存储行业深度报告：电子行业：AI驱动叠加自主可控，看好国产存储产业链

证券研究报告/行业研究/行业深度 强于大市（维持) 电子行业：AI驱动叠加自主可控，看好国产存储产业链 ——存储行业深度报告 研报摘要 AI驱动本轮存储高景气周期。本轮存储涨价周期区别于以往库存周期，主要是AI驱动带来的结构性需求重构，AI训练和推理对算力的需求快速增长，高带宽、低延迟存储能有效避免GPU因等待数据而性能受限，从而降低算力成本和训练成本。数据中心、服务器对大容量DDR5、HBM以及企业级SSD的需求快速增长，供给端短期内增长有限，供给偏紧推高存储价格。2025Q4以来闪迪、三星、SK海力士等海外存储原厂纷纷发布涨价函，进一步凸显当下存储市场的供应紧张。 证券分析师 l存储芯片涨价趋势有望延续。DRAM方面，受存储原厂减产影响供给紧缺，DDR4持续上涨。AI训练与推理加大对大容量DDR5、HBM需求。2026年服务器出货和单机容量有望继续提升，且CSP积极导入高性能运算架构以适配大模型运算，预计DDR5涨价趋势将延续。NAND方面，由于下游需求强劲，NAND Wafer、颗粒价格延续上行。同时AI驱动下热、温、冷三层数据结构变化，越来越多冷数据被激活成温数据，驱动存储从HDD逐步转向SSD/DRAM，叠加HDD扩产有限，交付周期延长，进一步驱动SDD加速渗透。 蔡萌萌S0670524110001caimengmeng@cnht.com.cn 联系人 l存储行业高景气+自主可控，大陆存储厂商扩产动力充足，看好国产存储产业链。存储芯片供给紧张延续，存储芯片国产化是科技领域的长期趋势，“两存”扩产动力充足以提升市占率。长鑫科技IPO拟募资295亿元，重点用于DRAM产线升级、技术研发与前沿布局，长江存储重点推进3DNAND芯片产能爬坡。“两存”产能扩张有望驱动设备、封测、材料等投资需求，利好国产存储产业链。 相关研究： 投资建议：2025Q4存储价格延续上涨，DDR4因供给收缩从而价格上涨，DDR5、HBM等大容量、低延迟存储芯片受AI服务器、数据中心建设需求驱动，开启本轮存储涨价和技术升级周期。展望2026年，存储产能紧张趋势有望延续，以“两存”为代表的国产厂商扩产动力充足，我们看好国产存储厂商扩产带来的产能增量以及先进工艺提升带来的价值量提升。建议关注相关ETF如国联安半导体ETF、华夏国证半导体芯片ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、华夏上证科创板50成份ETF、中韩芯片、广发中证半导体材料设备ETF、天弘中证电子ETF。 风险提示：AI服务器出货量不及预期风险；国产化进程不及预期；存储价格大幅波动风险；存货跌价准备大幅增加风险。 目录 一、AI需求爆发驱动存储行业“超级周期”......................................................4二、结构性供应紧张驱动存储价格延续上涨..................................................6（一）DRAM：海外存储厂商产能向更先进制程倾斜，供给偏紧格局延续........6（二）NAND：供给调整+企业级需求旺盛，价格上涨有望延续...........................9三、国产化提速，看好国产存储产业链........................................................13（一）自主可控+景气周期确定，大陆存储扩产动力充足....................................13（二）产业链：涨价周期叠加扩产周期共振，关键环节有望受益.......................14四、投资建议....................................................................................................18五、风险提示....................................................................................................19 图表目录 图1：2025-2026年全球AI服务器出货量预测........................................................................4图2：NVIDIA Grace Hopper超级芯片展示图..........................................................................5图3：HBM技术进步路线图......................................................................................................6图4：DDR4和DDR5现货平均价（美元）.............................................................................7图5：2020-2030年，HBM营收占比有望整体提升................................................................8图6：2020-2025年HBM市场变动...........................................................................................8图7：2025年部分DRAM厂商月产能（千片/月）................................................................9图8：2026E部分DRAM厂商月产能（千片/月）..................................................................9图9：截至2025Q3全球DRAM市场份额（按营收计）........................................................9图10：截至2025Q3全球重点厂商HBM市占率（按营收计）............................................9图11：2024-2030年预计NAND需求量复合增速21%........................................................10图12：NAND Flash Wafer价格（美元）................................................................................10图13：渠道市场SSD价格（美元）.......................................................................................11图14：HBM3与HBM4架构图...............................................................................................12图15：数据分层存储架构........................................................................................................12图16：企业级SSD需求预测总览...........................................................................................12图17：AI服务器将长期消耗掉约1/3企业级SSD出货量...................................................13图18：AI服务器对存储需求有望快速增长，预计2024-2030年CAGR约为20%..........13图19：2022Q1-2025Q3澜起科技单季度毛利率整体提升....................................................15图20：2022Q1-2025Q3澜起科技研发费用............................................................................15图21：2022-2026年DRAM与NAND Flash产业资产支出（亿美元）.............................16图22：NAND技术路线图.......................................................................................................16图23：截至2025Q3，德明利、江波龙、佰维存储存货均提升（亿元）...........................17图24：德明利、江波龙、佰维存储单季度毛利率................................................................17 表1：海外存储原厂纷纷提价....................................................................................................5表2：2026年海外存储厂商资本开支主要用于HBM等先进制程扩产................................7表3：2025Q4-2026Q1存储涨价幅度预测................................................................................7表4：各类存储器在AI服务器中扮演的角色........................................................................11表5：Nearline HDD与QLC SSD重点比较............................................................................12表6：长鑫科技上市募集资金用途..........................................................................................14表7：海内外存储产业链重点公司梳理..................................................................................14表8：2025年12月，江波龙定增资金用途...........................................................................18表9：截至2026年1月20日，部分封测公司估值表..........................................................18表10：相关ETF一览表.............................................................................