电子行业研究：电子Q1利润同增31%，继续看好AI驱动+自主可控机会

投资逻辑 2024年电子行业受益AI带动、国产替代、终端需求复苏，实现快速增长，25Q1延续快速增长趋势，营收同增18%、利润同比增长31%。电子行业2024年实现营收34627亿元，同增15.1%，归母净利润1344亿元，同增38.5%，毛利率15.5%，同比-0.2pct，净利率3.7%，同比+0.5pct。25Q1营收8392亿元，同增17.6%，归母净利润355亿元，同增31.2%，毛利率15.5%，同比+0.3pct，环比+0.7pct，净利率4.1%，同比+0.7pct，环比+1.7pct，25Q1盈利能力继续提升。整体来看，电子行业终端需求持续复苏，叠加AI+终端应用持续推出，AI云端算力硬件需求持续旺盛，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体受到终端需求逐渐回暖，营收、净利润稳定增长。 半导体设备自主化加速，业绩表现亮眼。2024年营收为713亿元，同增40.6%，归母净利润为121亿元，同增24%。 25Q1营收为179亿元，同增33.5%，归母净利润为26亿元，同增25.2%。外部制裁升级催化自主化进程，AI引领新一轮创新周期，带动AI芯片、存储芯片（包括HBM）及先进封装（包括COWOS）扩产等，叠加周期复苏预期，国内晶圆厂扩产确定性强，有望持续逆周期扩产，推进关键核心产线建设和设备国产化。 受益AI云端算力需求持续旺盛及周期复苏，PCB板块业绩亮眼。AI云端算力带动了AI服务器、交换机等需求，PCB板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖，PCB板块2024增长强劲，25Q1继续高速增长。2024年营收2359.9亿元，同增19.3%，归母净利润163.1亿元，同增34.7%。25Q1营收为624.5亿元，同增24.5%，归母净利润为53.7亿元，同增55.7%。 IC库存压力减小，SoC、存储受益需求回暖，业绩高速增长。SoC板块2024年营收为206.58亿元，同增10.67%，归母净利润为26.20亿元，同增92.02%。25Q1营收为52.38亿元，同增31.80%，归母净利润为8.03亿元，同增110.86%，国补拉动内需，部分下游品类出现加单，带动SoC公司业绩超预期，看好端侧落地的趋势。设计板块2024年实现营收1025亿元，同增16.6%，归母净利润118亿元，同增63.9%。25Q1营收261亿元，同增16.6%，归母净利润35亿元，同增72.3%。设计厂商库存周期23Q1开始降低，23Q1库存月数为9.0，24Q4、25Q1库存月数分别为5.6、6.2。 其他板块 ： 元件/消费电子/电子化学品/光学光电子/其他电子/半导体 。2024营收为2809.37/16424.56/578.63/7156.12/1647.52/6011.35亿元，同比+19.14%/22.25%/2.44%/5.19%/-18.85%/22.95%。 2024年净利润分别为220.53/638.38/44.08/54.76/34.00/352.31亿元 ， 同比30.17%/13.37%/-4.04%/扭亏/16.31%/16.68%。各细分板块25Q1营收分别为740.16/4000.29/145.33/1739.41/487.38/1279.82亿元 ， 同比+23.55%/+21.82%/+9.91%/+4.44%/+45.07%/+14.21%，归母净利润68.88/142.42/15.30/34.37/12.19/79.04亿元，同比+46.25%/+7.26%/+22.38%/+289.80%/+23.97%/+38.16%。整体来看，终端消费电子需求复苏拉动，其他电子细分板块25Q1利润也实现了较好的增长。 投资建议 建议关注关税动向，上半年业绩增长确定性方向，自主可控受益方向、算力核心受益硬件、苹果链及AI驱动受益产业链。重点受益公司：北方华创、立讯精密、江丰电子、恒玄科技、 风险提示 关税的不确定性；需求恢复不及预期的风险；AI进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 一、电子板块：24营收同增15%，利润同增38%，24Q1利润同增31% 电子行业2024年营收同增15%，归母净利润同增38%。2024年实现营收34627.55亿元，同增15.11%，归母净利润1344.07亿元，同增38.53%。25Q1营收为8392.39亿元，同增17.58%，归母净利润为352.21亿元，同增31.18%。2024年板块受益AI发展、国产替代、下游需求复苏，板块营收、净利润增速亮眼。2025年Q1整体来看，各细分赛道继续保持增长，随着下游终端需求逐步改善以及各大厂商大模型的发展及AI+应用的落地，持续看好AI、自主可控及需求恢复受益产业链。 图表1：电子行业历史营收情况 图表2：电子行业历史归母业绩情况 2024年电子行业盈利能力平稳。电子行业2024年毛利率为15.5%，同比-0.2pct，净利率为3.7%，同比+0.5pct。25Q1毛利率为15.5%，同比+0.3pct，环比+0.7pct，净利率为4.1%，同比+0.7pct，环比+1.7pct，盈利能力改善。 图表3：电子行业历史盈利能力情况 图表4：电子行业历史单季度盈利能力情况 二、子版块：各细分均趋势向上，PCB、半导体设计业绩亮眼 我们重点跟踪半导体（半导体设备、半导体材料、功率半导体、IC设计等细分板块）、电子元件、消费电子、光学光电子、电子化学品、其他电子、汽车电子的财务数据表现，其中电子元件、消费电子、光学光电子、电子化学品、其他电子、半导体板块所包含个股与申万二级行业分类（2021）一致，半导体设备、半导体材料所包含个股与申万三级行业分类（2021）一致，汽车电子板块包含汽车连接器、汽车光学、汽车显示3大子板块，各子板块所包含个股详见图表。 