有色金属海外季报：Arcadium Lithium发布2023Q4及全年经营活动报告，2023年锂产品合计产量6.6万吨LCE

►亮点 -Allkem和Livent于2024年1月4日完成合并-Arcadium Lithium 2024年展望强调，合并后的公司碳酸锂和氢氧化锂产量将增长40%-预计2024年将实现6000万至8000万美元的协同效应/成本节约-考虑到当前的市场状况，放缓扩张步伐，并优化同地项目之间的资本效率 合 并 后 公 司2023年 全 年 预 计 收 入 为20亿 美 元 。Arcadium Lithium预计将在2024年第二季度初提供额外的2023年预计财务数据，并将于2024年第一季度开始发布新公司的合并业绩。 ►Livent业绩 第四季度的销量基本持平，所有锂产品的平均实现价格均低于第三季度，成本略有上升。尽管第四季度锂市场环境充满挑战，但Livent在2023年的所有关键财务指标上均取得了创纪录的业绩，反映出平均实现定价较高和总体成本较低。与2022年相比，2023年全年净利润增长21%，调整后EBITDA增长37%，调整后EBITDA利润率增长超过10%。 相关研究： 1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》2024.01.222.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲 十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》2024.01.21 与第三季度相比，第四季度所有锂产品的平均实现价格均有所下降，成本略有上升，但销售量大体持平。尽管第四季度的锂市场环境充满挑战，但Livent在2023年的所有关键财务指标上都取得了创纪录的业绩，反映出平均实现价格上涨和总体成本下降。与2022年相比 ，2023年全年 净收入增长了21%，调整后息税折旧摊销前利润增长了37%，调整后息税折旧摊销前利润率增长了10%以上。 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》2023.12.10 ►Allkem Limited业绩 Olaroz锂工厂： -季度产量为4,144吨碳酸锂，其中约43%为电池级碳酸锂 -季度销量为6,991吨，其中31%为电池级碳酸锂，平均实现价格为13,564美元/吨（FOB）。 Mt Cattlin： -季度产量为69,789吨锂辉石精矿，氧化锂品位为5.4%-72%的强劲回收率表明随着矿体主要部分继续开采，品位和矿化状况良好 -本季度销售了60,008吨锂辉石精矿，折SC6的价格为850美元/吨。本季度的实际定价受到了向前瞻性参考价格机制的转变以及本季度后半段装运时间的影响 ►合并完成 Allkem和Livent之间的全股票对等合并于2024年1月4日按照预 期时间 表完 成，并 经过两 家公司 股东投 票批准。Arcadium Lithium普通股在纽约证券交易所交易，股票代码为“ALTM”，并通过CHESS存托工具(CDI)在澳大利亚证券交易所作为外国豁免上市交易，股票代码为“LTM”。 ►协同效应/成本节约 Arcadium Lithium预计将在2024年实现总计6000万至8000万美元的协同效应和成本节约。这些效益将主要通过降低销售、经营管理费用、裁减人员、取消服务以及两家传统公司之间的其他重叠来实现。 ►扩张 Arcadium Lithium预计在2024年向客户交付的碳酸锂和氢氧化锂总量将增加约40%，按LCE计算将达到50,000至54,000吨。这是Olaroz和Fénix（Salar del Hombre Muerto）碳酸锂扩产以及下游氢氧化锂产能扩产的结果。作为矿山成本优化工作的一部分，2024年Mt.Cattlin计划的锂辉石产量减少，抵消了部分增加的产量，反映了较低的价格环境。 由于之前的多年扩张投资，Arcadium Lithium的销量在2024年将大幅增长。然而，鉴于当前的市场状况，公司预计会降低近期资本支出承诺，因为它正在评估简化项目集群的方法，同时仍能在客户需要的时间内提供更多产量。 Graves先生说：“很明显，在目前的市场价格下，很少有锂扩产项目具有经济意义，而且价格维持在这一水平附近的时间越长，对未来供应短缺的影响就越大。正如我们在2022年看到的那样，这将增加未来锂价格快速上涨的可能性，尽管全球电池供应链的复杂性使得这种上涨的时间和幅度都难以预测。” “合并的众多好处之一是有机会优化和降低自然重叠的增长项目的风险。通过在2024年放缓资本支出，我们能够加快在阿根廷和魁北克提高资本效率所需的工作。我们预计，这将最终帮助我们降低Fénix和Sal de Vida项目以及James Bay和Nemaska锂矿项目的总体资本支出。我们还希望通过修订计划提高这些地理位置紧密的资产的运营灵活性。” Arcadium Lithium预计2024年的增长资本支出为4.5亿至6.25亿美元，另有1亿至1.25亿美元的维护资本支出。 截至2023年12月31日，Arcadium Lithium的合并现金余额为8.92亿美元，扣除债务后的现金余额为2.97亿美元。 ►2024年展望 下面列 出的2024年 全年 展望 是由 合并 后的ArcadiumLithium提供的。公司预计总体销售量将增加，氢氧化锂和碳 酸锂的合计销售量将增加40%，但氢氧化锂和碳酸锂的合计销售量将因锂辉石精矿销售量的减少而部分抵消。 目前，Arcadium Lithium的大部分氢氧化锂产品都是根据多年期协议销售的，并有既定的定价条款（预先商定的价格或受下限和上限限制）。公司的其他特种锂产品（丁基锂、高纯金属锂等）通常是根据客户的具体情况，通过每月或每季度重定价格的方式进行销售。碳酸锂和锂辉石精矿目前主要按每月确定的现行市场价格出售。 表4：2024年展望 锂 市场平均价格(折LCE) 7.尽管Arcadium Lithium对调整后息税折旧摊销前利润和调整后税率进行了展望，但公司无法对按照美国通用会计准则计算和列报的最直接可比指标进行展望。美国通用会计准则（GAAP）金额构成的某些要素是不可预测的，这使得公司无法对此类GAAP指标进行展望，也无法在不做出不合理努力的情况下将相应的非GAAP财务指标与此类GAAP指标进行对账。出于同样的原因，公司也无法解释无法获得的信息的可能重要性。这些因素包括但不限于重组和交易相关费用。因此，没有为这些指标提供与《美国通用会计准则》相当的展望。 8.包括研发费用。 9.包括因2025年票据的潜在转换而产生的6,770万稀释性股份等价物。资料来源：公司财报，华西证券研究所 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期；5）锡下游焊料等需求不及预期；6）锡矿供给端事件风险；7）地缘政治风险。 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。