SQM发布2023Q4及全年经营活动报告，2023年锂盐销量17万吨

评级及分析师信息 ►亮点 -SQM公布截至2023年12月31日的十二个月净利润为20.127亿美元，去年同期为39.063亿美元。截至2023年12月31日的十二个月内，每股收益共计7.05美元。 -截至2023年12月31日的12个月内，公司收入达到74.675亿美元，去年同期为107.106亿美元。 -2023年的锂销售量创下新纪录，超过17万吨；2023年第四季度，Mt. Holland开始首次生产锂精矿。 智利矿业公司（Sociedad Química y Minera de Chile S.A.）（纽约证券交易所股票代码：SQM；圣地亚哥证券交易所股票代码：SQM-B、SQM-A）公布，截至2023年12月31日的12个月内，公司盈利20.127亿美元（每股美国存托凭证7.05美元），比截至2022年12月31日的12个月内的39.063亿 美 元 （ 每 股 美 国 存 托 凭 证13.68美 元 ）下 降 约48.5%。 截 至2023年12月31日 止十 二个 月， 毛利 润达 到30.751亿美元（占收入的41.2%），低于截至2022年12月31日止十二个月的57.366亿美元（占收入的53.6%）。截至2023年12月31日止十二个月的收入总额为74.675亿美元，与截至2022年12月31日止十二个月的107.106亿美元相比，下降了约30.3%。 相关研究： 1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》2024.01.21 公司还宣布2023年第四季度盈利为2.032亿美元（每股收益0.71美元），与2022年第四季度的11.510亿美元（每股收益4.03美元）相比下降约82.3%。2023年第四季度 的 毛 利 润 达 到4.007亿 美 元 ， 与2022年 第 四 季 度 的16.419亿美元相比下降了约75.6%。2023年第四季度的总收入为13.116亿美元，与2022年第四季度的31.336亿美元相比下降了约58.1%。 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》2023.12.10 2023年的资本支出总额接近11亿美元。2024-2025年期间，资本支出总额预计约为24亿美元，其中包括 -与智利锂产能扩建项目相关的14亿美元，包括1.3亿美元的维护费用。-与智利硝酸盐和碘产能扩建项目相关的7亿美元，包 括1.6亿美元的维护费用。 -3.4亿美元用于澳大利亚Mt.Holland锂项目和勘探项目。 2024年的资本支出预计约为13亿美元，包括维护费用。 ►分业务部门分析 锂及其衍生物 截至2023年12月31日的十二个月内，锂及其衍生产品的收入总额为51.801亿美元，与截至2022年12月31日的十二个月内录得的81.529亿美元相比下降了36.5%。 2023年第四季度锂及其衍生产品的收入为7.914亿美元 ， 与2022年 第 四季 度 的25.251亿 美 元 相比 ， 减少 了68.7%。 2023年第四季度，公司的销售量创下历史新高，超过5.1万吨，与去年同期相比增长近20%。与2022年第四季度的平均价格相比，本季度报告的平均价格下降了近73%，这影响了锂业务线的收入。公司的销售合同与价格指数挂钩，自2023年初以来，价格指数逐季下降，在今年最后几个月出现大幅下降。与同年第三季度相比，2023年第四季度的平均价格下降了47%。 根据市场情况，公司预计2024年的销售量将增长约5-10%。公司相信，今年锂市场可能会再增长20%。不过，公司预计全年市场仍将供过于求，价格将保持相对稳定，并根据新供应的时间安排和现有参与者的减产范围，有可能出现上涨。 截至2023年12月31日的12个月内，锂及衍生产品分部的毛利润约占SQM综合毛利润的72%。 特种植物营养(SPN) 截至2023年12月31日的12个月内，特种植物营养业务线的总收入为9.139亿美元，与截至2022年12月31日的12个月内报告的11.723亿美元相比，下降了22.0%。 2023年第四季度，特种植物营养业务的收入达到2.237亿美元，与2022年第四季度的2.742亿美元相比，下降了18.4%。 与2022年同期相比，2023年第四季度特种植物营养业务线的收入受到平均销售价格大幅下降的影响，但销售量的增加 部 分 抵 消 了 这 一 影 响 。公 司的 平 均 价 格 同 比 下 降 了 近28%。不过，公司认为市场价格可能已经触底，今年的价格波动应该会减小。据公司估计，2023年硝酸钾的总体需求量将下降约8%。公司看到2023年第四季度的需求有所恢复，并预计这一势头将持续到2024年，从而推动年内需求增长近10%。 截至2023年12月31日的12个月内，SPN分部的毛利润约占SQM综合毛利润的7%。 碘及其衍生物 截至2023年12月31日的十二个月期间，碘及其衍生物的销售收入共计8.922亿美元，与截至2022年12月31 日的十二个月期间报告的7.543亿美元相比增长了18.3%。 