有色金属：海外季报：力拓2025Q3铝土矿权益产量同比增加9%至1639.2万吨，铜权益产量同比增加10%至20.4万吨，碳酸锂权益当量产量为1.3万吨

经营活动情况

铝

1. 铝土矿：2025Q3产量1639.2万吨，同比增9%，环比增5%，连续两个季度破纪录。Amrun矿区产能超设计，全年产量指引上调至5900万至6100万吨。
2. 氧化铝：2025Q3产量188.8万吨，同比增7%，环比增4%。Yarwun和Alumar工厂提升业绩，部分被Vaudreuil计划性停产抵消。
3. 电解铝：2025Q3产量85.7万吨，同比增6%，环比增2%。新西兰铝业逐步恢复满负荷，Kitimat通过优化供电实现环比增长。塔斯马尼亚Bell Bay电力合同待续签。
4. 再生铝：2025Q3产量6.8万吨，同比增8%，环比降8%。美国市场需求强劲，加拿大需求疲软。

铜

1. Kennecott：2025Q3产量1.3万吨，同比降69%，环比降67%。采矿符合预期，选矿厂和冶炼厂检修导致精炼铜产量下降。
2. Escondida：2025Q3权益铜产量8.8万吨，同比增9%，环比增1%。精矿产量提升，但硫化物浸出阴极铜产量下降。
3. Oyu Tolgoi：2025Q3权益铜产量8.9万吨，同比增78%，环比增3%。地下开采提速，原矿品位提升，2025年铜产量同比增幅有望超50%。

锂

• 力拓锂业整合进展顺利，氢氧化锂产量提升，碳酸锂产量受年度检修影响。MtCattlin锂辉石矿进入维护保养阶段。

铁矿石

• Pilbara矿区2025Q3出货量8410万吨，创2019年以来第二高。West Angelas维持项目获政府批准，西芒杜矿开始装载首批矿石。

硼酸盐、二氧化钛

• 业务移交首席商务官进行战略评估，期间专注安全运营，硼酸盐需求稳健，铁和钛业务产量略降。

集团财务更新

• 2025年第三季度勘探与评估支出5.37亿美元，同比降22%，主要因Rincon项目支出资本化。

2025年指引

1. 生产指导：铝土矿产量指导上调至5900-6100万吨，其余产品维持不变。
2. 单位成本指导：与上半年保持不变。

风险提示

• 美联储政策收紧、俄乌冲突、国内消费不及预期、海外能源问题。