瑞士Axpo Power AG以及Kernkraftwerk Leibstadt AG (KKL AG)签署了首份哈萨克斯坦天然铀精矿供应合同，以满足瑞士Beznau和Leibstadt核电站的能源需求。该合同对于推进能源安全和脱碳工作、加强伙伴关系以及确保瑞士核能部门长期供应天然铀至关重要。 哈萨克斯坦国家原子能公司还与捷克经济合作委员会（ČEZ）签署了一项协议，标志着其在欧洲的业务显著扩张，并进一步巩固了其在全球铀市场的地位。未来七年，哈萨克斯坦的天然铀精矿供应将满足西屋公司为泰梅林(Temelín)核电站制造的燃料组件约三分之一的铀需求。该协议增强了捷克共和国的能源安全，并支持该核电站在提供清洁可持续能源方面发挥的作用。 2、2024年股息建议 根据公司2024年经审计的财务业绩，董事会建议每股普通股派发1264.12坚戈的股息（一份GDR相当于一股普通股）。总股息约为3279亿坚戈，占公司根据股息政策计算的自由现金流的75%。股息支付建议须经定于2025年5月27日举行的股东大会批准。年度股息拟于2025年7月17日开始支付，支付对象为2025年7月16日当地时间00:00（GMT+5）登记在册的股东。 表2：2025年指引更新 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。