2023年第四季度的碘及衍生物收入为2.181亿美元，与2022年第四季度的2.126亿美元相比增长了2.6%。 由于销量增加，2023年第四季度的碘及衍生物业务收入与去年同期相比略有增长。公司认为，由于部分应用领域的需求下降、库存调整以及工业领域的整体疲软，2023年的碘市场总量与去年相比下降了约4%。尽管本年度碘需求下降，但由于本年度产量增加以及其他竞争对手的供应减少，公司的销售量增长了近3%。公司相信，面对持续看好的价格环境，SQM是唯一一家有能力大幅提高产量的碘生产商。 公司相信，2024年市场需求会有所恢复，全年价格相对稳定。预计2024年公司的销售量将持平，但这取决于市场条件和市场供应的增加。 截至2023年12月31日的12个月内，碘及衍生物业务部门的毛利润约占SQM综合毛利润的17%。 钾 截至2023年12月31日的12个月内，钾的收入总额为2.791亿美元，低于截至2022年12月31日的12个月内报告的收入总额4.372亿美元，降幅为36.2%。 2023年第四季度的钾收入为5080万美元，与2022年第四季度的8050万美元相比，下降了36.9%。 由于平均销售价格大幅下降，2023年第四季度的钾肥收入与去年同期相比下降了近37%，但2023年期间销售量增长了近13%，部分抵消了下降的影响。公司认为，由于市场价格下降和供应增加，2023年全球钾肥需求量将增长约500万吨，总量接近6500万吨。公司预计2024年的需求也会出现类似的增长。2024年，公司的销售量可能达到60万吨。 截至2023年12月31日的12个月内，钾肥分部的毛利润约占SQM综合毛利润的2%。 工业化学品 截至2023年12月31日的十二个月内，工业化学品收入达到1.752亿美元，比截至2022年12月31日的十二个月内的1.652亿美元增长6.1%。 2023年第四季度的工业化学品收入总额为1,880万美元 ， 与2022年 第 四 季 度 的3,400万 美 元 相 比 下 降 了44.7%。 与去年同期相比，2023年第四季度的工业化学品收入有所下降，原因是销售量减少，但实现销售价格的大幅提高部分抵消了减少的收入。2023年期间，公司完成了向中东的聚光太阳能电站项目交付日晒盐。2020-2023年期间，根据该合同供应的日晒盐总量超过43万吨，其中2023年发货量超过10.5万吨。公司预计在2024年期间不会供应任何日晒盐项 目，公司的工业化学品销售量预计将与2023年的销售量（扣除日晒盐销售量）相近。 截至2023年12月31日的12个月内，工业化学品分部的毛利润约占SQM综合毛利润的1%。 其他商品肥料及其他收入 截至2023年12月31日止十二个月，其他商品肥料销售收入及其他收入达到2,700万美元，与截至2022年12月31日止十二个月的2,860万美元相比有所下降。 ►财务信息 销售成本 截至2023年12月31日的12个月内，不包括折旧和摊销费用总额在内的销售成本为41.116亿美元，与2022年同期的47.295亿美元相比下降了13.1%。 公司与锂和钾业务线相关的销售成本包括向Corfo支付的租赁费 用，因 此会 随锂和 钾产品 的销售 价格波 动。鉴于2023年第四季度的锂价与同年第三季度相比大幅下降，与锂业务相关 的销售 成本 受到库 存成本 上升的 影响， 由于前期Corfo的租赁付款额较高。 管理费用 截至2023年12月31日的12个月内，管理费用总额为1.758亿美元（占收入的2.4%），而截至2022年12月31日的12个月内，管理费用总额为1.426亿美元（占收入的1.3%）。 ►财务指标 净财务支出 截至2023年12月31日的12个月的财务支出净额共计1570万美元，而截至2022年12月31日的12个月的财务支出净额为3960万美元。 所得税支出 截至2023年12月31日的12个月内，所得税费用达到7.873亿美元，实际税率为28.0%，而截至2022年12月31日的12个月内，所得税费用为15.722亿美元。2022年和2023年的智利企业税率为27.0%。 调整后的EBITDA 截 至2023年12月31日 的十 二个 月期 间， 调整 后EBITDA为31.801亿 美 元 （ 调 整 后EBITDA利 润 率 为42.6%），而截至2022年12月31日的十二个月期间，调整后EBITDA为58.384亿美元（调整后EBITDA利润率为54.5%）。 2023年 第四 季度 的 调整 后EBITDA为4.276亿美 元（调整后EBITDA利润率为32.6%），而2022年第四季度的调整后EBITDA为16.672亿美元（调整后EBITDA利润率为53.2%）。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期；5）锡下游焊料等需求不及预期；6）锡矿供给端事件风险；7）地缘政治风险。 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而