敬请阅读正文之后的免责条款部分深耕产业研究助力资本增值特别声明：作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外，在作者知情的范围内，本报告所研究的企业与作者无直接利益相关。特此声明。研究院副总经理：林全曾任华为供应链管理工程师，广证新三板研究副团队长等职。电话：0755-83068383-8816E-mail:linquan@jiyechangqing.cnTMT研究部电子行业研究员：陈凯厦门大学经济学硕士，知名券商投行、研究所经历，研究覆盖半导体、LED、物联网等TMT领域细分行业。电话：0755-83068383-8137E-mail:chenkai@jiyechangqing.cnTMT研究部研究员：高林瀚南京财经大学经济学学士，国际贸易行业从业经历，阅文集团签约作者，研究专注于传媒及电子领域。电话：0755-83068383-8057E-mail:gaolinhan@jiyechangqing.cn基业常青经济研究院致力于成为国内顶尖的一级市场研究机构：专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，助力资本增值，让股权投资信息不对称成为历史”，以优秀企业为创造增量价值的根本，协助上市公司规划产业布局做强做大，帮助地方政府产业升级，为股权投资机构发掘前瞻性投资机会。行业报告Page1/20行业深度研究报告半导体行业功率半导体系列报告之一谨慎推荐（首次评级）2018年11月20日功率半导体总览：致更高效、更精密、更清洁的世界市场空间：驱动世界向更高效、更精密、更清洁的方向发展，功率半导体2022年市场规模可达426亿美元功率半导体是电力控制的核心，驱动现代社会的电气化运作。功率半导体作为现代电力传输系统与电子设备的心脏，负责将发电设备产生的电压和频率杂乱不一的“粗电”通过一系列的转换调制成拥有特定电能参数的“精电”，供给需求不一的用电终端。伴随着社会电气化程度的加深，功率半导体长远追求更高的功率密度与更低的功耗。功率半导体伴随着电力的运用而诞生，从长远来看，始终向着更高的功率密度和更低的功耗两个方向发展，受益于折旧带来的替换市场、电气化程度加深带来的新增市场以及供需格局带来的价格增长，预计2022年世界功率半导体市场规模有望达到426亿美元，2016-2022年年化复合增长率约为6.4%，而国内市场由于“进口替代”打开的市场空间增幅，未来五年预计年化复合增长率超过12%，其中高压IGBT、第三代半导体等细分赛道增速更有望超过20%。核心竞争力：前段制造决定产品性能铸就产业链核心地位，设计能力主导客户开拓把握企业增长由于功率半导体对特色工艺的追求远超于对运算能力的追求，前段晶圆制造决定着功率半导体产品的主要性能，也因此占据着产业链的核心地位。与此同时，通过差异化参数调整，先满足客户基础指标要求，然后再实现功耗与成本的最优解，是企业设计能力的核心体现，也是下游客户对设计企业的核心需求。因此设计能力决定客户开拓速度，影响企业增长。长远来看，IDM模式有利于发挥范围经济、占据更多的价值链环节，是功率半导体企业发展的大势所趋。竞争格局：“进口替代”打开额外增量空间，短期内设计企业迎发展良机国际巨头垄断国内市场，进口替代空间巨大。由于中国半导体行业积累的不足，国内50%以上的功率半导体市场空间被国际巨头占据。但是由于功率半导体行业技术演进速度较慢、投资门槛较低等原因，国内企业可以通过成本和差异化优势迎头赶上。短期内，由于可以利用晶圆代工厂先期积累的工艺技术，国内功率半导体设计企业有望通过聚焦于设计领域快速积累技术与客户，更好地把握“进口替代”的机遇。投资策略：看好设计能力强且实现与工艺顶尖的晶圆代工厂合作的功率半导体设计企业我们看好能把握“进口替代”机遇、与顶尖晶圆厂合作并拥有强大设计能力的功率半导体设计企业。推荐关注一家企业：新洁能（838147.OC）：产品结构不断优化的MOSFET进口替代新巨头。其他建议关注的企业：斯达股份（A18078.SH）、杰夫微。风险提示：政策风险、社会电气化进度不及预期、国内企业技术进步不及预期。 敬请阅读正文之后的免责条款部分深耕产业研究助力资本增值行业报告Page2/20内容目录1驱动世界向更高效、更精密、更清洁的方向发展，功率半导体2022年市场规模可达426亿美元.................................................................................41.1功率半导体是电力控制的核心，驱动现代社会的电气化运作.........................41.2伴随着社会电气化程度的加深，功率半导体长远追求更高的功率密度与更低的功耗............................................................................................................................61.3受益于清洁能源、电动汽车与物联网的发展，预计2022年功率半导体市场规模可达426亿美元........................................................................................................82制造铸就地位、设计把握增长，长远看来IDM为大势所趋.................112.1前段晶圆制造决定产品性能，占据产业链核心话语权...................................112.2设计能力主导客户开拓，影响企业发展速度...................................................122.3设计、制造、封装三者协同，长远来看IDM为大势所趋.............................133进口替代空间打造独特竞争格局，短期内设计企业迎发展良机..........143.1国际巨头垄断国内市场，进口替代空间巨大...................................................143.2多因素共振，短期内国内设计企业更容易把握进口替代机遇.......................154投资策略.......................................................................................................174.1新洁能（838147.OC）：MOSFET进口替代新巨头............................................174.2其他建议关注的功率半导体企业.......................................................................184.2.1斯达股份（A18078.SH）：完成自主设计蜕变的IGBT封装龙头...................................184.2.2杰夫微：将低功耗做到极致的功率IC设计专家..............................................................195风险提示........................................................................................................19 敬请阅读正文之后的免责条款部分深耕产业研究助力资本增值行业报告Page3/20图表目录图表1功率半导体与信息半导体主要区别......................................................................4图表2手机中的功率半导体应用部件..............................................................................4图表3功率半导体主要应用流程......................................................................................5图表4电力转换的四种形式..............................................................................................5图表5功率半导体部分应用领域......................................................................................6图表6社会电气化程度提高与对应功率半导体的要求..................................................6图表7功率半导体值得关注的指标..................................................................................7图表8功率半导体的技术演进方式..................................................................................7图表9火力、风力、光伏发电中功率半导体的应用......................................................9图表10电动汽车单车半导体成本拆分...............................................................................9图表11新增负载开关的物联网设备电路示意图...........................................................10图表122016-2022年功率半导体市场空间测算.............................................................10图表13功率半导体设计、制造、封测环节的主要作用...............................................11图表14提升各环节价值链占比的可能因素...................................................................11图表15功率半导体设计及制造企业盈利能力（2017）...............................................12图表16半导体的附加值构成...........................................................................................12图表17功率半导体主要应用领域...................................................................................12图表182010-2017年功率半导体主要发展驱动力.........................................................13图表19功率半导体的不同封装模式..............................................