力拓2026Q2铝土矿产量同比减少3%至1520.0万吨，铜产量同比减少7%至1.32万吨，碳酸锂当量产量同比增加 20%至1.46万吨

评级及分析师信息 ►经营活动情况 1.铝 1）铝土矿 2026Q2铝土矿产量1520.0万吨，同比减少3%，环比增加14%。产量较第一季度天气扰动后明显恢复，主要得益于Weipa矿区提升设备运行时间和作业效率，以及Gove矿区有效产能利用率提高。公司预计第一季度气旋造成的90万吨产量损失中约一半可在年内得到弥补，Weipa新增运输能力将提供支持。 2）氧化铝 2026Q2氧化铝产量200.2万吨，同比增加10%，环比减少2%。环比下降主要由于Yarwun和Vaudreuil两家精炼厂发生可靠性事件、产量减少。Yarwun将自2026年10月起减产40%（年化影响约120万吨），以缓解尾矿约束并将矿山寿命延长至2035年。 3）铝 相关研究： 2026Q2电解铝产量为84.1万吨，同比持平，环比增加1%。Kitimat、NZAS和AP60持续爬坡，推动产量环比小幅增长；Arvida冶炼厂则按计划完成关闭。 1.《行业点评|力拓2026Q1铝土矿产量同比减少11%至1328.1万吨，铜产量同比增加9%至22.86万吨，碳酸锂当量产量同比减少26%至1.27万吨》2026.4.272.《行业点评|力拓2025Q4铝土矿权益产量同比持 平至1539.7万吨，铜权益产量同比增加5%至24万吨，碳酸锂权益当量产量为1.5万吨》2026.1.253.《行业点评|力拓2025Q3铝土矿权益产量同比增 Kitimat：继续向满负荷产能爬坡，水库水位上升带动水电供应改善。 加9%至1639.2万吨，铜权益产量同比增加10%至20.4万吨，碳酸锂权益当量产量为1.3万吨》2025.10.15 NZAS：保持满负荷生产。 Arvida：最后两条电解槽线于2026年6月按计划关闭，完成向AP60的过渡；AP60仍在持续爬坡。 4）再生铝 2026Q2再生铝产量7.0万吨，同比减少5%，环比增加15%。环比增长得益于全业务生产率提升计划；同比下降主要由于为优化资产组合，于2025年年中关闭了美国俄亥俄州Canton工厂。 关税：第二季度所有生产的金属均已发货，公司根据市场环境灵活调整销售价格、产品组合和发货目的地以优化收益。2026H1发往美国的RTA总出货量为58.5万吨，关税总成本为7.73亿美元，发往美国的平均已实现关税成本为1322美元/ 吨。 2.铜 2026Q2铜产量为21.32万吨，同比减少7%，环比减少7%。铜产量下降主要来自Kennecott和Escondida，而Oyu Tolgoi地下矿仍处于扩产阶段，上半年同比增长31%。 3.锂 2026Q2碳酸锂权益当量产量为1.46万吨，同比增加20%，环比增加15%。产量增长主要由Rincón启动工厂持续爬坡，以及Sal de Vida和Fénix 1B提前实现首次生产推动。 Fénix 1B：第二季度实现首次生产，早于计划。 Sal de Vida：第二季度实现首次生产，早于计划，调试工作按计划推进。 Rincón工厂：持续增产，第二季度产量达到385吨，重点提升反应器稳定性。 4.铁矿石 Pilbara铁矿石100%口径产量为8350万吨（Rio Tinto权益口径约7090万吨），环比增加6%，同比持平。产量保持稳定，主要得益于生产率提升举措成功落地，设备和选厂运行时间改善。 第二季度销量同比增长7%，创2020年以来同期最高水平，主要得益于系统运行强劲和库存水平健康。SP10产品占总销量的8%。由于Parker Point取料机等多项重大资本项目施工，2026年下半年以及2027-2028年的部分季度港口装载能力将低于3.6亿吨/年。 第二季度销售：10%的销售价格参照前一季度平均指数（延迟一个月），其余部分按本季度平均价、月平均价或现货市场价格出售。 27%的销售采用离岸价（FOB）结算，其余部分含运费。 中国港口第二季度销量290万吨（2025年第二季度为780万吨）。 在中国港口的销量中，89%经过筛选或混合处理。 截至6月底，港口库存量为610万吨，其中包括340万吨Pilbara产品。 ►2026年指引 2026Q2，力拓2026年产量及销量指引保持不变，但下调铜业务全年C1净现金成本指引，铜C1净单位成本指引从65-75美分/磅下调至30-50美分/磅。成本下降主要来自：Oyu Tolgoi地下矿爬坡超预期、生产效率提升和黄金价格上涨带来的副产品收益增加。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。