lithium argentina 2025Q3碳酸锂产量总计8300吨，全年产量有望超过3万吨

评级及分析师信息 ►Cauchari-Olaroz（100%基础，公司持股44.8%）1、产销量 2025Q3碳酸锂总产量约8,300吨，环比下降2%。该运营重点在于提高稳定性，同时实施旨在提高长期效率的改进措施，以便更好地为未来做好准备。 2025前三季度，碳酸锂产量约为24,000吨，使该项目有望超过2025年30,000至35,000吨产量指导值的下限。 2025Q2碳酸锂总出货量约7,775吨，环比下降10%。 2、运营成本 2025Q3，碳酸锂的单位现金运营成本为6,285美元/吨，环比上涨3%，第三季度成本受到确认递延维护成本的影响，这是旨在进一步降低成本的持续优化计划的一部分。 2025前三季度，单位现金运营成本总计约为6322美元/吨。 相关研究： 2025Q3，碳酸锂的单位总现金成本为6,514美元/吨，环比上涨2%。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3、售价 2025Q3，碳酸锂的单位平均实现价格约为7,522美元/吨。按目前的锂价计算，Cauchari-Olaroz的实际价格约为9,200美元/吨，这反映了自今年7月以来市场价格的回升。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 ►Cauchari-Olaroz扩建 1、区域增长 LAR公布了PPG项目全面可行性研究的结果，该项目预计年产LCE高达15万吨。 初步研究的主要内容包括： 按碳酸锂价格为18,000美元/吨计算，税后净现值（8%）为81亿美元，内部收益率为33%。合并后的PPG项目拥有1510万吨LCE的已探明和指 示资源量，使其跻身最大的未开发锂卤水资源之列。预计运营现金成本为5,027美元/吨，这使得PPG项目在现有的低成本运营中具有优势。第一阶段的初始资本成本估计为11亿美元，其中包括应急资金。 经过严格的14个月审查程序，已从萨尔塔省政府获得PPG第一阶段的环境许可。 在完成此前宣布的整合三个项目的新合资企业后，赣锋锂 业将持有PPG 67%的股份，阿根廷锂业持有33%的股份。 赣锋锂业和阿根廷锂业正在共同探索融资方案，包括与潜在客户和战略合作伙伴合作，以获得承购权和少数股权权益。 2、Cauchari-Olaroz二期扩建 Cauchari-Olaroz正在推进一项扩建计划，考虑增加45,000吨/年的碳酸锂产能（二期）。 年产5000吨示范工厂的工程设计工作正在中国继续进行，预计将于2026年在阿根廷安装。 ►RIGI投资机制 根据阿根廷的大型投资激励机制（“RIGI”），正在准备Cauchari二期和PPG的申请，以支持潜在的税收和财政优惠。 ►金融及企业 截至2025年9月30日，Lithium Argentina持有6400万美元现金及现金等价物。截至2025年9月30日，Cauchari-Olaroz的净债务为2.31亿美元（按100%计算）。2025年8月，赣锋锂业同意向阿根廷锂业提供6年期1.3亿美元的融资 ，利 率为SOFR加2.5，预计将于2026年初随着新合资企业的完成而完成，从而增强流动性并支持现有公司债务的再融资。 2025Q3，公司净亏损6450万美元，而上年同期净亏损为240万美元。亏损增加的主要原因是Cauchari-Olaroz项目亏损额占比增加，达到5250万美元，其中包括当期亏损2640万美元（主要为非现金外汇损失）以及将部分贷款资本化为MineraExar股权后确认的2024年未确认亏损2610万美元。这些影响部分被递延所得税收回180万美元、勘探支出减少以及与2024年第三季度相比一般及行政费用略有下降所抵消。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。