电子元器件行业半导体系列报告之一：模拟芯片，连接物理世界和数字世界的桥梁

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 电子元器件 [Table_IndustryInfo] 半导体系列报告之一：模拟芯片 超配 2021年12月02日 一年该行业与上证综指走势比较 行业深度 连接物理世界和数字世界的桥梁  模拟芯片连接物理世界和数字世界，市场规模将超过700亿美元 集成电路分为模拟芯片和数字芯片，分别处理连续的模拟信号和离散的数字信号，虽然数字芯片的规模远大于模拟芯片，但模拟芯片在电子系统中是不可或缺的。根据WSTS的数据，2020年全球模拟芯片市场规模为557亿美元，预计2021年将增长31%达到728亿美元。我们估算2020年全球模拟芯片市场中电源管理芯片（~300亿美元）、信号链芯片（~100亿美元）、射频芯片等（~150亿美元）分别占比55%、18%、27%。  产品、客户、人才是模拟芯片企业的竞争优势来源 与数字芯片相比，模拟芯片具有应用领域繁杂、生命周期长、人才培养时间长、价低但稳定、与制程配合更加紧密等特点。基于这些特点，产品、客户、人才需要模拟企业长期积累，是其长期竞争优势的主要来源。由于产品种类多、客户广泛，模拟芯片领域很难一家独大，2020年第一大厂商德州仪器的市占率不超过20%，其余厂商市占率均不超过10%。从竞争格局来看，全球大厂的排名和市占率变化主要来自兼并收购。  集成与分立长期并存，工业、汽车是未来的重点方向 从模拟芯片发展趋势来看，“电子+”带动需求增长，集成化是趋势，但由于需求各异，分立产品也将长期存在。同时，德州仪器推动模拟产品向12寸产线转移，2020年其47%的模拟收入来自12英寸产线，在德州仪器的引领下，台积电等代工厂也逐步跟进。从下游应用领域来看，工业、汽车的占比有所提升，德州仪器来自工业和汽车电子的收入占比分别由2013年的24%、13%提高到2020年的37%、20%，亚德诺的占比分别由FY2009的43%、10%提高到FY2020的53%、16%。  国产替代加速，推荐泛模拟企业或具有边界拓展潜力的模拟企业 我国是模拟芯片最大的市场，2020年占全球的36%，但自给率仅约12%。随着国产替代需求增加，在政策、资本、客户的支持下，我国模拟企业进入黄金发展期，得到了难得的验证和导入机会。我们看好产品和下游都广覆盖的圣邦股份，聚焦泛通讯和泛工业领域的思瑞浦，以家电为立足点向其他领域进行拓展的芯朋微，以手机为立足点向其他领域进行拓展艾为电子、力芯微，以LED驱动为立足点向其他领域拓展的晶丰明源。  风险提示：需求不及预期，国产化进程不及预期，行业竞争加剧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300661 圣邦股份 买入 343.00 810 2.50 3.63 137 94 688536 思瑞浦 买入 882.00 706 5.32 7.51 166 117 688508 芯朋微 买入 135.23 153 1.65 2.38 82 57 688798 艾为电子 买入 234.01 388 1.54 2.47 152 95 688601 力芯微 买入 183.40 117 2.59 3.84 71 48 688368 晶丰明源 买入 312.89 194 12.33 15.15 25 21 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（数据截止日期：2021年11月30日） 相关研究报告： 《电子行业周报：10月国内手机销量同比转正》 ——2021-11-29 《电子行业周报：折叠屏关注度继续升温，德仪宣布大额扩产计划》 ——2021-11-22 《电子行业周报：荣耀有望推出折叠屏机型，台积电宣布日本建厂计划》 ——2021-11-15 《消费电子3Q21业绩回顾：3Q21荣耀销售亮眼，消费电子旺季已至》 ——2021-11-07 《半导体行业月报：继续推荐晶圆代工龙头和平台型设计企业》 ——2021-11-04 证券分析师：胡剑 电话： 02160893306 E-MAIL： hujian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001 证券分析师：胡慧 电话： 021-60871321 E-MAIL： huhui2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证综指电子元器件 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 模拟芯片连接物理世界和数字世界 ............................................................................... 4 模拟芯片负责处理连续的模拟信号，是电子系统中不可或缺的部分 .................... 4 模拟芯片市场规模将超700亿美元，电源管理和信号链合计占近七成 ................ 5 电源管理芯片调节电能供应，产品种类繁多 ........................................................ 6 信号链芯片负责信号处理，连接物理世界和数字世界 ........................................ 10 产品、客户、人才是模拟芯片企业的竞争优势来源 ................................................... 15 模拟芯片产品类型和客户数量众多，人才培养周期长 ........................................ 15 竞争格局相对稳定，兼并收购是常态 ................................................................. 17 模拟芯片行业发展趋势............................................................................................... 18 “电子+”带动模拟芯片需求 .................................................................................. 18 模拟芯片集成化是趋势，但分立产品也将长期存在 ........................................... 18 逐渐向12英寸产线转移，IDM和Fabless各有优势 ......................................... 19 工业、汽车是国际大厂布局的重点领域 ............................................................. 20 中国是模拟芯片最大的市场，国产替代加速 .............................................................. 21 中国是全球模拟芯片最大的市场，也是国际大厂收入重要来源地 ...................... 21 中国模拟芯片自给率偏低，本土入局企业众多 ................................................... 22 投资策略：推荐泛模拟企业或具有边界拓展潜力的模拟企业 ............................. 24 风险提示 ............................................................................................................ 25 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 26 分析师承诺 ................................................................................................................ 26 风险提示 .................................................................................................................... 26 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 26 pOyQtNuMoRyQvNxOwOnPnNaQbP8OnPnNsQnMfQnMnPkPrRpNbRnMnMMYsPtOwMqMpQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：模拟信号具有连续性 .......................................................................................... 4 图2：数字信号具有离散性 .......................................................................................... 4 图3：2020年半导体市场规模构成 .............................................................................. 4 图4：电子系统中的模拟芯片 ...................................................................................... 5 图5：全球模拟芯片市场规模 ...................................................................................... 6 图6：2020年模拟芯片构成 ........................................................................................ 6 图7：电源管理模拟芯片市场规模（亿美元） ............................................................. 6 图8：电子产品需要电源管理 ...................................................................................... 6 图9：AC/DC转换器整流方式 ....................................................................