力拓 2025Q4 铝土矿权益产量同比持平至 1539.7 万吨，铜权益产量同比增加 5%至 24 万吨，碳酸锂权益当量产量为 1.5 万吨

核心观点与关键数据

经营活动情况：

1. 铝业务：

   • 铝土矿： 2025Q4产量1539.7万吨，同比持平，环比减少6%。全年产量6240万吨，同比增加6%，反映安全生产体系提升及稳定运营。
   • 氧化铝： 2025Q4产量196.9万吨，同比减少1%，环比增加4%。全年产量759.3万吨，同比增加4%。Yarwun工厂宣布2026年10月起减产40%，运营寿命延长至2035年。
   • 电解铝： 2025Q4产量85.2万吨，同比增加2%，环比减少1%。全年产量338.0万吨，同比增加3%。NZAS在第三季度逐步提升产能至满负荷，Kitimat稳定生产，塔斯马尼亚贝尔湾水电合同延长至2026年12月。
   • 再生铝： 2025Q4产量6.2万吨，同比增加7%，环比减少9%。全年产量26.9万吨，同比增加2%。

2. 铜业务： 2025Q4产量24万吨，同比增加5%，环比增加18%。全年产量88.3万吨，同比增加11%。

3. 锂业务： 2025Q4碳酸锂权益当量产量1.5万吨，环比增加23%。全年产量5.7万吨。Bessemer市碳酸锂产量创纪录，Fenix工厂满负荷运转，1A期扩建项目达满负荷；Olaroz一期满负荷运行，二期产能符合预期。

4. 铁矿石： Pilbara矿区2025Q4产量8970万吨，环比增加4%，同比增加7%。全年产量3.273亿吨，同比持平。

2026年指引：

• 指引与2025年资本市场日披露内容一致。
• 2025年度单位成本及2026年度指导方针将于2026年2月19日发布的全年业绩报告中公布。

风险提示：

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。

研究结论

力拓2025Q4铝土矿权益产量同比持平，铜权益产量同比增加5%，碳酸锂权益当量产量为1.5万吨。公司铝、铜、锂业务均表现稳健，运营效率提升，产能规划明确。2026年指引保持稳定，但需关注宏观经济及地缘政治风险。单位成本及盈利指引将于2026年2月公布。