图表5：各子板块所包含个股 2.1半导体：上游自主化加速，设备材料零部件表现较好 整体来看，根据申万二级行业分类，半导体2024年营收为6011.35亿元，同增22.95%，归母净利润为352.31亿元，同增16.68%。25Q1营收为1279.82亿元，同增14.21%，归母净利润为79.04亿元，同增38.16%。 图表6：半导体行业历史营收情况 图表7：半导体行业历史归母业绩情况 半导体行业25Q1盈利能力改善。半导体行业2024年毛利率为25.3%，同比-0.4p Ct ，净利率为5.6%，同比-0.5pct。25Q1毛利率为27.0%，同比+1.7pct，环比+2.2pct，净利率为5.7%，同比+1.1pct，环比+2.3pct。 图表8：半导体行业历史盈利能力情况 图表9：半导体行业历史单季度盈利能力情况 半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强，为国产半导体产业链逻辑主线。出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。 半导体设备行业2024年营收为713.37亿元，同增40.65%，归母净利润为120.85亿元，同增24.01%。25Q1营收为178.85亿元，同增33.53%，归母净利润为25.65亿元，同增25.22%。 图表10：半导体设备行业历史营收情况 图表11：半导体设备行业历史归母业绩情况 半导体设备行业2024年毛利率为42.3%，同比-1.1p Ct ，净利率为16.9%，同比-3.5p Ct 。 25Q1毛利率为41.6%，同比-1.7pct，环比+2.3pct，净利率为14.0%，同比-1.0pct，环比-0.4pct。 图表12：半导体设备行业历史盈利能力情况 图表13：半导体设备行业历史单季度盈利能力情况 半导体材料行业2024年营收为406.29亿元，同增20.86%，归母净利润为20.01亿元，同减7.92%。25Q1营收为103.28亿元，同增10.79%，归母净利润为6.62亿元，同增46.50%。材料相对后周期，行业β会受到半导体行业景气度的影响，出口管制情况下国内材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。 图表14：半导体材料行业历史营收情况 图表15：半导体材料行业历史归母业绩情况 半导体材料行业2024年毛利率为18.8%，同比持平，净利率为3.5%，同比-2.7pct。25Q1毛利率为20.5%，同比+2.9pct，环比+4.2pct，净利率为5.4%，同比+2.1pct，环比+7.6pct。 图表16：半导体材料行业历史盈利能力情况 图表17：半导体材料行业历史单季度盈利能力情况 功率半导体行业2024年营收为634.06亿元，同增12.40%，归母净利润为72.71亿元，同增2.36%。25Q1营收为144.64亿元，同增18.57%，归母净利润为15.22亿元，同增33.50%。新能源汽车和AI服务器等高端领域持续火热，功率器件需求长期向好，在汽车电气化、智能化加速的背景下，ADAS、电气化动力系统、高性能计算成为功率半导体的三大主要增量领域。 图表18：功率半导体行业历史营收情况 图表19：功率半导体行业历史归母业绩情况 功率半导体行业2024年毛利率为28.5%，同比-1.2p Ct ，净利率为11.7%，同比-1.4pct。 25Q1毛利率为29.2%，同比+1.1pct，环比+0.1pct，净利率为11.0%，同比+0.2pct，环比-0.5pct。 图表20：功率半导体行业历史盈利能力情况 图表21：功率半导体行业历史单季度盈利能力情况 半导体设计板块2024年实现营收1025.55亿元，同比增长16.56%，实现归母净利润118.29亿元，同比增长63.86%。25Q1实现营收261.00亿元，同比+16.56%，实现归母净利润34.57亿元，同比+72.29%。设计厂商库存周期23Q1开始降低，23Q1库存月数为9.0，,4Q4、25Q1库存月数分别为5.6、6.2。 图表22：设计行业行业历史营收情况 图表23：设计行业历史归母业绩情况 图表24：设计行业库存月数 SoC板块，我们选取晶晨科技、恒玄科技、全志科技、瑞芯微、乐鑫科技、中科蓝讯、泰凌微、炬芯科技、安凯微、富瀚微、星宸科技、国科微，2024年营收为206.58亿元，同增10.67%，归母净利润为26.20亿元，同增92.02%。25Q1营收为52.38亿元，同增31.80%，归母净利润为8.03亿元，同增110.86%。板块业绩超预期的共性是国补拉动内需，拉动大小家电、可穿戴、智能家居等产品销量提升，部分下游品类早已出现加单现象，带动SoC公司业绩超预期。不同公司都看好端侧的机遇，在不同的细分赛道上积极布局。大的逻辑上是，端侧落地趋势近一两年才开始，各类终端设备都会经历从传统设备—智能设备—AI+设备的迭代，在迭代过程中会经历算力从无到有以及性能从低到高的过程，我们看好端侧落地的趋势仍会持续，对国内的SoC来说是一个重大机遇。 图表25：S o C行业历史营收情况 图表26：S o C行业历史归母业绩情况 2.2消费电子：2024业绩同增13.37%，25Q1业绩同增7.26% 消费电子2024年营收为16424.56亿元，同增22.25%，归母净利润为638.38亿元，同增13.37%。25Q1营收为4000.29亿元，同增21.82%，归母净利润为142.42亿元，同增7.26%。 这一轮消费终端需求主要来自两个方面，第一是传统终端产品的升级，包括手机、PC、IOT等产品的自然更换，这主要归因于此前三年居家办公带来的电子产品集中式采购，陆续进入的自然换机周期，同时如智能手机本身产品的升级（包括SoC主控芯片、存储芯片、电源管理芯片等升级）；第二是AI带来的创新需求，我们看好未来几年AI所带来的应用创新，包括AI手机、AIPC、机器人、自动驾驶等未来有望爆发