电子行业深度报告：电子：半导体延续高景气，看好模拟芯片和国产AI产业链

2025年08月14日 强于大市（维持） 电子：半导体延续高景气，看好模拟芯片和国产AI产业链 ——电子行业深度报告 研报摘要 逻辑和存储增长推动2025年全球半导体销售额有望创新高。6月全球半导体行业销售额599.1亿美元，同比增长20%，中国半导体行业销售额172.4亿美元，同比增长13.1%，增速低于全球半导体销售额同比增速。逻辑和存储增长推动2025年全球半导体销售额有望达到7009亿美元，同比增长11.2%。 l模拟芯片：TI涨价为国产厂商打开市场窗口，国产替代性持续增强。根据芯智讯消息，全球模拟IC龙头德州仪器（TI）继今年6月调涨旗下3000多个芯片型号价格后，8月再发涨价通知，此次涨价集中在工控、车用电子领域。涨价后，TI涨价后国产厂商性价比被放大，终端客户出于控制成本愿意尝试与国产厂商建立合作。本轮涨价主要集中在工控、汽车电子领域，这些领域恰好也是圣邦股份、思瑞浦、杰华特等厂商近年来重点突破的高毛利细分市场，这些厂商能够利用TI涨价后的空档加快导入，工业和汽车电子客户一旦验证通过，替换成本高、粘性强，订单稳定性强。 证券分析师 蔡萌萌S0670524110001caimengmeng@cnht.com.cn 消费电子：智能手机总量稳定，结构升级。下半年以旧换新资金，以及下半年传统旺季（开学+国庆+双11）仍可带动一定销量提升，IDC预测2025年中国智能手机出货量同比增长1.6%。此外，下半年新品手机密集上市，端侧大模型、折叠屏以及智能影像等加入，有望带动智能手机均价提升。AI眼镜应用场景多元，市场规模提升。AI能力进化，芯片、光波导技术迭代和Micro LED显示技术的更新，逐步将智能眼镜推向更广阔的市场。下游应用场景逐步从尝鲜走向刚需，消费端骑行、会议纪要、健康监测，B端如AI医疗等商业化场景不断渗透。建议关注进入产品供应链或具备相关技术储备的厂商。 PCB：AI驱动量价提升。未来AI算力建设将继续推动相关领域PCB用板的需求放量，行业盈利水平有望伴随产品结构升级而逐步向上。 投资建议：海外云厂商AI资本开支投入延续，算力需求持续高增。DeepSeek的MOE架构创新推动了AI使用成本下降和性能提升，应用创新带动AI产品渗透率提升，相关电子元器件、硬件系统和硬件设备均有望迎来结构性机会，建议关注相关ETF如天弘中证电子ETF。消费电子领域，下半年智能手机、AI眼镜等新品陆续发布，关注终端产品创新带来的投资机遇，建议关注消费电子领域ETF如华夏国证消费电子主题ETF。 风险提示：资本开支投入不及预期风险；重点领域国产化进程不及预期风险；关税贸易摩擦风险 目录 一、半导体：延续高景气..................................................................................4（一）半导体行业：销售额同比延续高增.................................................................4（二）存储：三星决定DDR4生产计划延续至2026年12月................................5（三）模拟芯片：德州仪器涨价，国产替代有望提速.............................................7二、消费电子：关注终端产品创新升级..........................................................8（一）智能手机：出货量总量稳定，结构升级.........................................................8（二）AI眼镜：技术迭代，规模提升.......................................................................9三、PCB：下游需求延续高景气，AI持续贡献增量...................................13四、投资建议....................................................................................................16五、风险提示....................................................................................................16 图表目录 图表1：6月全球半导体销售额599.1亿元，同比增长20%..................................................4图表2：1-6月全球半导体销售额3429.1亿美元，同比增长20.38%....................................4图表3：6月中国半导体销售额同比增长13.1%，低于全球半导体增速..............................4图表4：6月美洲半导体销售额同比增速回落.........................................................................4图表5：存储和逻辑高增长，驱动2025年全球半导体行业销售额有望进一步增长..........5图表6：DDR4（16G）现货价格持续高于DDR5（16G）.....................................................6图表7：2021-2028E中国企业级固态硬盘市场规模及市场结构............................................7图表8：2025Q2实现营业收入44.5亿美元，同比增长16%...............................................7图表9：2025Q2德州仪器毛利率约58%，较一季度有所提升..............................................7图表10：重点模拟芯片公司估值..............................................................................................8图表11：2025Q2全球智能手机出货量2.95亿部，同比增长1%.........................................8图表12：2025Q2小米出货量4240万台，保持行业第三位置...............................................8图表13：小米AI眼镜、雷鸟V3和Rokid MAX2对比.........................................................9图表14：全球智能眼镜市场出货量........................................................................................10图表15：AR整机设备模块单元BOM中，光学显示单元占比最高...................................10图表16：Ray Ban Meta成本中主板成本占比最高................................................................11图表17：传统衍射光波导原理................................................................................................11图表18：预计到2030年，全球碳化硅市场规模有望增长至664亿元..............................12图表19：小米AI眼镜配镜说明..............................................................................................13图表20：部分AI眼镜推广图..................................................................................................13图表21：AI眼镜产业链相关公司估值...................................................................................13图表22：预计2024-2029年全球PCB产值增速5.2%..........................................................14图表23：2024年全球PCB下游应用......................................................................................14图表24：2023-2028年企业通讯市场全球PCB产值年均复合增长率.................................14图表25：2024-2025年，AI服务器占比预计提升.................................................................15图表26：CPU、GPU、ASIC、FPGA对比............................................................................15图表27：重点PCB公司估值...................................................................................................16 一、半导体：延续高景气 （一）半导体行业：销售额同比延续高增 全球半导体市场回暖速度快于中国。6月全球半导体行业销售额599.1亿美元，同比增长20%，中国半导体行业销售额172.4亿美元，同比增长13.1%，增速低于全球半导体销售额同比增速。全球半导体销售额自2023年启动波动向上修复，2025年6月单月销售额达到2000年以来新高。 资料来源：Wind ,恒泰证券研究所 资料来源：Wind ,恒泰证券研究所 资料来源：Wind ,恒泰证券研究所 资料来源：Wind ,恒泰证券研究所 逻辑和存储增长推动2025年全球半导体销售额有望创新高。根据WSTS数据，2025年全球半导体市场规模将达到7009亿美元，同比增长11.2%。具体来看，半导体市场增长主要由逻辑和存储器增长驱动，传感器和模拟芯片预计在2025年分别保持4.5%、2.6%的正向增速，分立半导体和光电子预计分别同比下滑2.6%和4.4%。展望到2026年，全球半导体市场规模预计将进一步增长8.5%至7607亿元，其中内存将继续保持双位数增长，驱动整个半导体市场规模扩张。 （二）存储：三星决定DDR4生产计划延续至2026年12月 DDR4产能或逐步退出，DDR4延续涨价。三星原计划2025年内结束生产DDR4，以集中资源发展DDR5和HBM等新技术，主要厂商减产导致供应紧张。需求端尽管DDR5成为主流，但许多旧设备仍使用DDR4，且部分新设备仍旧支持DDR4，需求持续之下，供给收缩，导致DDR4持续涨价，价格一度超过DD